三季度业绩承压，大鹏利润贡献稳健-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健民集团(600976)

　　投资要点：

　　三季度业绩承压，大鹏利润贡献稳健

　　2024年Q1-Q3：公司实现营收28.8亿，同比下降8%；实现归母净利润3.2亿，同比下降23%；实现扣非归母净利润2.7亿，同比下降23%。

　　2024年Q3：公司实现营收8.7亿，同比下降9%；实现归母净利润0.8亿，同比下降50%；实现扣非归母净利润0.8亿，同比下降36%。

　　分业务板块看：2024年Q1-Q3：健民大鹏贡献利润1.7亿元，同比增长17%；单三季度健民大鹏贡献利润0.6亿元，同比增长12%。

　　聚焦打造重点单品，新产品培育持续推进

　　OTC产品线坚持以纯销为导向，有效降低渠道库存，并通过优化销售模式和精细化管理，龙牡壮骨颗粒的市场份额稳步提升；便通胶囊的铺货率和纯销量均实现快速增长；健脾生血颗粒快速启动了与重点连锁药店的战略合作。

　　Rx产品线坚持学术引领，加强代理商队伍建设，提升专业化服务能力；上半年Rx产品线新品七蕊胃舒胶囊快速市场开发符合预期，其他产品拓展稳中有进；积极开展新药市场准入准备工作，小儿紫贝宣肺糖浆代理商客户储备完成；进一步聚焦商业渠道，头部商业合作规模占比进一步提升。

　　健民大鹏体培牛黄需求仍强劲

　　1）天然牛黄价格持续上涨，产能受限。体培牛黄价格低，与天然牛黄功能相近且质量稳定，生产周期较短需求强烈。2）健民大鹏为体培牛黄独家生产企业，健民集团持股比例稳定，大鹏利润贡献持续增长。

　　盈利预测与投资建议

　　由于前三季度收入与利润下滑，我们将2024/2025/2026年公司营收47.4/54.5/63.2亿元下调至40.8/45/49.3亿元，增速为-3%/10%/10%；将2024/2025/2026年公司归母净利润5.9/6.9/8.3下调至4.5/5.7/7.1亿元，增速为-14%/27%/24%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　主要产品销售不及预期；健民大鹏体培牛黄业务不及预期；政策波动风险；原材料中药材价格波动风险。

# 中心思想
本报告对健民集团(600976.SH)进行了分析，核心观点如下：
*   **业绩短期承压，但大鹏制药利润贡献稳健：** 2024年前三季度公司营收和净利润同比下降，但健民大鹏的体培牛黄业务利润贡献持续增长，显示出较强的盈利能力。
*   **聚焦重点产品，新品培育推进：** 公司OTC产品线优化销售模式，提升市场份额；Rx产品线加强学术引领，积极开展新药市场准入准备工作。
*   **维持“买入”评级，但下调盈利预测：** 考虑到前三季度业绩下滑，下调了公司2024-2026年的营收和净利润预测，但维持“买入”评级。

# 主要内容

## 三季度业绩承压，大鹏利润贡献稳健
*   **整体业绩下滑：** 2024年Q1-Q3公司营收同比下降8%，归母净利润同比下降23%。单三季度营收同比下降9%，归母净利润同比下降50%。
*   **大鹏制药表现突出：** 健民大鹏贡献利润持续增长，Q1-Q3同比增长17%，单三季度同比增长12%，成为公司业绩的重要支撑。

## 聚焦打造重点单品，新产品培育持续推进
*   **OTC产品线：** 龙牡壮骨颗粒市场份额稳步提升，便通胶囊铺货率和纯销量快速增长，健脾生血颗粒与重点连锁药店展开战略合作。
*   **Rx产品线：** 加强代理商队伍建设，提升专业化服务能力，七蕊胃舒胶囊市场开发符合预期，小儿紫贝宣肺糖浆代理商客户储备完成。

## 健民大鹏体培牛黄需求仍强劲
*   **体培牛黄需求旺盛：** 天然牛黄价格持续上涨，产能受限，体培牛黄因价格低、功能相近、质量稳定且生产周期短而需求强烈。
*   **健民大鹏优势明显：** 健民大鹏为体培牛黄独家生产企业，利润贡献持续增长。

## 盈利预测与投资建议
*   **下调盈利预测：** 由于前三季度收入与利润下滑，下调2024/2025/2026年公司营收和归母净利润预测。
*   **维持“买入”评级：** 尽管下调了盈利预测，但维持“买入”评级。

## 风险提示
*   主要产品销售不及预期
*   健民大鹏体培牛黄业务不及预期
*   政策波动风险
*   原材料中药材价格波动风险

# 总结
本报告分析了健民集团2024年三季度业绩，指出公司整体业绩承压，但健民大鹏的体培牛黄业务表现亮眼。公司在OTC和Rx产品线均有积极进展，聚焦重点产品和新品培育。虽然下调了盈利预测，但维持“买入”评级，并提示了相关风险。

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