四季度业绩增速亮眼，主力产品渗透率提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华特达因(000915)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现收入24.8亿元（+6.1%）；实现归母净利润5.9亿元（+11.1%）；实现扣非归母净利润5.7亿元（+7.9%）。其中达因药业2023年实现收入24.3亿元（+18.9%），净利润实现11.8亿元（+21.6%）。

　　23Q4业绩增速亮眼。2023年单四季度公司实现收入7.7亿元（+46.5%）；实现归母净利润1.2亿元（+93.1%）；扣非归母净利润1.3亿元（+73.1%）。主要系核心产品伊可新的持续增长，二线梯队达因铁、达因钙以及小儿布洛芬栓高速放量。此外，得益于公司2023年年中销售策略调整影响，收入增长体现在了2023Q4。

　　主力产品伊可新市场渗透率持续提升。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，主要系在大童市场（3岁以上）继续发力。2023年伊可新全年收入实现10%以上的增长，伊可新在达因药业收入占比为80%以上。其中，2023年伊可新绿色装、粉色装收入比例约为1:1.23，2023年粉色装收入增速超过10%，绿色装收入基本持平。达因药业的渠道库存正常在1个月左右，伊可新的付款方式以预收款为主，2023年整体零售药店行业的动销活力偏弱，终端消费动力不足。未来公司有望在大童市场持续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，推动公司业绩持续增长。

　　制定2024年经营目标：力争2024年营业收入、归属于上市公司股东的净利润较2023年增长不低于10%。深化二线产品销售推广，中长期激励方案彰显发展信心。2023年公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。

　　持续聚焦医药主业。因政策变化，卧龙学校自2023年起不再合作办学，公司积极就投资退出事宜与沂南政府进行协商；华特信息向法院破产清算的申请被受理并指定了管理人；知新材料已停止生产，并为解散清算做了充分的准备。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.6亿元、7.5亿元、8.8亿元，对应同比增速为12.1%/15%/16.8%，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；新生儿出生率或不及预期；非主营业务剥离波动风险。

# 中心思想

本报告对华特达因（000915）2023年年报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩增长与潜力**：公司四季度业绩增速显著，主要得益于核心产品伊可新市场渗透率的提升以及二线产品的快速放量。
*   **未来展望与策略**：公司制定了2024年经营目标，并深化二线产品销售推广，同时中长期激励方案也彰显了公司发展信心。

## 核心产品驱动增长

伊可新作为主力产品，通过在大童市场的持续发力，有效克服了新生儿出生率下降带来的不利影响，保持了10%以上的增长，并有望继续推动公司业绩增长。

## 多元发展与风险应对

公司在聚焦医药主业的同时，也面临着非主营业务剥离的波动风险，以及销售不及预期、集采风险和新生儿出生率不及预期等潜在风险。

# 主要内容

本报告主要围绕华特达因2023年年报展开，从公司整体业绩、核心产品表现、未来经营目标及盈利预测等方面进行了详细分析。

## 2023年业绩回顾

2023年，华特达因实现收入24.8亿元（+6.1%），归母净利润5.9亿元（+11.1%），扣非归母净利润5.7亿元（+7.9%）。其中，达因药业实现收入24.3亿元（+18.9%），净利润11.8亿元（+21.6%）。

## 四季度业绩亮点

2023年四季度，公司实现收入7.7亿元（+46.5%），归母净利润1.2亿元（+93.1%），扣非归母净利润1.3亿元（+73.1%）。这主要得益于核心产品伊可新的持续增长以及二线梯队产品的高速放量。

## 主力产品伊可新市场渗透率提升

伊可新在新生儿出生率下降的情况下仍保持上涨趋势，主要受益于在大童市场（3岁以上）的持续发力。2023年伊可新全年收入实现10%以上的增长，在达因药业收入占比超过80%。

## 2024年经营目标与激励方案

公司制定了2024年营业收入、归属于上市公司股东的净利润较2023年增长不低于10%的经营目标。同时，公司深化二线产品销售推广，并实施中长期激励方案，激励周期为2023-2025年，兑现期为2026-2027年。

## 持续聚焦医药主业

公司持续聚焦医药主业，积极处理非主营业务，如卧龙学校不再合作办学，华特信息申请破产清算，知新材料已停止生产并准备解散清算。

## 盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为6.6亿元、7.5亿元、8.8亿元，对应同比增速为12.1%/15%/16.8%，维持“买入”评级。

## 关键假设

*   伊可新粉装2024-2026年销量增速分别为20%/20%/20%，出厂价保持稳定。
*   伊可新绿装2024-2026年销量增速分别为8%/8%/8%，出厂价保持稳定。
*   其他品类2024-2026年销量增速分别为15.2%/15.3%/15.5%，出厂价保持稳定。

# 总结

本报告通过对华特达因2023年年报的详细解读，揭示了公司业绩增长的关键驱动因素，并对公司未来的发展前景进行了展望。

*   **核心产品驱动**：伊可新作为核心产品，其市场渗透率的提升是公司业绩增长的重要保障。
*   **多元发展与风险**：公司在聚焦医药主业的同时，也应关注非主营业务剥离以及市场风险带来的潜在影响。
*   **盈利能力与投资价值**：基于对公司未来盈利能力的预测，维持“买入”评级，表明了对公司投资价值的认可。

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