公司信息更新报告：2024业绩持续大超预期，公司成长逻辑持续兑现-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　奥泰生物(688606)

　　2024业绩持续大超预期，成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级

　　2024年，公司预计实现营收8.55～8.70亿元，同比增长13.29%～15.28%；归母净利润2.78～2.98亿元，同比增长53.95%～65.03%；扣非归母净利润2.21～2.41亿元，同比增长50.42%～64.03%。单看Q4，公司预计实现营收2.37～2.52亿元，同比增长21.68%～29.38%；归母净利润0.80～1.00亿元，扣非归母净利润0.67～0.87亿元，同比增长32.46%～72.20%；考虑公司坚持全球分散化客户战略持续深化客户合作，近年来客户数量激增合力驱动业绩成长，并通过原料自产、自动化程度提升和产品结构优化等方式强势提升毛利率；同时公司加强内部精细化管理，提升运营效率与成本控制能力，我们再次上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.88/3.6/4.5亿元（原值为2.77/3.48/4.35亿元），对应EPS分别为3.63/4.54/5.68元/股，当前股价对应P/E分别为19.3/15.4/12.3倍，维持“买入”评级。

　　核心逻辑在于客户数量激增，自主品牌比例提升明显，新品研发上市节奏加快

　　公司已上市产品多达1300余种，产品广泛应用于临床检测、现场检测等多个领域，能满足客户的多元化需求，并持续聚焦研发注册，2024H1公司新增53项产品上市，自主研发的十四合一毒品联检产品（含芬太尼（1ng/ml）检测试剂）获得美国FDA510K认证。公司2024H1外销收入占比94.78%，产品远销170多个国家，外销收入依然是公司收入主要来源，其中毒品检测、常规传染病类产品在美国和欧洲市场具有较强的市场竞争力，2024H1新增境内外新客户数量多达400余个，充分证明公司营销策略的有效性和产品的竞争力。ODM收入2.60亿元，占主营的65.53%，自主品牌收入1.37亿，自主品牌占比逐步提升，体现了公司既注重ODM的口碑积累又重视自有品牌培育，其中自有品牌营收规模有望快速提升。

　　公司战略布局生物原料平台，有效降低生产成本和提高产品推出效率

　　公司战略布局上游生物原料平台，通过实现原料自给，可有效降低生产成本，减少对上游核心原料商的依赖，为产品迭代提供创新平台。公司2024H1生物原料研发成果丰硕，成功开发出9项新原料，包括依替氮卓抗原抗体、地芬诺酯抗原抗体、噻奈普汀抗原抗体、舍曲林抗体以及大肠杆菌k99抗体等，其中6项原料更是实现了国内首创，填补了国内相关领域的空白。截至2024H1公司已实现自产并投入使用的生物原料种类超过300种，其中24项为国内首创原料。

　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

中心思想

业绩持续超预期，成长逻辑稳固兑现

奥泰生物2024年业绩表现持续超出市场预期，营收和归母净利润均实现显著增长，尤其在第四季度表现强劲。这主要得益于公司全球分散化客户战略的深化、客户数量的激增、以及通过原料自产、自动化提升和产品结构优化带来的毛利率改善。公司盈利预测因此被再次上调，并维持“买入”评级，显示出其强劲的成长势头和市场认可。

核心竞争力强化与战略布局深化

公司核心成长逻辑在于其多元化的产品组合、快速的新品研发上市节奏、以及全球化的市场拓展能力。自主品牌收入占比的逐步提升，结合ODM业务的口碑积累，共同驱动了营收增长。同时，公司战略性布局上游生物原料平台，通过实现原料自给自足，不仅有效降低了生产成本，还为产品创新和快速迭代提供了坚实基础，进一步巩固了其市场竞争优势。

主要内容

2024年业绩表现与盈利预测

2024年业绩概览

奥泰生物预计2024年实现营收8.55～8.70亿元，同比增长13.29%～15.28%；归母净利润2.78～2.98亿元，同比增长53.95%～65.03%；扣非归母净利润2.21～2.41亿元，同比增长50.42%～64.03%。单看2024年第四季度，公司预计实现营收2.37～2.52亿元，同比增长21.68%～29.38%；归母净利润0.80～1.00亿元，扣非归母净利润0.67～0.87亿元，同比增长32.46%～72.20%。业绩的持续超预期增长，主要得益于公司坚持全球分散化客户战略，持续深化客户合作，客户数量激增合力驱动业绩成长。此外，公司通过原料自产、自动化程度提升和产品结构优化等方式强势提升毛利率，并加强内部精细化管理，提升运营效率与成本控制能力。

盈利预测上调与估值分析

基于2024年强劲的业绩表现和公司持续兑现的成长逻辑，分析师再次上调了奥泰生物2024-2026年的盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为2.88亿元、3.6亿元和4.5亿元（原预测值为2.77亿元、3.48亿元和4.35亿元），对应每股收益（EPS）分别为3.63元/股、4.54元/股和5.68元/股。当前股价对应市盈率（P/E）分别为19.3倍、15.4倍和12.3倍。鉴于公司持续的成长性和盈利能力的提升，维持“买入”评级。

核心业务增长逻辑

产品多元化与市场拓展

奥泰生物已上市产品多达1300余种，广泛应用于临床检测、现场检测等多个领域，能够满足客户的多元化需求。公司持续聚焦研发注册，2024年上半年新增53项产品上市，其中自主研发的十四合一毒品联检产品（含芬太尼（1ng/ml）检测试剂）获得了美国FDA510K认证，彰显了其在创新产品研发方面的实力。公司2024年上半年外销收入占比高达94.78%，产品远销170多个国家，外销收入依然是公司收入的主要来源。特别是在毒品检测和常规传染病类产品方面，公司在美国和欧洲市场具有较强的市场竞争力。

自主品牌建设与客户激增

2024年上半年，奥泰生物新增境内外新客户数量多达400余个，充分证明了公司营销策略的有效性和产品的竞争力。在收入结构方面，ODM（原始设计制造商）收入为2.60亿元，占主营业务的65.53%；自主品牌收入为1.37亿元。自主品牌占比的逐步提升，体现了公司既注重ODM的口碑积累，又重视自有品牌的培育，其中自有品牌营收规模有望实现快速提升，成为未来增长的重要驱动力。

生物原料平台战略

原料自给与成本控制

公司战略布局上游生物原料平台，通过实现原料自给，可有效降低生产成本，减少对上游核心原料供应商的依赖，从而增强供应链的稳定性和成本控制能力。这一战略举措对于提升公司整体盈利能力具有重要意义。

研发创新与产品迭代

奥泰生物在生物原料研发方面成果丰硕。2024年上半年，公司成功开发出9项新原料，包括依替氮卓抗原抗体、地芬诺酯抗原抗体、噻奈普汀抗原抗体、舍曲林抗体以及大肠杆菌k99抗体等。其中，有6项原料更是实现了国内首创，填补了国内相关领域的空白。截至2024年上半年，公司已实现自产并投入使用的生物原料种类超过300种，其中24项为国内首创原料。这不仅为公司产品迭代提供了创新平台，也进一步提升了其在体外诊断领域的自主研发能力和技术壁垒。

风险提示

产品研发推进不及预期：新产品的研发和上市可能面临技术、审批等不确定性，若进展不及预期，可能影响公司未来的增长。
市场推广不及预期：尽管公司客户数量激增，但全球市场竞争激烈，若市场推广策略或执行效果不佳，可能影响产品销售和市场份额。

总结

奥泰生物在2024年展现出持续超预期的业绩增长，其核心驱动力在于全球化的客户拓展策略、不断扩大的客户基础、以及通过精细化管理和产品结构优化带来的盈利能力提升。公司在产品研发和生物原料平台建设方面的战略布局，进一步巩固了其市场竞争优势和长期成长潜力。尽管面临产品研发和市场推广的潜在风险，但鉴于其强劲的增长势头和稳健的战略执行，公司未来发展前景依然乐观，维持“买入”评级。

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