威高骨科(688161) 　　国内骨科植入市场的领军者 　　威高骨科是国内骨科植入行业产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。公司在国内骨科植入医疗器械市场排名第5，国产企业排名第1；其中脊柱类国产企业排名第1；创伤类排名国产企业排名第2；关节类国产企业排名第3。2021年公司实现营业收入4.21亿元，同比增长46.71%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长101.51%。2020年公司实现营业收入18.24亿元，同比增长15.87%，其中脊柱、创伤、关节业务分别占比营业收入的44.80%、29.48%和22.29%。 　　骨科植入物市场空间广阔，进口替代趋势下国产企业迅速崛起 　　与关节类产品占据全球骨科植入器械市场最大市场份额不同，近年来，我国骨科植入医疗器械细分市场最大类别为创伤类，主要是由于我国骨科植入医疗器械市场起步较晚，整体尚未开发成熟。随着我国居民医疗支付意愿、消费能力的提高和对高端骨科植入产品接受度的提升，脊柱类和关节类产品逐渐缩小与创伤类产品的市场份额差距。 　　从竞争格局看，国内企业的市占率还不高，2019年创伤类的国产化率达到67.85%，远超其他品类；其次是脊柱类产品国产化率为40.23%；而关节类的国产化率仅为27.56%，在国内企业产品质量的持续提升，与医生的紧密合作不断进行，以及国家政策推动下，国产企业市场占有率将不断提升，持续进行进口替代。2019年我国创伤植入市场CR5占比为40.04%，而2018年全球创伤植入市场CR5占比74.45%，我国创伤植入市场集中度明显低于全球水平，集中度有望提升。 　　公司依托领军者的市场地位和全产品线持续研发创新，有望强者恒强 　　公司有望凭借业务规模优势在国产替代的浪潮中占据先发优势，抢占更多市场份额，并在激烈的市场集中度提升中持续领跑。在骨科耗材陆续带量采购背景下，公司有望凭借其在骨科植入物领域的领军者优势，以较强的竞争力获取更多中标份额，在集采进程中加快市占率增长的劲头，并凭借高质量的产品、全产品线布局、持续的研发创新、丰富的医工合作经验，公司将实现强者恒强的发展趋势。 　　盈利预测与估值：预测假设：①脊柱植入类、关节植入类市场国产化率持续增长；②创伤植入类产品市场集中度持续提升，公司占据更多市场份额；预计公司2021-2023年营业收入分别为23.37/29.70/37.57亿元，归母净利润分别为7.45/9.46/11.46亿元，可比公司2021年平均PE为70倍，出于谨慎性考虑，给予公司2021年PE为63倍，对应目标价为118元人民币，首次覆盖，给予买入评级。 　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险