公司简评报告：业绩快速增长，盈利能力显著提升

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。

中心思想

业绩增长与盈利能力提升是核心驱动力

安杰思2024年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现快速增长，盈利能力显著提升。这主要得益于公司在国内外市场的积极拓展和规模化效应的显现。

全球化布局与研发投入是未来增长的关键

公司持续加大研发投入，推出新品，并积极布局国内外营销网络，尤其是在亚太、北美、南美等地区的海外市场实现了快速增长，这些都为公司未来的业绩增长奠定了坚实的基础。

主要内容

1. 公司简评

• 业绩快速增长，利润端增速亮眼：

  2024年H1，公司实现营收2.64亿元（YoY+28.43%）、归母净利润1.24亿元（YoY+57.93%）、扣非归母净利润1.20亿元（YoY+56.33%）；其中Q2单季度实现营收1.52亿元（YoY+32.43%）、归母净利润0.72亿元（YoY+60.78%）、扣非归母净利润0.72亿元（YoY+68.25%）。

• 盈利能力显著提升，研发投入持续加码：

  2024H1，公司毛利率与净利率分别为71.55%、47.14%，分别较去年同期增加2.78、8.80个百分点。报告期内，公司销售、管理、财务费用率分别为10.58%、9.11%、-11.52%，分别较去年同期下降0.76、0.51、7.36个百分点，规模化效应持续显现；报告期内，公司研发投入2585万元，研发费用率为9.79%，较去年同期增加了1.03个百分点，新品在研进行中项目19项，首次获得注册证共38项，推出了可换装止血夹等新品。

• 国内外均实现快速增长，积极布局营销网络：

  • 国内市场：公司实现境内收入1.25亿元（YoY+21.98%）；产品已覆盖31个省市，广泛应用于三级、二级终端医院；新增开发医院数量198家，有效渠道数量400家，经销商数量、终端医院及销售区域覆盖能力都在逐步提升。
  • 海外市场：公司实现境外收入1.37亿元（YoY+35.28%）；其中，亚太地区同比增长82.86%，北美洲同比增长68.49%，南美洲同比增长53.74%，自有品牌销量占比接近30%。新增合作客户14家，荷兰子公司下半年投入实体运营，国际化营销网络持续完善。

• 投资建议：

  预计公司2024-2026年的营收分别为6.74/8.87/11.51亿元，归母净利润分别为2.79/3.65/4.73亿元，对应EPS分别为3.45/4.52/5.85元，对应PE分别为15.59/11.92/9.20倍。维持“买入”评级。

• 风险提示：

  市场竞争风险、汇率波动风险、政策变化风险、带量采购风险等。

2. 盈利预测与估值简表

• 盈利预测：

  | 项目 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入（百万元） | 305 | 371 | 509 | 674 | 887 | 1151 | | 增长率（%） | 77.6% | 21.5% | 37.1% | 32.6% | 31.6% | 29.8% | | 归母净利润（百万元） | 105 | 145 | 217 | 279 | 365 | 473 | | 增长率（%） | 131.7%| 38.3% | 49.9% | 28.5% | 30.7% | 29.6% | | EPS（元/股） | - | - | 4.19 | 3.45 | 4.52 | 5.85 | | 市盈率（P/E） | - | - | 29.79 | 15.59 | 11.92 | 9.20 | | 市净率（P/B） | - | - | 3.27 | 1.73 | 1.51 | 1.30 |

附录：Fin三大报表预测值

• 利润表预测：

  | 单位：百万元 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 509 | 674 | 887 | 1,151 | | %同比增速 | 37% | 33% | 32% | 30% | | 营业成本 | 148 | 201 | 267 | 352 | | 毛利 | 361 | 473 | 620 | 799 | | ％营业收入 | 71% | 70% | 70% | 69% | | 税金及附加 | 4 | 6 | 8 | 10 | | ％营业收入 | 1% | 1% | 1% | 1% | | 销售费用 | 50 | 65 | 84 | 104 | | ％营业收入 | 10% | 10% | 10% | 9% | | 管理费用 | 46 | 61 | 78 | 98 | | ％营业收入 | 9% | 9% | 9% | 9% | | 研发费用 | 41 | 54 | 71 | 92 | | ％营业收入 | 8% | 8% | 8% | 8% | | 财务费用 | -28 | -23 | -27 | -31 | | ％营业收入 | -5% | -3% | -3% | -3% | | 资产减值损失 | -2 | 0 | 0 | 0 | | 信用减值损失 | -3 | 0 | 0 | 0 | | 其他收益 | 8 | 10 | 13 | 17 | | 投资收益 | 2 | 3 | 3 | 3 | | 净敞口套期收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 252 | 323 | 422 | 547 | | ％营业收入 | 50% | 48% | 48% | 48% | | 营业外收支 | -1 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 252 | 323 | 422 | 547 | | ％营业收入 | 49% | 48% | 48% | 48% | | 所得税费用 | 34 | 44 | 57 | 74 | | 归属于母公司的所有者权益 | 2,208 | 2,514 | 2,879 | 3,352 | | 净利润 | 217 | 279 | 365 | 473 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | ％营业收入 | 43% | 41% | 41% | 41% | | 归属于母公司的净利润 | 217 | 279 | 365 | 473 | | %同比增速 | 50% | 28% | 31% | 30% | | EPS（元/股） | 4.19 | 3.45 | 4.52 | 5.85 |

• 资产负债表预测：

  | 单位：百万元 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 1,955 | 2,239 | 2,566 | 3,007 | | 交易性金融资产 | 82 | 112 | 142 | 172 | | 应收账款及应收票据 | 59 | 37 | 49 | 64 | | 存货 | 47 | 63 | 84 | 111 | | 预付账款 | 2 | 3 | 4 | 5 | | 其他流动资产 | 2 | 2 | 3 | 4 | | 流动资产合计 | 2,146 | 2,458 | 2,848 | 3,363 | | 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产合计 | 91 | 141 | 180 | 211 | | 无形资产 | 19 | 18 | 17 | 17 | | 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 递延所得税资产 | 2 | 1 | 1 | 1 | | 其他非流动资产 | 73 | 51 | 37 | 29 | | 资产总计 | 2,331 | 2,669 | 3,084 | 3,621 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 62 | 67 | 89 | 117 | | 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付职工薪酬 | 29 | 40 | 53 | 70 | | 应交税费 | 21 | 34 | 44 | 58 | | 其他流动负债 | 9 | 11 | 14 | 19 | | 流动负债合计 | 121 | 152 | 201 | 264 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 递延所得税负债 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动负债 | 2 | 3 | 4 | 5 | | 负债合计 | 123 | 155 | 205 | 269 | | 归属于母公司的所有者权益 | 2,208 | 2,514 | 2,879 | 3,352 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益 | 2,208 | 2,514 | 2,879 | 3,352 | | 负债及股东权益 | 2,331 | 2,669 | 3,084 | 3,621 |

• 现金流量表预测：

  | 单位：百万元 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 经营活动现金流净额 | 221 | 325 | 393 | 507 | | 投资 | 0 | -30 | -30 | -30 | | 资本性支出 | -51 | -40 | -40 | -40 | | 其他 | -25 | 2 | 3 | 3 | | 投资活动现金流净额 | -77 | -68 | -67 | -67 | | 债权融资 | 0 | 0 | 1 | 1 | | 股权融资 | 1,820 | 26 | 0 | 0 | | 支付股利及利息 | -44 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | -179 | 0 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流净额 | 1,598 | 26 | 1 | 1 | | 现金净流量 | 1,743 | 285 | 327 | 441 |

• 基本指标：

  | 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | EPS | 4.19 | 3.45 | 4.52 | 5.85 | | BVPS | 38.16 | 31.09 | 35.60 | 41.46 | | PE | 29.79 | 15.59 | 11.92 | 9.20 | | PEG | 0.60 | 0.55 | 0.39 | 0.31 | | PB | 3.27 | 1.73 | 1.51 | 1.30 | | EV/EBITDA | 22.67 | 6.76 | 4.35 | 2.52 | | ROE | 10% | 11% | 13% | 14% | | ROIC | 9% | 10% | 12% | 13% |

总结

业绩增长与盈利能力提升

安杰思2024年上半年业绩表现出色，营收和利润均实现显著增长，盈利能力也得到有效提升。

国内外市场拓展与未来展望

公司通过积极拓展国内外市场，加大研发投入，不断推出新产品，有望在未来保持快速增长的态势。维持“买入”评级，但需关注市场竞争、汇率波动、政策变化和带量采购等风险。