公司信息更新报告：2024业绩超预期，海外高增持续+国内边际改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安杰思(688581)

　　2024业绩超预期，国内需求边际改善，海外持续拓围，维持“买入”评级2025年2月26日，公司2024年业绩快报披露，公司实现营收6.36亿元（yoy+25.01%）；归母净利润2.94亿元(yoy+35.48%)；扣非归母净利润2.74亿元（yoy+29.05%）。单看Q4，公司实现营收2.09亿元(yoy+28.17%)；归母净利润0.97亿元(yoy+30.79%)；扣非归母净利润0.82亿元（yoy+14.43%）；考虑到国内单双极混合设备+软镜设备即将上市，2026年集采市场重新获取，国内整体边际改善，海外高增速持续且关税影响有限，我们再次上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.94/3.53/4.24亿元（原值为2.71/3.38/4.23亿元），对应EPS分别为3.64/4.35/5.24元/股，当前股价对应P/E分别为19.5/16.3/13.5倍，维持“买入”评级。

　　海外客户资源较稳定，新客户增长速度快，自有品牌销售不断提升

　　公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往美国、英国、德意、日韩、澳大利亚等多个国家和地区。2024H1公司海外营收1.38亿元（yoy+35.28%），占比52%，公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户，2024H1海外新客户数量增加14个。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024年上半年自有品牌销售占比近30%。

　　国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面，国内医院渗透率提升逻辑仍较强国内市场方面，近年来国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果，打破了早期由国际品牌垄断的局面。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销网络已基本覆盖全国的重点城市，主导产品在全国千余家医院得到应用。公司临床客户级别持续提升，截至2023年12月30日，实现终端医院覆盖2300家，三甲医院占比达到44%。2024H1国内实现销售收入1.25亿元（yoy+21.98%），占比48%，新增临床客户198家，其中三级医院57家。

　　风险提示：新产品推广不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

业绩超预期与评级维持： 安杰思2024年业绩超出预期，主要受益于海外市场的高速增长和国内市场的边际改善。维持“买入”评级，并上调了2024-2026年的盈利预测。
国内外市场双轮驱动： 海外市场客户资源稳定，新客户增长迅速，自有品牌销售占比提升；国内市场持续提高三甲等高等级医院覆盖面，医院渗透率提升逻辑仍然较强。

主要内容

2024年业绩超预期

2025年2月26日，安杰思披露2024年业绩快报，公司实现营收6.36亿元，同比增长25.01%；归母净利润2.94亿元，同比增长35.48%；扣非归母净利润2.74亿元，同比增长29.05%。Q4单季度营收2.09亿元，同比增长28.17%；归母净利润0.97亿元，同比增长30.79%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长14.43%。

海外市场：稳定增长与品牌提升

公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，产品销往多个国家和地区。2024H1海外营收1.38亿元，同比增长35.28%，占比52%。公司积极开拓新市场和新客户，2024H1海外新客户数量增加14个。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024年上半年自有品牌销售占比近30%。

国内市场：渗透率提升与客户升级

国内市场方面，国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销网络已基本覆盖全国的重点城市，产品在全国千余家医院得到应用。截至2023年12月30日，公司终端医院覆盖2300家，三甲医院占比达到44%。2024H1国内实现销售收入1.25亿元，同比增长21.98%,占比48%，新增临床客户198家，其中三级医院57家。

财务摘要和估值指标

预计2024-2026年营业收入分别为6.36亿元、7.93亿元和9.90亿元，同比增长25.0%、24.7%和24.7%；归母净利润分别为2.94亿元、3.53亿元和4.24亿元，同比增长35.5%、19.7%和20.3%；对应EPS分别为3.64元/股、4.35元/股和5.24元/股。当前股价对应P/E分别为19.5倍、16.3倍和13.5倍，维持“买入”评级。