动态点评：低估值高股息，基本面持续向好

中心思想 味精价格回升与成本支撑： 味精市场价格在10月触底后小幅反弹，受玉米及化工原料价格上涨、运输费用增加等成本因素支撑，以及下游采购积极性好转和出口增长的刺激，预计短期内价格将继续小幅上涨。 氨基酸产品价格回升与估值优势： 苏氨酸和赖氨酸等主要氨基酸产品价格近期回升，将逐步减弱此前价格下降对公司业绩的不利影响。同时，公司估值处于历史低位，持续高分红政策凸显股息收益，小品种产品需求价格稳定，盈利前景乐观。 主要内容 味精价格稳中有升，未来走势需关注成本变化 味精市场现状： 10月味精市场价格触底反弹，报价维持在7700-7800元/吨。 供需因素支撑： 玉米及化工原料价格上涨，运输费用增加，味精生产成本增加，对市场价格形成支撑。下游采购积极性逐步好转，工业客户订单较多，国内市场工业客户补库存需求积极，部分客户开始提前订单。 出口与库存影响： 汇率调整和出口退税政策刺激出口增长，对国内市场供应形成一定压力，部分销售区和周转库货源略显紧张。 短期与长期趋势： 预计短期内味精价格将继续小幅上涨，长期趋势受下游商户库存消化进度及原料价格走势影响。 主要氨基酸产品价格逐步回升，不利影响逐步减弱 苏氨酸和赖氨酸价格回升： 公司苏氨酸和赖氨酸产品占收入比例较大，近期价格均已开始回升，对公司业绩的不利影响将逐渐减弱。 赖氨酸价格波动： 赖氨酸价格在去年12月达到高位，今年年初开始逐步下降，5月大幅下滑，8月下旬逐步回升，目前已上涨至8500元/吨。 苏氨酸价格波动： 苏氨酸价格从年初开始下降，5月初再度下降，7月中下旬企稳，10月下旬价格开始逐步回升，近期稳定在8150元/吨水平。 玉米价格小幅上涨，对产品价格形成支撑 玉米价格影响： 玉米价格对公司成本有较大影响，近期略高于1800元/吨，但涨幅有限。 市场态势： 各主产区玉米收储情况略有差异，但总体而言，价格有上涨态势，新粮陈粮价格均有上涨。 成本支撑： 玉米价格上涨造成味精和氨基酸生产成本同步上涨，对目前的产品价格有支撑作用，也引起了厂家的提价意向。 估值处于历史低位，持续高分红，股息收益凸显 估值优势： 公司TTM市盈率和预期PE均处于历史低位，安全边际显著。 分红比例高： 近几年现金分红比例高，在行业内和全市场均属于较高水平。 股息率高： 税前股息率高达7.89%，在已分派17年度现金股利的个股中排名靠前。 小品种产品需求价格稳定，盈利前景乐观 产品结构： 公司拥有呈味核苷酸产能1万吨，黄原胶产能5万吨。 市场行情： 呈味核苷酸产品、黄原胶及小品种氨基酸行情均较好，需求稳定，价格回升，开工率也较高，对公司业绩贡献较大。 价格趋势： 呈味核苷酸价格从去年年底开始逐步上涨，目前仍保持在高位。黄原胶价格去年8月份上涨，目前各级别产品价格仍保持在高位。 盈利预测与评级 业绩增长动力： 公司主打产品价格回升，新产品收入增长，白城新产能项目顺利推进，玉米价格回升提供支撑，公司基本面情况乐观。 盈利预测： 预测公司2018-19年营收和净利润增速，对应EPS为0.38、0.43元。 投资评级： 给予目标价5.7元，“买入”评级。 总结 本报告分析了梅花生物近期市场动态及未来发展趋势。味精和主要氨基酸产品价格回升，玉米价格上涨提供成本支撑，公司估值处于历史低位，高分红政策凸显股息收益，小品种产品需求稳定，盈利前景乐观。公司基本面持续向好，维持“买入”评级，目标价5.7元。