并表汉方业绩高增速，股权激励体现发展信心-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　贵州三力(603439)

　　投资要点：

　　并表汉方，收入利润高增长。

　　2024年Q1-Q3：公司实现营收14.5亿，同比增长49%；实现归母净利润1.9亿，同比增长23%；实现扣非归母净利润1.9亿，同比增长22%。

　　2024年Q3：公司实现营收5亿，同比增长56%；实现归母净利润0.8亿，同比增长35%；实现扣非归母净利润0.7亿，同比增长32%。

　　发布股权激励草案，做大营收与发展大品种志在必得。

　　2024.10.8，贵州三力公布《2024年限制性股票股权激励计划（草案）》，以7.5元/股的价格拟向激励对象授予的股票总量为523万股，占激励计划草案公告日公司股本总数40,980.2216万股的1.2762%。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员。

　　2025/2026/2027年股权激励计划公司层面业绩考核指标为：1)中成药营业收入（含税）考核触发值分别为：28/32/36亿元；目标值分别为：31/36/40亿元；2)过亿品种数量分别为：5/6/7个；3)营业收入增长率不低于对标企业均值。

　　三季度公告分红规划、回购计划、不减持承诺，三重利好体现公司发

　　展信心。

　　2024.9.12，公司同时公告分红规划、回购计划、不减持承诺。1）分红：未来三年（2024年~2026年）：公司同时满足下列条件①—⑤时应当进行现金分红，且每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。①公司该年度实现的可供分配利润为正；②公司的累积可供分配利润为正；③审计机构对公司的该年度财务报表出具标准无保留意见的审计报告；④公司不存在影响利润分配的重大投资计划或重大现金支出等事项；⑤公司资金充裕，盈利水平和现金流量能够维持公司后续持续经营及长期发展。2）回购：公司拟以0.8~1.2亿回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限17.85元/股，预计占公司总股本的比例为1.09%~1.64%；3）不减持：公司控股股东、实际控制人张海先生自愿承诺，自2024年9月13日起18个月内，不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持原盈利预测，预测2024/2025/2026年公司营收分别为24.07/29.48/35.68亿元，增速为47%/22%/21%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.54/4.22/5.06亿元，增速为21%/19%/20%，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售和推广不及预期风险，重点产品受集采等政策影响降价风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

# 中心思想

## 并表汉方业绩高增与股权激励的双重驱动

本报告的核心观点在于：
1.  **业绩增长动力强劲**：贵州三力通过并表汉方，实现了收入和利润的高速增长，显示出良好的经营态势。
2.  **股权激励计划提振信心**：公司推出股权激励计划，将管理层利益与公司发展紧密结合，有助于激发团队活力，实现既定的营收目标和产品战略。

# 主要内容

## 财务表现分析

*   **营收与利润双增长**：2024年前三季度，公司营收同比增长49%，归母净利润同比增长23%。第三季度营收同比增长56%，归母净利润同比增长35%。
*   **盈利预测**：维持对公司未来三年营收和净利润的增长预测，预计2024-2026年营收增速分别为47%/22%/21%，净利润增速分别为21%/19%/20%。

## 股权激励与公司发展战略

*   **股权激励计划**：公司以7.5元/股的价格授予激励对象523万股股票，激励对象包括高级管理人员和中层管理人员。
*   **业绩考核目标**：股权激励计划设定了明确的业绩考核指标，包括中成药营业收入、过亿品种数量以及营业收入增长率等。
*   **三重利好**：公司同时公告分红规划、回购计划和不减持承诺，彰显了公司对未来发展的信心。

## 风险提示

*   **产品销售风险**：产品销售和推广可能不及预期。
*   **政策影响风险**：重点产品可能受到集采等政策影响而降价。
*   **研发风险**：研发可能失败或进度不及预期。
*   **原材料价格波动风险**：原材料价格波动可能影响公司盈利能力。

# 总结

贵州三力通过并表汉方实现了业绩的显著增长，同时通过股权激励计划将管理层利益与公司发展紧密结合，有望进一步提升公司竞争力。维持“买入”评级，但需关注产品销售、政策、研发以及原材料价格波动等风险。

报告正文