2020中报点评：Q2业绩提速显著，核心业务快速改善

中心思想 Q2业绩提速与核心业务改善 本报告的核心观点是乐普医疗在2020年中报中表现出Q2业绩的显著提速和核心业务的快速改善。尽管上半年受到疫情影响，但公司通过积极应对，实现了业绩的逐季改善，医疗器械板块的快速增长成为公司业绩企稳的关键动力。 研发投入与未来增长潜力 此外，公司持续加大研发投入，不断丰富产品管线，为未来的市场渗透率提高和市场地位巩固奠定了基础。基于此，中航证券维持对乐普医疗的“买入”评级，并看好公司未来的发展前景。 主要内容 2020年中报业绩概览 报告期内，乐普医疗实现营业收入42.38亿元，同比增长8.08%；利润总额13.92亿元，同比增长0.64%；归属于上市公司股东的净利润11.40亿元，同比减少1.30%；扣非后归母净利润11.14亿元，同比增长21.20%。 Q2业绩快速提升，边际改善明显 公司Q1实现营业收入16.67亿元，同比减少11.26%，扣非后归母净利润0.38亿元，同比减少9.79%；Q2实现营业收入25.71亿元，同比增长25.86%，扣非后归母净利润7.39亿元，同比增长46.83%。 核心业务快速改善 报告期内，医疗器械板块实现营业收入22.55亿元，同比增长29.16%，占营业收入总比重53.22%；药品板块实现营业收入18.54亿元，同比减少8.87%，占营业收入总比重43.75%。 研发投入持续提升 报告期内，公司研发费用2.97亿元，同比增长18.76%。公司在医疗器械产品研发端，主要聚焦于各类治疗主动脉瓣、二尖瓣和三尖瓣置换或修复的新型器械产品，计划于2021年进入临床试验。药品研发方面，公司着重于糖尿病药物及高端仿制药研发，目前已有多个项目开展临床试验。 投资建议 预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为1.22元、1.59元和1.93元，对应的动态市盈率分别为30.42倍、23.42倍和19.20倍。维持买入评级。 风险提示 政策风险、研发低于预期的风险、疫情风险。 总结 业绩回升与增长动力 乐普医疗2020年中报显示，公司Q2业绩显著提速，核心业务医疗器械板块表现强劲，成为业绩增长的主要动力。尽管药品板块受到集采影响，但销量提升有望弥补价格下降带来的损失。 未来展望与投资评级 公司持续加大研发投入，丰富产品管线，有望进一步巩固市场地位。中航证券维持对乐普医疗的“买入”评级，看好公司未来的发展前景，但同时也提示了政策、研发和疫情等风险。