投资价值分析报告：儿药春天来临，行业领跑打开未来业绩空间

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• 政策支持与行业转型： 在国家政策的大力支持下，中国儿药行业正迎来转型和高质量发展的黄金时期，鼓励创新和提高药品质量是关键。
• 疫情下的增长潜力： 华特达因在疫情期间仍保持高速增长，为其在疫情后的市场爆发奠定了坚实基础。
• 市场渗透与产品扩张： 核心产品伊可新适用年龄扩大，叠加三孩政策，有望进一步提升市场渗透率和占有率，右旋糖酐铁和盖笛欣等重点产品也有望实现快速增长。
• 研发驱动与估值提升： 强大的研发能力不断丰富产品线，公司盈利预测乐观，结合股价催化剂因素，给予“推荐（首次）”投资评级，目标价为39元/股。

主要内容

1. 公司所属行业现状与发展分析

• 儿童医药行业现状与发展趋势

  • 儿童用药市场存在“缺医少药”问题，专用药物剂型和规格缺乏，导致儿童用药不良反应率较高。
  • 国内儿童用药以呼吸系统、抗感染和消化系统用药为主，特药较少。

• 政策大力支持，儿药行业迎来美好春天

  • 国家出台一系列政策鼓励儿童药品的研发与生产，并制定多项儿科药物研发指导原则。

• 儿童用药行业发展趋势

  • 中国儿童人口数量和患病率、就诊率均呈现上升趋势，儿童用药市场需求巨大，未来发展潜力巨大。
  • 全球儿童药市场规模持续增长，亚太地区（尤其是中国）将成为主要增长动力。

2. 公司主要经营情况分析

• 公司主营业务及产品介绍

  • 华特达因以医药业为主，其他业务为辅，医药产品营业收入占比逐年攀升，达因药业是主要的业绩贡献者。
  • 公司聚焦儿童用药和健康领域，不断优化产业结构和市场布局，营业收入和归母净利润持续增长。

• 核心产品：适用人群扩大，市占率、渗透率有望进一步提升

  • 伊可新是公司核心产品，市场占有率第一，适用年龄扩大和市场渗透率提升将带来更大的增长空间。
  • 维生素A和D对儿童生长发育至关重要，但我国儿童普遍缺乏，伊可新市场潜力巨大。

• 重点产品：推广初见成效，奠定高速增长基础

  • 维生素D滴剂、右旋糖酐铁颗粒剂、复方碳酸钙泡腾颗粒等产品销量增长迅速，有望成为新的增长点。
  • 右旋糖酐铁颗粒剂口感好、易吸收，在同类产品中具有竞争优势，市场需求空间巨大。
  • 复方碳酸钙泡腾颗粒填补了0-3岁婴幼儿补钙市场的空白，具有广阔的市场空间。

• 公司核心竞争力

  • 专业聚焦儿童优势：深耕儿童药领域，定制研发儿童专用规格，解决儿童给药难及耐受性差等问题。
  • “伊可新”品牌优势：中国驰名商标，具有良好的口碑和广泛的覆盖率，深受儿科专家、医生和消费者的信赖。
  • 优秀的研发能力，打造行业领先地位：坚持“量身定制儿童药物”和“质量源于设计”的研发理念，与多家研究所、大学建立紧密产学研合作关系。
  • 坚持核心营销策略，顺应市场略调整：建设了一支素质过硬、善打硬仗的专业营销团队，通过不断调整、创新营销方案。
  • 更新改造生产线，降本增效优势显：针对儿童药特点，进行生产模式布局，配备国际一流的生产及检测设备，大大提高生产效能及安全性。

• 公司与可比公司及行业中值比较分析

  • 华特达因毛利率和净利率持续提升，销售费用率和管理费用率较低，存货周转率和应收账款周转率较高，运营效率较好。

• 盈利预测

  • 对公司医药板块、教育板块和其他业务板块的收入进行预测，预计未来几年公司业绩将保持稳定增长。

4. 公司估值分析

• P/E模型估值

  • 华特达因P/E（TTM）低于历史高点和可比公司，股价被市场低估。

• PEG模型

  • 华特达因PEG远低于其他可比公司，市场对公司技术研发创造力及品牌力略有低估。

• DCF模型

  • DCF模型测算得出公司每股合理的内在价值为51.61元/股。

5. 公司未来六个月内投资建议

• 公司股价催化剂分析

  • 政策大力支持、疫情后的增长潜力、消费群体扩大、研发能力提升和合作整合优势资源等因素将催化公司股价上涨。

• 公司六个月内的目标价

  • 给予公司六个月内的目标价为39元/股，对应2023年P/E为13X。

6. 公司投资评级

• 给予公司“推荐（首次）”的投资评级。

7. 风险提示

• 儿童数量下降风险、集采风险和产品研发不及预期风险等。

总结

本报告分析了华特达因所处的儿药行业现状与发展趋势，以及公司的主要经营情况和核心竞争力。在政策支持和市场需求的双重驱动下，华特达因凭借其核心产品伊可新和不断丰富的产品线，有望实现持续增长。公司估值偏低，具有较大的投资潜力，给予“推荐（首次）”的投资评级。但同时也需关注儿童数量下降、集采和研发风险。