公司信息更新报告：Q1业绩符合预期，收入、利润增速有望逐步提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新天药业(002873)

　　疫情短期影响增速，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级

　　2022年4月28日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现营业收入2.49亿元，同比增长16.10%；实现归母净利润3,087.93万元，同比增长21.73%；扣非后归母净利润2,972.75万元，同比增长19.55%；经营活动产生的现金流量净额369.57万元，同比减少77.96%。公司收入、利润增速符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.33、1.70、2.11亿元，对应EPS分别为0.80、1.02、1.27元/股，当前股价对应PE分别为16.2、12.7、10.2倍，维持“买入”评级。

　　股权激励计划设定3年营收倍增目标坚定发展决心，募投项目稳步推进

　　股权激励计划为三年营收倍增提供动力支持与举措保障。2021年公司推行股权激励计划，面向60名管理及技术骨干员工，授予共计317万股限制性激励股权，为三年营收倍增提供强有力的动力支持与举措保障：市场营销方面，持续优化市场团队人员结构，坚持“以临床疗效拉动OTC渠道市场”，不断提高连锁药店产品覆盖率；产品研发方面，积极响应国家对中医药产业的政策支持，不断加大产品研发的人才与资金投入。工程建设项目顺利建成投运促进研发与生产能力迈上新台阶。“中药配方颗粒建设”项目以及“凝胶剂及合剂生产线建设”仍在有序推进中，预计2023年实现投运，有望进一步助力公司产能提升以及产品线扩充。

　　在研管线充足，大力拓展OTC渠道，打开未来成长空间

　　公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个，完成国标备案60个，有34个在申报进程中；且经典名方产品的研发也已初见成效，有望成为公司新的营收及利润增长点。

　　风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。

中心思想

业绩稳健增长与投资评级维持

新天药业2022年第一季度业绩符合市场预期，营业收入和归母净利润分别同比增长16.10%和21.73%，显示出公司在疫情短期影响下仍保持稳健的盈利能力。尽管经营活动现金流有所下降，但整体盈利能力稳中有升，毛利率和净利率表现良好。基于对公司未来增长潜力的信心，分析师维持“买入”评级。

多重增长引擎驱动未来发展

公司通过实施股权激励计划，明确了三年营收倍增的坚定发展目标，并为市场营销和产品研发提供了强劲动力。同时，募投项目如贵阳研发中心和智能立体库的建成投运，以及中药配方颗粒和凝胶剂生产线的有序推进，将显著提升公司的研发与生产能力。此外，公司在研管线充足，拥有多项中药新药和配方颗粒品种，并大力拓展OTC渠道，目标将OTC销售占比提升至50%以上，以规避集采风险并打开新的成长空间。

主要内容

2022年第一季度业绩分析与短期影响

2022年第一季度，新天药业实现营业收入2.49亿元，同比增长16.10%；归母净利润3,087.93万元，同比增长21.73%；扣非后归母净利润2,972.75万元，同比增长19.55%。经营活动产生的现金流量净额为369.57万元，同比减少77.96%，主要系支付采购额增加所致。公司收入、利润增速符合预期，但受2021年Q1高基数及一季度国内疫情散发对渠道终端影响，增速有所放缓。预计疫情影响为短期因素，全年增长趋势不变。盈利能力方面，Q1毛利率为79.37%（-0.39pct），净利率为12.39%（+0.57pct），整体稳中有升。费用控制方面，销售费用率下降0.44pct至48.92%，研发费用率提升0.84pct至1.44%，管理费用率提升1.22pct至13.77%，财务费用率下降0.56pct至1.20%。

战略布局与未来增长驱动

公司于2021年推行股权激励计划，授予60名管理及技术骨干员工317万股限制性激励股权，旨在三年内实现营收倍增。该计划通过优化市场团队结构，坚持“以临床疗效拉动OTC渠道市场”，提高连锁药店产品覆盖率，并加大产品研发投入来提供动力支持。工程建设项目方面，贵阳研发中心和产能供给保障中心（智能立体库）已建成投运，显著提升了研发能力、生产效率和精细化管理水平。此外，“中药配方颗粒建设”和“凝胶剂及合剂生产线建设”项目预计2023年投运，将进一步助力产能提升和产品线扩充。

截至2021年底，公司拥有36项发明专利、2项实用新型专利、13项外观专利，获得11个国家新药证书和32个药品批准文号。研发储备方面，公司有3个中药新药（龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒）已完成临床三期试验；445个中药配方颗粒品种进入临床研究，其中60个完成国标备案，34个在申报中；经典名方产品研发也初见成效。公司还通过增资汇伦生物布局小分子化药领域。在渠道方面，处方药产品覆盖12000余家县（区）级以上医院和1500余家医疗商业单位；OTC产品覆盖700余家药品连锁公司和90000余家门店，并与300余家药品连锁公司总部建立合作。公司自2018年大力拓展OTC渠道，目标将OTC销售占比提升至50%及以上，以提高盈利能力并规避集采风险。

总结

新天药业2022年第一季度业绩表现符合预期，收入和利润均实现稳健增长，盈利能力保持稳定。公司通过股权激励计划设定了三年营收倍增的宏伟目标，并积极推进募投项目建设，以提升研发和生产能力。同时，公司拥有丰富的中药在研管线，并大力拓展OTC渠道，旨在优化销售结构、提高盈利水平并有效应对市场风险。基于公司在妇科、泌尿科专科中药创新药领域的优势、充足的研发储备以及明确的渠道拓展战略，分析师维持对公司的“买入”评级，并预计2022-2024年归母净利润将分别达到1.33亿元、1.70亿元和2.11亿元，对应EPS分别为0.80元/股、1.02元/股和1.27元/股，未来成长确定性强。主要风险包括药品研发失败和渠道推广不及预期。

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