公司信息更新报告：业绩符合预期，下半年增速有望逐步提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新天药业(002873)

　　业绩符合预期，下半年增速有望逐步提升，维持“买入”评级

　　2022 年 8 月 29 日，公司发布 2022 年中报： 2022H1 公司实现营业收入 5.25 亿元，同比增长 15.53%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 22.65%；扣非后归母净利润 0.55 亿元，同比增长 19.06%；经营活动产生的现金流量净额 0.44 亿元，同比减少 26.40%。公司业绩符合我们的预期。考虑到上半年疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.21（原 1.34）、1.54（原 1.71）、 1.94（原 2.13）亿元，对应 EPS 分别为 0.73、 0.93、 1.17 元/股，当前股价对应 PE 分别为 21.8、 17.1、 13.7 倍，公司于中药细分领域领先， OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。

　　大力拓展 OTC 渠道，加强商业品牌建设

　　公司拥有近 300 人的自有专业营销队伍和近 90 家长期合作的产品销售推广服务公司，处方药产品覆盖 11500 余家县（区）级以上医院； OTC 产品覆盖 800 余家药品连锁公司、 85000 余家门店，与国内近 500 家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。公司正加强展开“和颜”品牌建设，持续提高产品在消费者中的品牌影响力。“和颜”品牌推广正在四个省份进行试点，品牌力提升将带动产品销量持续提升，且品牌效应有望带动其他品类产品销售。

　　持续进行研发储备，加强研发团队建设，夯实核心竞争力

　　持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备，中长期产品研发布局发展预期明显。截至 2022H1，公司拥有发明专利 36 项，获得国家新药证书 11 个，药品批准文号 32 个。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒等 3 个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445 个，完成国标备案 133 个。持续加强人才培养及研发团队建设。公司一直重视研发工作，目前拥有贵阳技术中心、上海硕方医药、上海海天医药三个研发基地，截至 2022H1 公司拥有技术研发人员 146 人，占员工总数的 16.17%。

　　风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等

中心思想

业绩稳健增长，下半年增速可期

新天药业2022年上半年业绩符合预期，实现营业收入5.25亿元，同比增长15.53%；归母净利润0.57亿元，同比增长22.65%。尽管上半年受到疫情影响，公司仍展现出稳健的增长态势。展望下半年，随着疫情防控措施的优化以及公司OTC渠道的持续拓展和品牌建设的深入推进，预计收入和利润增速将逐步提升。

战略布局深化，核心竞争力增强

公司正积极实施“品牌战略”，大力拓展OTC渠道，目标将OTC销售占比提升至50%以上，以扩大市场覆盖和提高盈利能力。同时，公司持续投入研发，在中药新药、配方颗粒和经典名方等领域积累了丰富的研发储备，并加强研发团队建设，通过增资汇伦生物布局小分子化药领域，进一步夯实了核心竞争力。基于其在中药细分领域的领先地位和明确的成长潜力，分析师维持“买入”评级。

主要内容

2022H1财务表现与品类分析

2022年上半年，新天药业实现营业收入5.25亿元，同比增长15.53%；归母净利润0.57亿元，同比增长22.65%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长19.06%。经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元，同比减少26.40%。尽管上半年疫情反复，尤其4、5月份上海疫情对销售影响较大，公司仍实现逆势增长。分季度看，Q1/Q2营业收入分别为2.49亿元（+16.10%）和2.75亿元（+15.02%）；归母净利润分别为0.31亿元（+21.73%）和0.27亿元（+23.74%）。

从产品品类来看，妇科类产品是主要营收来源，2022H1营收3.7亿元，同比增长14.39%，占总营收的70.48%。泌尿系统类产品营收1.09亿元，同比增长15.5%，占比20.79%。清热解毒类产品营收0.38亿元，同比增长19.11%，占比7.28%。盈利能力方面，公司2022H1毛利率为78.45%（同比下降0.98pct），净利率为10.95%（同比增长0.63pct）。费用率整体稳中有降，销售费用率上升0.88pct至49.75%，管理费用率下降0.84pct至13.99%，财务费用率下降1.48pct至0.33%（主要得益于民贸贴息增加），研发费用率下降0.26pct至1.53%。投资活动现金流净额为-0.15亿元，主要是工程款项增加所致。

营销网络拓展与研发实力提升

公司已建立起覆盖全国的专业营销队伍，拥有近300人的自有营销团队和近90家合作推广公司。处方药产品覆盖超过11500家县（区）级以上医院（其中三级医院1400余家），并与国内1400余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系。OTC产品覆盖超过800家药品连锁公司和85000余家门店，与国内近500家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。公司正大力拓展OTC渠道，目标是将OTC销售占比提升至50%及以上，并积极开展“和颜”品牌建设，通过在四个省份试点推广，提升品牌影响力，以带动产品销量和品类销售。

在研发方面，公司持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品的研发储备。截至2022H1，公司拥有36项发明专利、2项实用新型专利、13项外观专利，获得11个国家新药证书和32个药品批准文号。研发管线丰富，包括3个已完成临床三期试验的中药新药（龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒），445个进入临床研究的配方颗粒品种（其中133个完成国标备案），以及多个涵盖妇科、儿科、呼吸科及慢性病等领域的经典名方在研，有望成为新的营收及利润增长点。此外，公司通过增资汇伦生物布局小分子化药领域。公司重视研发团队建设，拥有贵阳技术中心、上海硕方医药、上海海天医药三个研发基地，技术研发人员146人，占员工总数的16.17%，专业涵盖中药学、药剂、药理等多个领域，为公司核心竞争力的持续提升奠定基础。

盈利预测调整与投资建议

考虑到上半年疫情影响，分析师下调了公司2022-2024年的归母净利润预测，分别为1.21亿元（原1.34亿元）、1.54亿元（原1.71亿元）和1.94亿元（原2.13亿元），对应EPS分别为0.73、0.93、1.17元/股。当前股价对应的P/E分别为21.8、17.1、13.7倍。尽管预测有所下调，但鉴于公司在中药细分领域的领先地位、OTC渠道扩展对业绩的助力以及巨大的成长潜力，分析师维持“买入”评级。主要风险包括药品研发失败和渠道推广不及预期。

总结

新天药业在2022年上半年克服疫情挑战，实现了营收和净利润的稳健增长，业绩符合市场预期。公司通过大力拓展OTC渠道和加强“和颜”品牌建设，为下半年及未来的业绩增长注入强劲动力。同时，持续的研发投入和团队建设，在中药新药、配方颗粒和经典名方等领域形成了丰富的储备，并积极布局化药领域，进一步巩固了其核心竞争力。尽管分析师对未来盈利预测进行了调整，但基于公司在中药细分市场的领先地位和明确的成长潜力，维持“买入”评级。公司面临的风险主要集中在药品研发和渠道推广方面。

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