三季度业绩略超预期，大品种延续高增长

# 中心思想 本报告分析了康恩贝（600572）2017年三季度业绩，认为公司业绩加速提升，略超预期，并维持“买入”评级。 ## 业绩增长与战略聚焦 * 康恩贝前三季度营收和净利润均实现增长，剔除珍诚医药股权出让影响后，营收同比增长显著。 * 公司专注内生增长，实行大品种战略，核心品种如肠炎宁、珍视明系列等延续高增长态势。 ## 盈利预测与投资评级 * 预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.42和0.55元，考虑到公司业绩快速增长，给予2017年30倍PE，目标价9.60元，维持“买入”评级。 * 公司管理层对未来发展充满信心，控股股东计划增持公司股份。 # 主要内容 ## 三季度业绩分析 * **营收与利润增长**：公司前三季度实现营收37.83亿元，同比下降16.62%，但剔除珍诚医药影响后同比增长28.43%；归属于上市公司股东净利润6.07亿元，同比增长34.86%。第三季度营收14.43亿元，同比增长41.87%；归属上市公司股东净利润2.23亿元，同比增长55.48%。 * **四季度业绩展望**：预计四季度业绩仍将保持快速增长，主要由于去年同期剥离珍诚医药的损失计提等因素。 ## 大品种战略与核心品种表现 * **大品种战略**：公司启动“大品牌大品种工程”，计划用5年时间培育10个销售额超过10亿元的大品种。 * **核心品种增长**：前三季度肠炎宁、珍视明系列等产品收入增速约为70%，复方鱼腥草合剂营收增速超过100%，金奥康和阿乐欣同比保持增长。 * **其他品种表现**：丹参川芎嗪注射液受两票制影响，收入增速略有下降；前列康”普乐安系列和“天保宁”银杏叶制剂系列销售收入下滑不到10%，同比上半年业绩有所好转。 ## 费用分析 * **销售费用增长**：前三季度销售费用为15.46亿元，同比增长36.41%，销售费用率为40.87%，同比增长15.90pp，主要由于2016年珍诚医药导致销售费率基数的影响。 * **财务费用减少**：财务费用4149万元，同比减少54.80%，主要由于公司去年发行11亿5年期债券，银行借款规模下降，利息支出减少。 * **资产减值损失减少**：资产减值损失为621万元，同比减少72.84%，主要由于珍诚医药去年同期资产减值损失较大。 ## 估值与评级 * **业绩加速提升**：公司16年业绩触底，17年业绩加速提升，第一期3亿元员工持股计划完成，持股均价为7.17元。 * **管理层信心**：控股股东计划增持1800万股，彰显公司管理层对未来发展的信心。 * **盈利预测与评级**：预计17-19年EPS分别为0.32、0.42和0.55元，给予2017年30倍PE，目标价9.60元，维持“买入”评级。 # 总结 ## 业绩增长与战略聚焦 康恩贝三季度业绩略超预期，得益于公司专注内生增长和实施大品种战略，核心产品线表现强劲。 ## 盈利能力与投资价值 公司通过优化财务结构和控制费用，提升了盈利能力。维持“买入”评级，目标价9.60元，反映了对公司未来增长潜力的信心。