主业持续恢复，投资收益表现亮眼

中心思想

健民集团2022年业绩稳健增长，核心业务与投资收益双轮驱动

健民集团在2022年展现出强劲的经营韧性与增长潜力，实现营业收入和归母净利润的双位数增长。公司通过持续优化核心医药工业和商业业务，推动主导产品快速放量，并积极布局新药研发。同时，联营企业大鹏药业的亮眼表现为公司贡献了显著的投资收益，共同驱动了整体业绩的超预期增长。

多维度策略支撑未来发展，市场前景积极

公司在产品端通过“新老产品双管齐下”的策略，确保了现有产品的市场份额和增长，并为未来发展储备了创新动力。在渠道端，OTC和Rx渠道的协同发展以及营销团队的扩建和数字化转型，有效提升了品牌影响力和市场覆盖率。基于稳健的经营策略和积极的市场表现，分析师对健民集团未来三年的盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，预示着公司在医药生物领域的持续增长潜力。

主要内容

2022年度经营业绩概览与财务表现

整体财务增长强劲

2022年，健民集团实现了显著的财务增长。公司营业收入达到36.41亿元，同比增长10.35%，显示出业务规模的稳步扩大。归属于母公司股东的净利润为4.08亿元，同比大幅增长33.52%，远超营收增速，体现了公司盈利能力的显著提升。扣除非经常性损益后的归母净利润为3.74亿元，同比增长24.42%，表明核心业务的盈利能力也保持了健康增长。毛利率方面，公司实现了43.27%的毛利率，同比微增0.26个百分点，显示出成本控制和产品结构优化的成效。从财务分析指标来看，2022年公司的净资产收益率（ROE）为21.71%，资产负债率为45.67%，显示出良好的盈利能力和健康的资本结构。

核心业务板块分析

分业务板块来看，医药工业和商业收入均实现增长。医药工业收入达到18.80亿元，同比增长11.73%，是公司营收增长的主要驱动力之一。商业收入为17.23亿元，同比增长8.52%，也为公司贡献了稳定的业绩。值得注意的是，医药工业的毛利率有所下降，主要原因是公司为提升产品质量而提高了部分中药材的采购等级，以及原材料价格的普遍上涨。尽管如此，整体毛利率仍保持稳定，显示公司在成本压力下仍能有效管理。

季度业绩稳健增长

公司在2022年各季度均保持了收入和净利润的增长态势，尤其是在下半年表现更为突出。四个季度的收入分别为9.18亿元（+9.10%）、9.09亿元（-4.41%）、9.68亿元（+18.98%）和8.46亿元（+25.84%）。归母净利润分别为0.89亿元（+25.95%）、1.10亿元（+13.43%）、1.28亿元（+41.96%）和0.81亿元（+20.44%）。尽管第二季度收入略有下滑，但整体来看，公司在第三、第四季度实现了强劲反弹，显示出市场需求的恢复和公司经营策略的有效性。

产品线策略与市场表现

主导产品销售驱动

健民集团在2022年通过其多元化的产品组合实现了快速增长。儿科、妇科和特色中药三大产品线分别实现了12.99%、11.88%和15.73%的收入增速，显示出这些核心产品在市场上的强劲竞争力。具体到明星产品，龙牡壮骨颗粒销售5.41亿袋，同比增长11.30%；健脾生血颗粒/片销售961.17万盒，同比增长8.29%；便通胶囊销售673.70万盒，同比增长18.73%；健民咽喉片销售416.09万盒，同比增长19.52%。此外，雌二醇凝胶表现尤为突出，销售142.22万盒，同比大幅增长46.89%，显示出其在细分市场的巨大潜力。小金胶囊销售677.42万盒，同比增长1.38%，保持了稳定增长。

新药研发与未来布局

公司坚持“新老产品双管齐下”的策略，在确保现有产品市场表现的同时，积极投入研发以培育未来增长点。2022年，公司共有40项在研项目，其中新药研发项目26项，二次开发项目8项，保健食品项目6项。这一研发管线布局涵盖了多个领域，旨在通过创新驱动，为公司未来的可持续发展提供坚实基础，确保长期竞争力。

营销渠道建设与品牌影响力

OTC与Rx渠道协同发展

健民集团在营销渠道建设方面采取了多渠道策略，以增强品牌力和提升营销力。在OTC（非处方药）渠道，公司通过加大广告投入和铺货率，有效增加了品牌知名度，2022年实现营业收入9.63亿元，同比增长6.59%。在Rx（处方药）渠道，公司则通过举办专题讲座、学术研讨会、临床案例比赛等专业学术活动，提升了品牌在医疗专业领域的学术影响力和认可度，2022年实现营业收入9.16亿元，同比增长18%，增速显著高于OTC渠道。

营销团队与数字化转型

为了进一步加强市场覆盖和销售效率，公司持续加大营销队伍建设。2022年销售人员数量达到1283人，同比增长22%。预计未来公司将继续扩充营销团队，加强终端覆盖，并通过营销数字化建设，实现对渠道库存的精准管控，从而推动产品销售的进一步增长。这一策略有助于公司在竞争激烈的医药市场中保持领先地位。

联营企业投资收益贡献

大鹏药业业绩突出

联营企业大鹏药业在2022年表现亮眼，为健民集团贡献了突出的投资收益。大鹏药业是体外培育牛黄的唯一生产商与供应商，健民集团对其持股比例达33.54%。2022年，健民大鹏实现净利润4.48亿元，同比增长30.50%，其强劲的盈利能力直接为健民集团贡献了1.49亿元的投资收益，成为公司净利润增长的重要组成部分。

体外培育牛黄市场潜力

鉴于天然牛黄价格的持续上涨和市场供不应求的趋势，作为唯一供应商的大鹏药业所生产的体外培育牛黄有望实现涨价，进一步提升其盈利能力。这将为健民集团带来持续且增长的投资收益，增强公司的整体盈利水平和市场竞争力。

盈利预测与投资展望

未来业绩增长预期

基于2022年的稳健表现和未来的发展策略，分析师对健民集团的未来业绩持乐观态度。预计2023年至2025年，公司每股收益（EPS）将分别达到3.53元、4.66元和5.76元。营业收入预计将从2022年的36.41亿元增长至2025年的66.18亿元，年复合增长率超过20%。归属母公司净利润预计将从2022年的4.08亿元增长至2025年的8.83亿元，年复合增长率也保持在20%以上。净资产收益率（ROE）预计将持续提升，从2022年的21.71%增至2025年的26.16%，显示出公司资本利用效率的不断提高。

投资评级与风险提示

鉴于公司核心业务的持续优化、产品线的快速增长、营销渠道的有效拓展以及联营企业带来的显著投资收益，分析师维持对健民集团的“买入”评级。然而，报告也提示了潜在风险，包括龙牡壮骨颗粒销量增长或不及预期，以及体外培育牛黄销量增长或不及预期。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些风险因素。

总结

健民集团在2022年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，核心业务持续优化，医药工业和商业收入均稳步提升。公司通过主导产品如龙牡壮骨颗粒、雌二醇凝胶等的快速放量，以及儿科、妇科、特色中药产品线的强劲增长，有效驱动了业绩增长。同时，公司积极布局新药研发，拥有40项在研项目，为未来发展储备了动力。在营销方面，OTC和Rx渠道协同发展，销售团队扩建和营销数字化转型提升了市场覆盖和品牌影响力。值得一提的是，联营企业大鹏药业的业绩表现亮眼，为公司贡献了可观的投资收益，且体外培育牛黄的市场前景广阔。分析师对健民集团未来三年的盈利能力持积极预期，并维持“买入”评级，表明公司在医药生物市场具有持续增长的潜力，但投资者仍需关注产品销量不及预期的风险。