Q3业绩承压，核心产品订单落地在即-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海泰新光(688677)

　　投资要点

　　业绩短期承压：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现收入3.76亿元（+11%，同比增速，下同）、归母净利润1.18亿元（-16%）、扣非归母净利润1.11亿元（-14%）；2023Q3单季度实现收入1.08亿元（-24%）、归母净利润0.29亿元（-52%）、扣非归母净利润0.25亿元（-55%）。2023Q3单季度来看，公司业绩短期承压，主要是因为去年第三季度公司内窥镜镜体发货量增加，且今年第三季度受客户新旧两代产品迭代的影响，公司内窥镜镜体发货短期需求下降。第三季度净利润同比变动较大，主要受营业收入、汇兑收益、理财收益同比减少以及股份支付、联营企业投资损失增加等因素综合影响。

　　核心客户新产品已上市，订单量有望逐步恢复。单三季度来看，受新旧产品迭代影响，公司核心客户产品订单需求短期下降。公司核心客户史赛克1788内窥镜系统平台已于2023年9月上市，新产品合作订单有望逐步落地，推动公司业绩恢复快速增长，公司也将快速做好相关核心部件的量产工作。同时，公司将加快完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册，为公司业绩带来新的增量。整机方面来看，公司与国药新光、中国史赛克合作的整机已于10月陆续获批，且公司持续完善全国经销渠道，未来有望通过国药新光渠道协同，加快推动公司自主品牌整机放量。

　　投资建议：考虑到公司业绩受到核心客户订单影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.71/2.46/3.15亿元，增速分别为-6%/44%/28%，对应PE分别为35/24/19倍。随着史赛克持续加大新产品上市推广，公司合作新订单有望逐步落地，同时自主品牌整机加速推广，公司业绩有望恢复增长，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：对史赛克粘性较高风险、整机推广不及预期风险、汇率波动风险。

# 中心思想

*   **业绩短期承压与未来增长潜力：** 海泰新光2023年Q3业绩受到内窥镜镜体发货量下降和产品迭代的影响，短期承压。但核心客户新产品上市，订单有望逐步恢复，自主品牌整机加速推广，公司业绩有望恢复增长。
*   **投资评级与盈利预测调整：** 考虑到核心客户订单影响，下调公司盈利预测，但维持“增持-A”评级，认为随着新订单落地和自主品牌推广，公司业绩有望恢复增长。

# 主要内容

## 业绩回顾：Q3业绩承压分析

*   **整体业绩表现：** 2023年前三季度，海泰新光实现收入3.76亿元，同比增长11%；归母净利润1.18亿元，同比下降16%；扣非归母净利润1.11亿元，同比下降14%。
*   **Q3单季度业绩下滑原因：** 2023年第三季度，公司实现收入1.08亿元，同比下降24%；归母净利润0.29亿元，同比下降52%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降55%。业绩下滑主要原因是去年同期内窥镜镜体发货量较高，以及今年第三季度受客户新旧产品迭代影响，内窥镜镜体发货需求短期下降。此外，汇兑收益、理财收益减少以及股份支付、联营企业投资损失增加也是影响因素。

## 业务展望：核心产品与市场拓展

*   **核心客户新产品上市与订单恢复：** 核心客户史赛克1788内窥镜系统平台已于2023年9月上市，预计新产品合作订单将逐步落地，推动公司业绩恢复增长。公司将加快核心部件的量产工作。
*   **国内注册与整机放量：** 公司将加快完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册，为公司业绩带来新的增量。与国药新光、中国史赛克合作的整机已于10月陆续获批，公司持续完善全国经销渠道，未来有望通过国药新光渠道协同，加快推动公司自主品牌整机放量。

## 投资建议与盈利预测

*   **盈利预测调整：** 考虑到公司业绩受到核心客户订单影响，下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.71/2.46/3.15亿元，增速分别为-6%/44%/28%，对应PE分别为35/24/19倍。
*   **投资评级维持：** 随着史赛克持续加大新产品上市推广，公司合作新订单有望逐步落地，同时自主品牌整机加速推广，公司业绩有望恢复增长，维持“增持-A”评级。

## 风险提示

*   对史赛克粘性较高风险
*   整机推广不及预期风险
*   汇率波动风险

# 总结

本报告分析了海泰新光2023年三季报，指出公司业绩短期承压，主要受内窥镜镜体发货量和产品迭代影响。但考虑到核心客户新产品上市带来的订单恢复，以及自主品牌整机的加速推广，公司未来业绩有望恢复增长。报告下调了公司盈利预测，但维持“增持-A”评级。同时，报告也提示了对史赛克粘性较高、整机推广不及预期以及汇率波动等风险。

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