业绩稳健增长，磁刺激产品保持高速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　伟思医疗(688580)

　　2021Q1~Q3实现营业收入3.03亿元，同比增长18.91%，归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%，扣非归母净利润9053万，同比增长13.39%。2021Q3单季度实现营业收入1.12亿元，同比增长14.11%，归母净利润3839万，同比增长20.07%，扣非归母净利润3288万，同比增长6.50%。

　　剔除股权激励费用影响，归母净利润同比增长44.0%，业绩稳健增长

　　伟思医疗产品主要聚焦于电刺激类、磁刺激类、电生理类和康复机器人。2021Q1~Q3归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%，主要因为销售额增长所致。公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额为1570.42万元，在不考虑股份支付费用影响下，2021Q1~Q3净利润为1.23亿元，同比增长44.00%；扣非归母净利润为1.06亿元，同比增长33.06%。

　　注重研发促进产品迭代，积极培育康复机器人业务，探索医疗美容业务

　　公司加大研发投入，2021Q1~Q3研发投入4646.32万元，占营业收入15.32%，同比增加5.96个百分点，电刺激、磁刺激和电生理，针对下游市场需求不断升级迭代。同时外骨骼机器人开始进入收获期，Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置和Xwalk100康复减重步行训练车顺利获批，X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。此外，公司新增了能量源类技术平台的研发项目，目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作，且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能，布局医疗美容领域。

　　磁刺激产品和下肢康复机器人纳入医保，促进产品销售

　　浙江省医保局、浙江省卫健委印发了《关于新增和完善医疗服务价格项目的通知》（浙医保联发〔2021〕21号），公布了新增和完善医疗服务价格项目，其中经颅磁刺激治疗（TMS）纳入浙江省医保支付，价格为200元/次。

　　北京市医保局2021年8月30日发布的《关于规范调整物理治疗类等医疗服务价格项目的通知》（京医保发〔2021〕23号），“移动式机器人辅助下肢步行训练”纳入北京医保支付目录，价格为222元/次。

　　盈利预测和投资评级

　　鉴于新冠疫情影响及激励股份支付费用，我们下调2021~2023年营业收入的预测为4.57/6.06/7.95亿元，预计归母净利润为1.70/2.27/3.11亿元，我们认为人口老龄化叠加支付能力和康复意识的提升，康复设备有望加速发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策落地不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，公司经营不及预期的风险。

# 中心思想
本报告对伟思医疗(688580)2021年Q1-Q3的业绩进行了分析，并维持“买入”评级。

## 业绩稳健增长，受益于产品迭代和医保政策
*   **业绩表现：** 伟思医疗2021Q1-Q3营收和归母净利润均实现稳健增长，剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长显著。
*   **增长动力：** 公司注重研发投入，促进产品迭代升级，尤其在电刺激、磁刺激和电生理领域。康复机器人业务进入收获期，同时积极探索医疗美容业务。
*   **政策利好：** 经颅磁刺激治疗（TMS）和下肢康复机器人纳入医保支付，有望促进产品销售。

# 主要内容

## 1. 公司业绩概况
*   2021Q1~Q3实现营业收入3.03亿元，同比增长18.91%，归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%，扣非归母净利润9053万，同比增长13.39%。
*   2021Q3单季度实现营业收入1.12亿元，同比增长14.11%，归母净利润3839万，同比增长20.07%，扣非归母净利润3288万，同比增长6.50%。
*   剔除股权激励费用影响，归母净利润同比增长44.0%，业绩稳健增长。

## 2. 产品与研发
*   伟思医疗产品主要聚焦于电刺激类、磁刺激类、电生理类和康复机器人。
*   2021Q1~Q3 归母净利润 1.08 亿元，同比增长 25.66%，主要因为销售额增长所致。
*   公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额为 1570.42 万元，在不考虑股份支付费用影响下，2021Q1~Q3 净利润为 1.23亿元，同比增长 44.00%；扣非归母净利润为 1.06 亿元，同比增长33.06%。
*   公司加大研发投入，2021Q1~Q3 研发投入 4646.32 万元，占营业收入 15.32%，同比增加5.96个百分点，电刺激、磁刺激和电生理，针对下游市场需求不断升级迭代。
*   外骨骼机器人开始进入收获期，Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置和Xwalk100康复减重步行训练车顺利获批，X-Locom 系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。
*   公司新增了能量源类技术平台的研发项目，目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作，且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能，布局医疗美容领域。

## 3. 医保政策影响
*   浙江省医保局、浙江省卫健委印发了《关于新增和完善医疗服务价格项目的通知》（浙医保联发〔2021〕21号），公布了新增和完善医疗服务价格项目，其中经颅磁刺激治疗（TMS）纳入浙江省医保支付，价格为200元/次。
*   北京市医保局2021年8月30日发布的《关于规范调整物理治疗类等医疗服务价格项目的通知》（京医保发〔2021〕23 号），“移动式机器人辅助下肢步行训练”纳入北京医保支付目录，价格为222元/次。

## 4. 盈利预测与投资评级
*   鉴于新冠疫情影响及激励股份支付费用，下调2021~2023年营业收入的预测为4.57/6.06/7.95亿元，预计归母净利润为1.70/2.27/3.11亿元。
*   认为人口老龄化叠加支付能力和康复意识的提升，康复设备有望加速发展，维持“买入”评级。

## 5. 风险提示
*   政策落地不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，公司经营不及预期的风险。

# 总结

## 业绩增长，政策助力，前景可期
伟思医疗2021年前三季度业绩稳健增长，主要受益于产品销售额的增长和研发投入带来的产品迭代升级。经颅磁刺激治疗和下肢康复机器人纳入医保支付，为公司产品销售带来积极影响。维持“买入”评级，但需关注政策落地、行业竞争和公司经营等风险。

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