公司半年度业绩超预期，单季度利润增速亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健民集团(600976)

　　主要观点：

　　事件

　　2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入21.61亿元，同比+17.67%；归母净利润2.52亿元，同比+34.14%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+45.66%。2023Q2公司实现营收11.48亿元，同比+24.93%，与Q1环比+13.29%；归母净利润为1.53亿元，同比+53.68%，与Q1环比+53.49%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+77.84%，与Q1环比+57.76%。

　　事件点评

　　2023H1公司业绩超预期，工业段利润增速更快收入端：2023H1公司医药工业实现营收11.25亿元（+24.38%），医药商业实现营收10.19亿元（+11.25%），医疗0.10亿元（+3.78%），其他业务0.08亿元（+9.23%）。

　　工业收入的增加主要系公司提升产品品质，加大市场投入，实现OTC产品线和Rx产品线销售收入持续提升；医药商业收入的增长主要系下属商业公司新业务拓展，实现收入增长。

　　分渠道看，OTC渠道围绕龙牡、便通双品牌塑造，通过线上和线下药房双重拉动，以及精细化KA连锁运营，提升门店铺货率、动销率及店均单产，OTC渠道核心产品取得较大幅度增长。Rx渠道的主要产品健脾生血片（颗粒）是中华医学会《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药，荣获武汉名品认定；雌二醇凝胶为公司首仿，用于补充雌激素；七蕊胃舒胶囊具有活血化瘀，燥湿止痛之功效，用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛，是公司2021年底获批的中药1.1类新药，通过谈判进入《国家医保目录（2022版）》。

　　利润端：2023H1，公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长34.14%，主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益增长所致。

　　武汉健民大鹏：2023H1年实现利润2.94亿元，同比增长约24.58%，归属健民集团投资收益为0.99亿元，利润贡献突出。

　　Q2营收整体向好，利润端增速亮眼

　　单季度来看，Q2公司收入为11.48亿元，同比+24.93%；归母净利润为1.53亿元，同比+53.68%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+77.84%，利润端增速亮眼。

　　财务上，公司整体毛利率为46.41%，同比+14.79百分点；期间费用率36.45%，同比+4.03个百分点；其中销售费用率32.41%，同比+3.71个百分点，主要系营业收入增长以及加大广告投入等导致销售费用增加；管理费用率4.05%，同比+0.47个百分点，主要系人员增加及薪酬福利待遇提升带来的薪酬费用增长；财务费用率-0.01%，同比-0.16个百分点，主要系企业合并增加的子公司上期外部借款产生的利息支出所致；经营性现金流净额为0.79亿元，同比-5.22%，波动幅度较小。

　　聚焦核心产品打造，逐步推进新产品，生产效率有序提升

　　2023年上半年，公司坚持品牌打造，聚焦核心产品，完成新广告的制作，突出产品竞争优势，优化广告投放方案，提高品牌传播力。OTC产品线主导产品龙牡壮骨颗粒销售增长较快，2023H1实现销量3.30亿袋，同比增长32.20%；便通胶囊销量达0.04亿盒，同比增长12.08%。Rx产品线主要产品健脾生血片（颗粒）为《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药，2023H1销量0.05亿盒，同比增长9.98%。在新产品培育方面，公司逐步提高医院市场覆盖范围，积极筹备公司新产品盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作。

　　研发上，公司以中药创新药为引领，以儿童新制剂为特色，多途径加大新药研发投入，强化中药研发实力。目前，药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请，牛黄小儿退热贴已完成Ⅲ期临床研究，枳术通便颗粒获得临床试验批准通知书，盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书，儿童制剂完成报产1项、完成预中试研究3项，取得保健食品备案凭证1项。上市品种二次开发工作有序推进，复方紫草油补充申请获得批件。生产工作上，药材智能提取线扩产完成，叶开泰综合制剂智能制造车间启动建设；供应链、五车间、仓储信息化投入使用，产能提升20%。公司提出管理优化方案1,356项，其中安全、质量类提案86个，物耗、能耗类提案34个，提高管理效率，降低损耗，更有效利用资源。

　　投资建议

　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别44.6/53.8/64.7亿元，分别同比增长22.5%/20.6%/20.2%，归母净利润分别为5.1/6.4/8.1亿元，分别同比增长24.5%/26.4%/25.9%，对应估值为21X/16X/13X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。

# 中心思想
本报告分析了健民集团2023年半年度业绩，认为公司业绩超预期，维持“买入”投资评级。

## 业绩增长驱动因素分析
*   **工业端利润增速更快：** 医药工业收入增长主要得益于产品品质提升和市场投入加大，OTC和Rx产品线销售收入持续提升。
*   **健民大鹏利润贡献显著：** 参股公司武汉健民大鹏盈利能力强劲，对健民集团的投资收益贡献突出。

# 主要内容

## 公司半年度业绩综述
2023年上半年，健民集团实现营业收入21.61亿元，同比增长17.67%；归母净利润2.52亿元，同比增长34.14%；扣非归母净利润2.33亿元，同比增长45.66%。其中，二季度营收11.48亿元，同比+24.93%；归母净利润为1.53亿元，同比+53.68%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+77.84%。

## 分业务板块收入分析
*   **医药工业：** 实现营收11.25亿元，同比增长24.38%，主要受益于OTC和Rx产品线销售收入的持续提升。
*   **医药商业：** 实现营收10.19亿元，同比增长11.25%，主要由于下属商业公司新业务拓展带来收入增长。
*   **OTC渠道：** 通过线上线下药房双重拉动，以及精细化KA连锁运营，提升门店铺货率、动销率及店均单产，核心产品取得较大幅度增长。
*   **Rx渠道：** 主要产品健脾生血片（颗粒）是中华医学会《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药；雌二醇凝胶为公司首仿；七蕊胃舒胶囊为2021年底获批的中药1.1类新药，已进入《国家医保目录（2022版）》。

## 盈利能力分析
2023H1公司归属于上市公司股东的净利润同比增长34.14%，主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益增长所致。武汉健民大鹏2023H1年实现利润2.94亿元，同比增长约24.58%，归属健民集团投资收益为0.99亿元，利润贡献突出。

## 财务指标分析
公司整体毛利率为46.41%，同比+1.479个百分点；期间费用率36.45%，同比+4.03个百分点；其中销售费用率32.41%，同比+3.71个百分点，主要系营业收入增长以及加大广告投入等导致销售费用增加；管理费用率4.05%，同比+0.47个百分点，主要系人员增加及薪酬福利待遇提升带来的薪酬费用增长；财务费用率-0.01%，同比-0.16个百分点，主要系企业合并增加的子公司上期外部借款产生的利息支出所致；经营性现金流净额为0.79亿元，同比-5.22%，波动幅度较小。

## 核心产品与新产品进展
*   **核心产品：** 聚焦核心产品，完成新广告的制作，突出产品竞争优势，优化广告投放方案，提高品牌传播力。OTC产品线主导产品龙牡壮骨颗粒和便通胶囊销量均实现同比增长。Rx产品线主要产品健脾生血片（颗粒）销量同比增长9.98%。
*   **新产品：** 逐步提高医院市场覆盖范围，积极筹备公司新产品盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作。
*   **研发投入：** 以中药创新药为引领，以儿童新制剂为特色，多途径加大新药研发投入，强化中药研发实力。

## 生产效率提升
药材智能提取线扩产完成，叶开泰综合制剂智能制造车间启动建设；供应链、五车间、仓储信息化投入使用，产能提升20%。公司提出管理优化方案1,356项，提高管理效率，降低损耗，更有效利用资源。

## 盈利预测与投资建议
维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别 44.6/53.8/64.7亿元，分别同比增长22.5%/20.6%/20.2%，归母净利润分别为5.1/6.4/8.1亿元，分别同比增长24.5%/26.4%/25.9%，对应估值为 21X/16X/13X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。

# 总结

## 业绩超预期，增长动力强劲
健民集团2023年半年度业绩超预期，主要得益于医药工业和医药商业板块的良好表现，以及参股公司健民大鹏的利润贡献。

## 维持“买入”评级，看好未来发展
公司聚焦核心产品打造，积极推进新产品研发，生产效率有序提升。维持盈利预测和“买入”投资评级，看好公司未来发展。

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