持续聚焦医药主业，主力产品渗透率提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华特达因(000915)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023半年报。2023H1公司实现收入11.5亿元（-5.9%）；归母净利润3.2亿元（+5.7%）；扣非归母净利润3亿元（+2.2%）。其中，2023H1达因药业实现收入11.3亿元（+4.8%）；净利润6.3亿元（+14.7%）。2023Q2公司实现收入5.9亿元（-4.5%）；归母净利润1.6亿元（+6.4%）；扣非归母净利润1.5亿元（+5.8%）。

　　主力产品伊可新市场渗透率持续提升。2023年上半年，伊可新品牌影响力持续提升。伊可新维生素AD滴剂获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药·儿科类）第一名”和“2022年度中国非处方药黄金大单品”、“中国药店店员推荐率最高品牌”等奖项。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，但整体的增长与上年增幅相比有所下降。上半年终端用量粉葫芦增长将近10%，绿葫芦增长约5%。目前粉绿比大致是1.22：1，粉色装增长更明显。下半年公司会在大童市场（3岁以上）继续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，实现公司整体业绩的增长。

　　加大二线产品销售推广，完善儿科用药布局。2023H1公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023H1公司通过技术服务为合作单位获得生产批件2项（他克莫司软膏），自主研发获得临床试验通知书1项，获得申报临床受理通知书1项。

　　2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.9亿元，对应同比增速为23.8%/27.6%/18.6%，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

# 中心思想

本报告对华特达因（000915）2023年半年报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，盈利能力提升：** 公司上半年营收略有下降，但归母净利润实现增长，达因药业贡献主要利润，显示出公司盈利能力的提升。
*   **主力产品市场渗透率提升：** 伊可新作为主力产品，市场渗透率持续提升，品牌影响力不断增强，但整体增长幅度有所下降。
*   **二线产品推广，完善儿科用药布局：** 公司加大二线产品销售推广力度，丰富儿科产品线，并积极进行新药研发和技术服务。
*   **股权激励方案落地，激发企业活力：** 山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案，有望激发核心骨干人才的积极性。

# 主要内容

## 公司业绩分析

*   **营收与利润：** 2023年上半年，华特达因实现营业收入11.5亿元，同比下降5.9%；归母净利润3.2亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润3亿元，同比增长2.2%。其中，达因药业实现收入11.3亿元，同比增长4.8%；净利润6.3亿元，同比增长14.7%。
*   **二季度表现：** 2023年第二季度，公司实现收入5.9亿元，同比下降4.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长6.4%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长5.8%。

## 产品分析

*   **伊可新市场渗透率：** 2023年上半年，伊可新品牌影响力持续提升，荣获多项行业奖项。尽管新生儿出生率下降，伊可新仍保持上涨趋势，但整体增幅较上年有所下降。终端用量方面，粉葫芦增长近10%，绿葫芦增长约5%，粉色装增长更为明显。
*   **二线产品推广：** 公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。

## 新药研发与技术服务

*   **产品线拓展：** 达因药业儿童药产品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。
*   **研发进展：** 2023年上半年，公司通过技术服务为合作单位获得生产批件2项（他克莫司软膏），自主研发获得临床试验通知书1项，获得申报临床受理通知书1项。

## 激励方案

*   **中长期激励方案：** 2023年7月，山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.9亿元，对应同比增速为23.8%/27.6%/18.6%。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。

## 风险提示

*   **主要风险：** 销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

# 总结

华特达因2023年上半年业绩表现稳健，主力产品伊可新市场渗透率持续提升，二线产品推广力度加大，儿科用药布局逐步完善。公司积极推进新药研发和技术服务，并实施中长期激励方案，有望进一步激发企业活力。维持“买入”评级，但需关注销售不及预期、集采风险以及在研产品进度等风险因素。

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