业绩稳健增长，主业+投资收益齐发力-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健民集团(600976)

　　事件：

　　2023年8月15日公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入21.61亿元，同比增长17.67%，实现归母净利润2.52亿元，同比增长34.14%。2023Q2单季度实现营业收入11.48亿元，同比增长24.93%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长53.68%。净利润的增长主要是公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益增长所致。

　　点评

　　KA连锁战略成效显著，主业恢复高增

　　按业务拆分，2023H1公司工业板块实现收入11.25亿元，同比增长24.38%，工业收入的增加主要系2023年上半年公司提升产品品质，加大市场投入和开拓力度，实现OTC产品线和Rx产品线销售收入持续提升。商业板块实现收入10.19亿元，同比增长11.25%，我们预计剔除投资收益，2023H1公司主业合计实现净利润约1.59亿元，同比增长32.60%，2023Q2单季度主业实现净利润约1.04亿元，同比增长44%，主业业绩恢复高增。

　　核心品种趋于稳定，加快大产品培育

　　2023年上半年，公司坚持品牌打造，聚焦大产品，加速新产品市场导入，在大产品培育方面，通过精细化KA连锁运营，特色营销活动开展，提升门店铺货率、动销率及店均单产，主导产品龙牡壮骨颗粒、OTC渠道便通胶囊均取得较大幅度增长。2023H1龙牡壮骨颗粒实现销售3.3亿袋，同比增长32.20%。

　　投资收益高增，看好体培牛黄业务长期空间

　　2023H1，公司投资收益为0.93亿元，同比增长18.89%，按季度拆分，23Q2公司投资收益为0.49亿元，同比增长30.25%，投资收益主要系参股子公司健民大鹏贡献。2023H1健民大鹏实现净利润2.94亿元，同比增长24.58%，公司持有健民大鹏33.54%股权，预计健民大鹏贡献投资收益0.99亿元。健民大鹏拥有体外培育牛黄的独家知识产权，我们认为受益于天然牛黄资源稀缺，大鹏有望持续贡献稳定的投资收益。

　　盈利预测与评级

　　公司主业及投资收益持续发力，业绩有望维持稳健增长。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2024年营业收入预测维持43.36/50.54/58.95亿元，归母净利润预测由5.2/6.34/7.81亿元小幅下调至5.09/6.22/7.37亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；政策变动风险

中心思想

业绩双轮驱动，增长势头强劲

健民集团在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司核心业务板块（工业和商业）通过精细化运营和市场投入，实现了销售收入和净利润的高速增长。同时，联营企业贡献的投资收益也成为公司业绩增长的重要驱动力，特别是体外培育牛黄业务的长期价值得到市场认可。

核心业务与战略投资协同发展

报告指出，公司通过深化KA连锁战略、聚焦大产品培育以及加速新产品市场导入，有效提升了主导产品的市场表现。以龙牡壮骨颗粒为代表的核心产品销售额大幅增长，印证了公司在产品品质提升和市场开拓方面的成效。此外，对健民大鹏的战略投资持续带来稳定的高额回报，其独家知识产权的体外培育牛黄业务被视为具有长期增长潜力的优质资产，为公司整体业绩提供了坚实支撑。

主要内容

主营业务强劲复苏

2023年上半年，健民集团实现营业收入21.61亿元，同比增长17.67%；归母净利润2.52亿元，同比增长34.14%。其中，2023年第二季度单季度表现尤为突出，实现营业收入11.48亿元，同比增长24.93%，归母净利润1.53亿元，同比增长53.68%。净利润的增长主要得益于公司主导产品收入的增长以及联营企业投资收益的贡献。

工业与商业板块协同增长

工业板块表现亮眼： 2023年上半年，公司工业板块实现收入11.25亿元，同比增长24.38%。这一增长主要归因于公司在产品品质提升、市场投入加大和开拓力度增强方面的努力，使得OTC产品线和Rx产品线的销售收入持续提升。
商业板块稳健增长： 同期，商业板块实现收入10.19亿元，同比增长11.25%。
主业净利润高速增长： 剔除投资收益后，2023年上半年公司主业合计实现净利润约1.59亿元，同比增长32.60%。2023年第二季度单季度主业实现净利润约1.04亿元，同比增长44%，显示出主营业务业绩的强劲复苏和高速增长态势。

核心产品市场表现亮眼

公司在2023年上半年坚持品牌打造，聚焦大产品战略，并加速新产品市场导入。通过精细化KA连锁运营和特色营销活动的开展，有效提升了门店铺货率、动销率及店均单产。

大产品培育战略深化

龙牡壮骨颗粒销售大幅增长： 作为公司主导产品，龙牡壮骨颗粒在2023年上半年实现销售3.3亿袋，同比增长32.20%，表现出强劲的市场竞争力。
OTC渠道便通胶囊取得显著增长： 除龙牡壮骨颗粒外，OTC渠道的便通胶囊也取得了较大幅度的增长，进一步丰富了公司的核心产品线。

投资收益贡献显著

2023年上半年，公司投资收益达到0.93亿元，同比增长18.89%。按季度拆分，2023年第二季度投资收益为0.49亿元，同比增长30.25%，显示出投资收益的持续增长。

体外培育牛黄业务前景广阔

健民大鹏贡献主要投资收益： 公司的投资收益主要来源于参股子公司健民大鹏。2023年上半年，健民大鹏实现净利润2.94亿元，同比增长24.58%。公司持有健民大鹏33.54%的股权，预计其贡献的投资收益为0.99亿元。
体外培育牛黄的战略价值： 健民大鹏拥有体外培育牛黄的独家知识产权。鉴于天然牛黄资源的稀缺性，体外培育牛黄业务具有长期稳定的增长潜力，有望持续为公司贡献可观的投资收益。

未来业绩展望与评级

公司预计主业及投资收益将持续发力，业绩有望维持稳健增长。

潜在风险因素分析

盈利预测调整： 根据2023年中报业绩情况，公司2023-2025年的营业收入预测维持在43.36亿元、50.54亿元和58.95亿元。归母净利润预测由5.2亿元、6.34亿元和7.81亿元小幅下调至5.09亿元、6.22亿元和7.37亿元。
维持“买入”评级： 尽管净利润预测略有调整，但分析师仍维持对健民集团的“买入”评级。
风险提示： 报告提示了产品集中风险、成本增加风险和政策变动风险，建议投资者关注。

总结

健民集团在2023年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均表现出色。这一增长主要得益于公司核心工业和商业板块的强劲复苏，特别是龙牡壮骨颗粒等主导产品的销售额大幅提升。同时，参股子公司健民大鹏贡献的投资收益也成为业绩增长的重要支撑，其独家体外培育牛黄业务因天然牛黄资源稀缺而具备长期增长潜力。尽管分析师小幅下调了未来几年的归母净利润预测，但仍维持“买入”评级，表明对公司未来发展前景的持续看好。投资者需关注产品集中、成本增加及政策变动等潜在风险。

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