公司季报点评：24年压力较大，应收账款环比中报有所下降

中心思想

本报告对开立医疗（300633）2024年第三季度及前三季度的财务数据进行了分析，并对公司未来盈利能力进行了预测，同时给出了投资建议。

业绩下滑与盈利预测调整

报告指出，公司第三季度和前三季度营收和净利润均出现同比下滑，并详细分析了毛利率、净利率以及各项费用率的变化。基于此，报告下调了公司未来几年的盈利预测。

投资建议与风险提示

尽管业绩面临压力，但考虑到公司在软镜及超声行业的高景气度和领先地位，维持“优于大市”评级，但同时提示了传统产品线增速下滑、新产品线放量不及预期以及国内招标采购速度放缓等风险。

主要内容

公司业绩回顾与财务分析

• 营收与利润双降：
  • 2024年第三季度营业收入3.86亿元，同比下滑9.18%；归母净利润-0.62亿元，同比下滑229.50%。
  • 2024年前三季度营业收入13.98亿元，同比下滑4.74%；归母净利润1.09亿元，同比下滑66.01%。
• 盈利能力指标分析：
  • 2024年第三季度销售毛利率64.37%，同比下滑3.72个百分点；销售净利率-15.98%，同比下滑27.18个百分点。
  • 销售、管理、研发、财务费用率分别同比增加15.93、2.93、10.62和0.64个百分点。
• 资产负债情况：
  • 截至2024年第三季度末，应收账款为1.61亿元，环比2024年中报下降约6900万元。
  • 存货为7.76亿元，环比2024年中报增加约1.06亿元。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测调整：
  • 预计公司2024-2026年EPS分别为0.44、0.94、1.43元（原预测为1.33、1.65、2.06元）。
  • 归母净利润增速分别为-57.7%、112.0%、52.3%。
• 投资建议：
  • 参考可比公司估值，考虑公司所处行业地位，给予公司2025年40倍PE，对应目标价37.65元。
  • 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 传统产品线增速下滑风险
• 新产品线放量不及预期风险
• 国内招标采购速度放缓风险

财务报表分析和预测

• 利润表预测：
  • 预计2024-2026年营业总收入分别为20.40亿元、24.74亿元、29.80亿元。
  • 预计2024-2026年归属于母公司所有者净利润分别为1.92亿元、4.07亿元、6.21亿元。
• 每股指标预测：
  • 预计2024-2026年每股收益分别为0.44元、0.94元、1.43元。
• 价值评估：
  • 基于预测数据，给出了P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标。
• 盈利能力指标：
  • 对毛利率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率等指标进行了预测。
• 资产负债表预测：
  • 对货币资金、应收账款及应收票据、存货、固定资产等主要资产负债项目进行了预测。
• 现金流量表预测：
  • 对经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流进行了预测。

总结

本报告对开立医疗的财务状况进行了深入分析，指出公司短期内面临业绩压力，但长期来看，考虑到行业前景和公司地位，仍然具有投资价值。报告下调了盈利预测，维持了“优于大市”评级，并提示了相关风险，为投资者提供了参考依据。