公司2022年预计实现扣非净利润39~43亿元，同比增长91%~111%

中心思想

业绩强劲增长与核心驱动力

梅花生物在2022年预计实现扣非归母净利润39-43亿元，同比增长91%-111%，展现出强劲的业绩增长势头。这一显著增长主要得益于公司产品销量的提升和主要产品价格的全面上涨。吉林梅花三期项目的投产使得赖氨酸产能达到百万吨级，有效带动了主营业务收入的增加。同时，味精、赖氨酸、黄原胶等核心产品的市场售价上涨，进一步增强了公司的盈利能力。

长期发展战略与市场展望

公司通过推出2023年员工持股计划，旨在有效调动员工积极性，提升公司竞争力，并促进长期健康发展。作为国内氨基酸行业的龙头企业，梅花生物在主要产品市场中占据领先地位。分析师维持“优于大市”的投资评级，并基于对公司未来氨基酸和食品味觉性状优化产品销量及价格的积极预期，上调了目标价。尽管面临产品价格波动、下游需求不及预期及在建产能进度等风险，公司凭借其市场地位和战略布局，预计将保持稳健的盈利增长。

主要内容

2022年业绩回顾与增长动因

根据公司发布的2022年年度业绩预增公告，梅花生物预计2022年实现归母净利润40-45亿元，同比增长70%-91%；实现扣非后归母净利润39-43亿元，同比大幅增长91%-111%。公司业绩的显著提升主要得益于产品“量价齐升”的双重驱动。

在“量”的方面，公司子公司吉林梅花三期项目已成功投产，使得赖氨酸产能达到百万吨级，极大地提升了产品销量，从而带动了公司主营业务收入的增加。在“价”的方面，公司主要产品如味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品的售价均有所上涨，进一步巩固了公司的盈利能力。具体数据显示，2022年全国味精产品市场均价为9808.49元/吨，同比上涨7.63%；色氨酸市场均价为55.41元/吨，其中最高价格达70.5元/吨，同比上涨2.92%；黄原胶市场均价为40568.73元/吨，同比大幅上涨63.7%。这些数据充分体现了公司在产品定价权和市场需求方面的优势。

为促进公司长期发展，梅花生物还发布了2023年员工持股计划。该计划总人数达240人，持股计划份数上限为3亿份，筹资金额总额上限为3亿元。股票来源全部从二级市场以市场交易价格购买，按2022年12月20日收盘价10.76元/股测算，本次持股计划所能购买和持有的股票上限为2788.10万股，占公司目前股本总额的0.92%。此举旨在有效调动员工积极性和创造性，提升公司竞争力，为公司的长期健康发展奠定基础。

未来盈利预测与估值分析

海通国际对梅花生物的盈利能力进行了详细预测和估值分析，维持“优于大市”的投资评级，并将目标价上调至18.72元。

盈利预测方面，分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为44.16亿元（下调2.02%）、47.57亿元（下调5.22%）和53.02亿元（下调4.90%），对应全面摊薄EPS分别为1.45元、1.56元和1.74元。尽管对净利润预测进行了小幅下调，但整体仍保持增长态势。

分业务盈利假设显示：

• 氨基酸产品（包括赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等）：受益于吉林梅花三期项目投产，预计2022-2024年销量分别为229万吨、240万吨、252万吨，同比增长10%、5%、5%。考虑到公司研发积累和2022年产品价格上涨，预计氨基酸产品价格将稳中有升。
• 食品味觉性状优化产品（包括谷氨酸、谷氨酸钠、黄原胶等）：预计2022-2024年销量分别为121万吨、127万吨、134万吨，分别同比增长20%、5%、5%，销量保持稳定增长。

分业务盈利预测（表1）具体数据如下：

• 氨基酸业务：销售收入预计从2021年的121.53亿元增至2024年的169.10亿元，毛利率从20.16%提升至24.50%。
• 食品味觉性状优化产品业务：销售收入预计从2021年的85.18亿元增至2024年的117.71亿元，毛利率从15.29%提升至24.50%。
• 公司总计：销售收入预计从2021年的228.37亿元增至2024年的328.34亿元，毛利率从19.34%提升至25.76%。

财务指标分析显示，公司盈利能力持续增强：

• 毛利率预计从2021年的19.3%提升至2024年的25.8%。
• 净利润率预计从2021年的10.3%提升至2024年的16.1%。
• 净资产收益率（ROE）在2022年预计达到29.4%的高点，随后在2023-2024年稳定在21.1%-24.0%的健康水平。
• 营业收入增长率在2021年和2022年分别达到33.9%和30.4%的高速增长，预计在2023-2024年趋于平稳，分别为3.0%和7.0%。
• 净利润增长率在2021年和2022年分别高达139.4%和87.8%，预计在2023-2024年分别为7.7%和11.5%，显示出从高速增长向高质量稳健增长的转变。

偿债能力方面，公司财务状况显著改善：

• 资产负债率预计从2021年的49.2%持续下降至2024年的30.0%。
• 流动比率预计从2021年的1.36大幅提升至2024年的3.96。
• 速动比率和现金比率也呈现出类似的改善趋势，表明公司短期偿债能力和现金流状况良好。

估值方面，参考可比公司（新和成、阜丰集团）的估值水平，分析师给予梅花生物2023年12倍PE，对应目标价18.72元。尽管可比公司2023年平均PE为7.40倍，但考虑到梅花生物的市场龙头地位、产能扩张以及产品价格上涨带来的盈利能力提升，给予其相对更高的估值倍数是合理的。

风险提示包括产品价格下跌、下游需求不及预期以及在建产能进度不及预期，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。

总结

梅花生物在2022年实现了扣非净利润91%-111%的强劲增长，主要得益于吉林梅花三期项目投产带来的销量提升以及味精、赖氨酸、黄原胶等核心产品价格的全面上涨。公司通过推出员工持股计划，进一步激发了内部活力，为长期发展注入动力。分析师维持“优于大市”的投资评级，并上调目标价至18.72元，反映了对公司未来盈利增长的积极预期。尽管存在市场价格波动和需求不确定性等风险，梅花生物凭借其行业龙头地位、持续的产能扩张和优化的产品结构，预计将保持稳健的盈利能力和健康的财务状况。