业绩快速增长，经营现金流持续改善

# 中心思想 本报告对迈克生物（300463）2018年三季报进行了深度分析，核心观点如下： * **业绩稳健增长，现金流显著改善：** 公司前三季度营收和归母净利润均实现快速增长，经营活动产生的现金流量净额大幅提升，表明公司经营状况良好。 * **产品线持续丰富，化学发光业务潜力巨大：** 公司新获批多项化学发光试剂盒，进一步丰富了产品线，提升了核心竞争力。化学发光市场前景广阔，公司有望凭借技术优势和市场拓展能力，实现快速增长。 * **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年净利润将保持快速增长，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 1. 事件概述：三季报业绩表现 公司发布三季报，前三季度营收19.55亿元，同比增长44.11%，实现归母净利润3.55亿元，同比增长19.20%，扣非后归母净利润为3.49亿元，同比增长21.63%。其中第三季度营收7.08亿元，同比增长38.00%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长17.41%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长16.47%。 ## 2. 经营数据分析 * **毛利率略有提升：** 前三季度毛利率为52.27%，较半年报的52.01%略有提升，主要得益于市场拓展和渠道建设的有效推进。 * **期间费用有所增加：** 前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占总收入的比例较去年同期均有所提升，其中包含股权激励摊销费用1000万。 * **经营现金流大幅改善：** 前三季度经营活动产生的现金流量净额为4074万元，同比增长665.95%，主要系随公司销售回款增大，经营现金流改善所致。 ## 3. 产品布局与研发进展 ### 3.1 化学发光试剂盒获批 2018年8月，公司收到四川省CFDA颁发的关于7项化学发光试剂盒的《医疗器械注册证》，集中于甲状腺功能检测。后续又有三项传染病类测定试剂盒获批。 ### 3.2 i3000速化学发光仪 以上十个获批的试剂盒均是公司全自动化学发光检测仪i3000的配套试剂。2017年公司新的300速发光仪i3000已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，平台原理是直接化学发光（吖啶酯），可以为客户提供高端免疫产品，将会拉动化学发光产品业务更快速增长，进一步扩大核心产品的竞争优势。 ## 4. 市场前景与竞争格局 ### 4.1 化学发光市场潜力 化学发光市场前景广阔（容量约为 240 亿），行业增速为 20-25%，国产占有率10-15%，且国产取代进口进程刚刚开始，迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一。 ### 4.2 未来增长预期 未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海，产品壁垒高，公司的化学发光产品线预计未来 2-3 年保持 50%复合增速，发光试剂毛利水平高，高毛利产品的高增长带来利润增厚。 ## 5. 盈利预测与投资建议 我们预计18-20年净利润为4.52、5.73、7.13亿元，对应EPS为0.81、1.03、1.28元，维持“买入”评级。 ## 6. 风险提示 行业竞争加剧的风险；并购整合不达预期的风险；产品质量导致的潜在风险；技术创新与技术泄密的风险等 # 总结 迈克生物三季报业绩表现亮眼，营收和利润均实现快速增长，经营现金流大幅改善。公司持续丰富产品线，尤其是在化学发光领域取得了显著进展，市场前景广阔。维持“买入”评级，但需关注行业竞争、并购整合、产品质量和技术风险。