二孩政策受益最明显的儿童药企业

中心思想 业绩强劲增长与核心业务驱动 山大华特在2016年及2017年一季度展现出显著的业绩增长，其核心业务达因药业及其主打产品伊可新是推动公司整体业绩提升的关键引擎。 二孩政策红利显著受益 公司被视为全面二孩政策最直接、最明显的受益者。新生儿数量的持续增加以及政府对生育政策的积极支持，为伊可新等儿童药产品提供了广阔的市场空间和强大的业绩增长潜力。 主要内容 业绩驱动与市场机遇分析 公司财务表现概览：山大华特在2016年及2017年一季度均实现显著业绩增长。2016年，公司实现营业收入15.4亿元，同比增长25%；归母净利润2.0亿元，同比增长30%；扣非后归母净利润2.0亿元，同比增长38%。进入2017年第一季度，公司业绩继续保持强劲势头，营业收入达到4.5亿元，同比增长35%；归母净利润8653万元，同比增长86%；扣非后归母净利润8639万元，同比增长88%。这些数据清晰地表明公司业绩持续保持高增长态势。 核心业务达因药业与伊可新放量：达因药业是山大华特的核心业务，在2016年贡献了公司57%的收入和75%的净利润。值得注意的是，2016年公司4600万元的净利润增量全部来源于达因药业，凸显其对公司整体业绩增长的关键作用。达因药业的主要产品是补充新生儿维生素AD的伊可新，其收入占比估计在70%左右。该产品受益于全面二孩政策的实施，实现了快速增长。2016年全国新生儿数量达到1846万，同比增长12%，预计2017年新生儿数量将继续上升。伊可新累计使用新生儿数量增长更快，叠加销售渠道的持续拓展，进一步推动了其消费量的增加。从收入端看，2016年达因药业实现收入8.8亿元，同比增长27%；2017年第一季度，其收入增速估计超过40%。从利润端看，2016年达因药业的净利润增速达到42%；2017年第一季度，净利润增速进一步提高，估计不低于100%。利润增速的显著提升可能主要受到费用确认的影响，例如公司2016年第四季度的期间费率为32.73%，远高于前三季度，而2017年第一季度期间费率则明显下降至24.19%。 全面二孩政策的深远影响：全面二孩政策的放开预计将带来新生儿数量的大幅度增加。2016年1846万新生儿中，二孩及以上的比例超过45%，比2015年提升了2个百分点，预计这一比例将持续提升。卫计委指出，全面二孩政策的目标人群有9000万，其中28%有生育意愿，这部分生育势能将在2016年至2030年间不断释放，持续推动新生儿数量的增长。政府正大力推广二孩政策的实施，两会期间卫计委将与其他部门协作，强化妇幼保健服务供给，合理规划产科、儿科、教育等资源，并推动建设标准化的母婴设施，保障女性的就业权益。此外，各地将进一步完善延长产假、设立陪产假等制度，以提高生育意愿。达因药业被认为是全面二孩政策放开后受益最明显的儿童药标的。一方面，其新生儿相关药品的收入和利润占比在A股上市公司中最高，新生儿数量增加带来的业绩弹性最大。另一方面，主打产品伊可新从新生儿出生后即可服用，确保了业绩释放速度最快。同时，伊可新主要通过OTC渠道销售，未来可能存在持续提价的预期。 盈利展望与潜在风险 盈利预测与投资建议：报告预计公司2017年至2019年的每股收益（EPS）将分别达到1.63元、2.09元和2.66元。对应预测的每股收益，公司2017年至2019年的市盈率（PE）分别为28倍、22倍和17倍。鉴于公司强劲的业绩增长和政策受益潜力，报告维持了“买入”评级。 风险提示：报告提示了潜在风险，包括新生儿出生数量或低于预期，以及核心产品伊可新放量进度或低于预期，这些因素可能对公司未来业绩产生影响。 总结 山大华特作为儿童药领域的领先企业，在2016年及2017年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于其核心业务达因药业及其明星产品伊可新的快速放量。公司被视为全面二孩政策最显著的受益者，该政策带来的新生儿数量增长和政府的持续支持为公司提供了巨大的市场机遇。报告基于对公司业绩驱动因素和市场环境的深入分析，预测公司未来几年将保持持续增长，并维持“买入”评级。同时，报告也专业地提示了新生儿出生数量和伊可新放量进度可能不及预期的潜在风险。