2023年三季报点评：达因药业稳健增长，持续聚焦医药主业-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华特达因(000915)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年度三季报，前三季度实现收入17.2亿元（-5.5%）；实现归母净利润4.6亿元（-0.4%）；扣非后归母净利润4.4亿元（-3.3%）。单三季度实现收入5.7亿元（-4.7%）；实现归母净利润1.4亿元（-11.9%）；扣非后归母净利润1.3亿元（-13.9%）。

　　受非主业影响，公司业绩增速放缓。公司收入下降主要是卧龙学校从今年起已经停止合作办学不再产生收入；净利润与去年同期基本持平，一方面得益于达因药业净利润的增长，另一方面是受非主业亏损的影响。公司2023Q1-Q3营收分别为5.6/5.9/5.7亿元，同比-7.3%/-4.5%/-4.7%；归母净利润1.6/1.6/1.4亿元，同比+4.9%/+6.4%/-11.9%。2023Q3公司毛利率为86%，净利率为51.9%。2023Q3期间费率小幅波动，其中销售费率为19.8%（+3.5pp）；管理费率为7.5%（-0.7pp）；财务费率为-1.6%（-1.1pp）；研发费率为3.9%（+1.2pp）。

　　持续聚焦医药主业，华特信息申请破产清算。10月20日公司发布公告，全资子公司华特信息因经营不善持续亏损、资不抵债，拟向法院申请破产清算，待法院裁定华特信息进入破产程序后，公司将不再对其有控制权，华特信息将不再纳入公司合并报表范围。华特信息收入及利润占公司的比例很小，其破产清算不会对公司经营业绩和持续经营产生重大影响。目前公司逐步落实国有资产管理体制改革，未来公司将持续聚焦医药主业，2023年1-9月，核心子公司达因药业实现营业收入16.9亿元（+5%）；净利润9亿元（+8.6%）。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6亿元、7.3亿元、8.4亿元，对应同比增速为14.7%/21.3%/15.3%，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

# 中心思想

*   **业绩增长驱动力分析**：报告指出，华特达因2023年前三季度业绩受到非主业（卧龙学校停止合作办学）的影响，导致收入下降。但核心子公司达因药业的稳健增长（营收+5%，净利润+8.6%）在一定程度上抵消了负面影响，表明医药主业是公司业绩增长的关键驱动力。
*   **战略聚焦与未来展望**：公司逐步落实国有资产管理体制改革，未来将持续聚焦医药主业。同时，公告显示全资子公司华特信息因经营不善拟申请破产清算，此举进一步体现了公司剥离非主业资产、聚焦核心业务的战略意图。报告预计公司2023-2025年归母净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级，显示了对公司未来发展的信心。

# 主要内容

## 1. 三季报业绩概况

*   **整体业绩表现**：华特达因2023年前三季度实现收入17.2亿元（-5.5%），归母净利润4.6亿元（-0.4%），扣非后归母净利润4.4亿元（-3.3%）。单三季度收入5.7亿元（-4.7%），归母净利润1.4亿元（-11.9%），扣非后归母净利润1.3亿元（-13.9%）。
*   **盈利能力分析**：2023年第三季度，公司毛利率为86%，净利率为51.9%。期间费用率小幅波动，销售费率上升3.5个百分点至19.8%，管理费率下降0.7个百分点至7.5%，财务费率下降1.1个百分点至-1.6%，研发费率上升1.2个百分点至3.9%。

## 2. 公司战略调整

*   **聚焦医药主业**：公司全资子公司华特信息因经营不善拟申请破产清算，预计不会对公司经营业绩产生重大影响。
*   **核心子公司表现**：2023年1-9月，核心子公司达因药业实现营业收入16.9亿元（+5%），净利润9亿元（+8.6%）。

## 3. 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测**：预计2023-2025年归母净利润分别为6亿元、7.3亿元、8.4亿元，对应同比增速为14.7%/21.3%/15.3%。
*   **投资建议**：维持“买入”评级。
*   **风险提示**：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

## 4. 财务预测与估值

*   **利润表**：对2023E-2025E的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、投资收益、营业利润、利润总额、所得税、净利润等进行了预测。
*   **现金流量表**：对2023E-2025E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额、现金流量净额等进行了预测。
*   **资产负债表**：对2023E-2025E的货币资金、应收和预付款项、存货、其他流动资产、长期股权投资、投资性房地产、固定资产和在建工程、无形资产和开发支出、其他非流动资产、资产总计、短期借款、应付和预收款项、长期借款、其他负债、负债合计、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、少数股东权益、股东权益合计、负债和股东权益合计等进行了预测。
*   **财务分析指标**：对2023E-2025E的成长能力（销售收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、EBITDA增长率）、获利能力（毛利率、三费率、净利率、ROE、ROA、ROIC、EBITDA/销售收入）、营运能力（总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、销售商品提供劳务收到现金/营业收入）、资本结构（资产负债率、带息债务/总负债、流动比率、速动比率）、业绩和估值指标（EBITDA、股利支付率、PE、PB、PS、EV/EBITDA、每股收益、每股净资产、每股经营现金、股息率）等进行了预测。

# 总结

本报告对华特达因2023年三季报进行了深入分析，指出公司业绩受到非主业影响，但核心医药业务保持稳健增长。公司战略上聚焦医药主业，剥离非核心资产。报告预测公司未来几年业绩将保持增长，维持“买入”评级，但同时也提示了销售不及预期、集采风险以及在研产品进度等风险。整体而言，报告对华特达因的未来发展持乐观态度，认为公司在医药主业的持续深耕将带来长期价值。

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