一季报业绩超预期，17年业绩有望加速提升

# 中心思想 本报告对康恩贝（600572）2017年一季报进行了点评，核心观点如下： * **业绩超预期，增长提速：** 康恩贝一季度业绩超出预期，预示着公司在剥离珍诚医药后，业绩触底反弹，2017年有望加速增长。 * **核心品种稳健，医保助力：** 核心品种销售保持稳定增长，新进医保目录品种有望助力业绩释放，尤其是肠炎宁颗粒剂有望成为重磅品种。 * **战略重视内生，二线品种潜力大：** 公司战略层面更加重视内生增长，聚焦核心品种的同时，积极培育二线品种，这些品种具有巨大的发展潜力。 ## 业绩增长与战略调整 康恩贝一季度业绩超预期，显示出公司战略调整和聚焦核心业务的积极成效，为全年业绩增长奠定了良好基础。 ## 核心品种与医保机遇 核心品种的稳健增长和新进医保品种带来的机遇，是康恩贝未来业绩增长的重要驱动力。 # 主要内容 ## 一、一季报业绩超预期，17年业绩有望加速提升 * **营收与利润双增长：** 公司一季度实现营收10.97亿元，同比下降25.76%（剔除珍诚医药影响后同比增长14.87%）；实现净利润1.89亿元，同比增长23.36%。 * **剥离珍诚医药：** 公司2016年转让珍诚医药57.25%股权，轻装上阵，聚焦核心业务发展。 ## 二、核心品种稳健增长，新进医保品种助力业绩释放 * **核心品种增长稳定：** 金奥康、前列康等品牌预计实现20-25%的营收增长，肠炎宁保持平稳增长。 * **OTC药品板块：** 预计17年公司OTC药品板块有望保持20%左右增长。 * **新进医保品种：** 公司共15个品种新进国家医保目录，包括肠炎宁颗粒、汉防己甲素片等重点品种。 ## 三、公司实行大品种战略，以内生为主体积极培育二线品种 * **大品种战略：** 公司实行大品种战略，聚焦核心品种如金奥康、前列康和肠炎宁等。 * **二线品种潜力：** 公司有600多个批文，进入医保目录的有300多个，二线品种的发展潜力巨大，如复方鱼腥草等。 ## 四、预计17年财务费用同比减少3,000-4,000万元，期间费用整体保持平稳 * **毛利率提升：** 一季度公司整体毛利率为21.13%，同比增长8.69pp，主因珍诚医药剥离。 * **财务费用减少：** 财务费用同比减少62.86%，财务费用率为1.34%，同比下降1.34pp，预计全年财务费用同比减少3,000-4,000万元。 ## 五、估值与评级 * **业绩预测：** 预计17-19年EPS分别为0.28、0.36和0.46元。 * **投资评级：** 给予公司2017年30倍PE，目标价8.39元，调高至“买入”评级。 # 总结 康恩贝2017年一季报业绩超预期，主要得益于剥离珍诚医药后聚焦核心业务，以及核心品种的稳健增长和新进医保品种的助力。公司实行大品种战略，重视内生增长，积极培育二线品种，未来发展潜力巨大。预计公司17-19年业绩将保持快速增长，维持“买入”评级。 ## 业绩增长动力分析 康恩贝的业绩增长动力主要来自于核心业务的聚焦、核心产品的市场表现以及医保政策的积极影响。 ## 投资建议与风险提示 基于对康恩贝未来业绩的乐观预期，建议投资者关注，但同时也需注意市场震荡和核心产品销售不及预期的风险。