Q3集采影响下仍稳健增长，海外渠道持续拓展-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　安杰思(688581)

　　投资要点：

　　公司发布2024年三季报。

　　24Q1-3公司实现营收4.27亿元（同比+23.5%），归母净利润1.97亿元（同比+37.9%），归母扣非净利润1.92亿元（同比+36.5%），实现毛利率72.23%（同比+2.71pct）。

　　单Q3实现营收1.63亿元（同比+16.3%），归母净利润0.73亿元（同比+13.4%），归母扣非净利润0.72亿元（同比+12.6%）。

　　海外营收增速持续亮眼，海外渠道持续拓展发力。

　　24Q1-3国内实现营收2.03亿元（同比+14.44%），集采影响下，公司针对非带量地区及时调整销售策略，加快建设平台模式。

　　24Q1-3海外实现营收2.22亿元（同比+33.2%），北美区市场销售同比+48.3%，亚太区市场销售收入同比+81.9%、南美洲市场销售收入同比+42.7%。新增海外合作客户20家，公司在巩固欧洲市场和发力北美市场客户开发的基础上大力拓展南美及亚太市场。

　　海外市场方面，公司已着手运营欧洲荷兰分公司，并布局泰国工厂（预计25Q2年实现生产和销售），目标25年启用美国分公司，海外产能与渠道建设有望驱动海外市场持续高增。

　　研发持续投入，新品海内外市场推广顺利。

　　截止24年9月末，公司研发人员比例达到22.2%（较23年同期+6pct）。公司坚持以产品技术创新为主线，24Q1-3公司研发费用4144万，同比+46.8%。可换装止血夹国内外推广顺利，国内已经实现几十家医院入院，海外新增美国市场预计24Q4实现批量销售。

　　盈利预测与投资建议

　　维持此前盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.74/3.58/4.64亿元，CAGR为28.8%。考虑到公司创新产品的技术先进性，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期。

# 中心思想

## Q3业绩稳健增长，海外市场拓展是关键驱动力
安杰思2024年三季报显示，公司在集采影响下仍保持稳健增长，尤其海外市场营收增速亮眼，成为业绩增长的重要驱动力。公司积极拓展海外渠道，并持续投入研发，为未来发展奠定基础。

## 维持“买入”评级，看好公司长期发展
华福证券维持对安杰思“买入”评级，认为公司创新产品的技术先进性是其核心竞争力。预计公司未来几年将保持快速增长，盈利能力持续提升。

# 主要内容

## 公司发布2024年三季报
24Q1-3公司实现营收4.27亿元（同比+23.5%），归母净利润1.97亿元（同比+37.9%），归母扣非净利润1.92亿元（同比+36.5%），实现毛利率72.23%（同比+2.71pct）。单Q3实现营收1.63亿元（同比+16.3%），归母净利润0.73亿元（同比+13.4%），归母扣非净利润0.72亿元（同比+12.6%）。

## 海外营收增速持续亮眼，海外渠道持续拓展发力
24Q1-3国内实现营收2.03亿元（同比+14.44%），集采影响下，公司针对非带量地区及时调整销售策略，加快建设平台模式。24Q1-3海外实现营收2.22亿元（同比+33.2%），北美区市场销售同比+48.3%，亚太区市场销售收入同比+81.9%、南美洲市场销售收入同比+42.7%。新增海外合作客户20家，公司在巩固欧洲市场和发力北美市场客户开发的基础上大力拓展南美及亚太市场。海外市场方面，公司已着手运营欧洲荷兰分公司，并布局泰国工厂（预计25Q2年实现生产和销售），目标25年启用美国分公司，海外产能与渠道建设有望驱动海外市场持续高增。

## 研发持续投入，新品海内外市场推广顺利
截止24年9月末，公司研发人员比例达到22.2%（较23年同期+6pct）。公司坚持以产品技术创新为主线，24Q1-3公司研发费用4144万，同比+46.8%。可换装止血夹国内外推广顺利，国内已经实现几十家医院入院，海外新增美国市场预计24Q4实现批量销售。

## 盈利预测与投资建议
维持此前盈利预测，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.74/3.58/4.64亿元，CAGR为28.8%。考虑到公司创新产品的技术先进性，维持“买入”评级。

## 风险提示
集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期。

# 总结

安杰思发布的三季报显示，公司在集采压力下依然保持了稳健的增长态势，这主要得益于其在海外市场的积极拓展和持续的研发投入。海外市场营收增速显著，成为公司业绩增长的重要引擎。华福证券维持对安杰思的“买入”评级，并看好公司未来的发展前景，预计公司在未来几年内将保持快速增长。然而，报告也提示了集采政策、海外市场推广以及新产品市场接受度等潜在风险。

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