聚焦主业，盈利能力持续提升

中心思想

业绩显著增长与盈利能力提升

新华医疗在2023年前三季度展现出强劲的财务表现，归属于母公司股东的净利润同比大幅增长37.8%，扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长27.9%，远超同期10%的收入增速。这一显著增长主要得益于公司持续优化产品结构，高毛利业务板块如医疗器械和制药装备的收入占比持续提升，从而带动整体毛利率同比提升1.7个百分点至27.7%。公司在保持研发投入的同时，有效控制了运营成本，进一步巩固了盈利能力。

主业聚焦与国际化战略成效

公司战略性聚焦医疗器械和制药装备两大核心主业，并通过智能化升级、新产品上市以及积极布局康复赛道等措施，不断增强核心竞争力。同时，国际市场拓展初见成效，上半年海外收入同比增长21%，新签合同额同比增长98%，并与白俄罗斯卫生部、惠影医疗等达成多项战略合作，成功开拓智利、伊朗、越南、阿根廷等多个新市场。这些举措为公司未来的业绩增长开辟了广阔空间，预示着其在全球市场中的影响力将持续扩大。

主要内容

2023年前三季度财务亮点

2023年前三季度，新华医疗实现营业收入73.2亿元，同比增长10%。归属于母公司股东的净利润为5.8亿元，同比大幅增长37.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.6亿元，同比增长27.9%。单就第三季度而言，公司实现收入22.4亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.2亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润1.4亿元，同比激增76%。收入增长主要系医疗器械和制药装备产品收入增长所致，利润增速快于收入增速则反映了公司产品结构的优化。截至三季度末，公司合同负债维持高位，达到22亿元，环比提升1.5亿元，表明新增业务订单量持续增加，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

核心业务驱动与盈利结构优化

公司前三季度毛利率为27.7%，同比提升1.7个百分点，主要得益于持续聚焦主业，高毛利业务板块占比持续提升。截至上半年末，医疗器械收入占比已提升至38%，制药装备收入占比提升至21%。医疗服务板块经营业绩不断改善，三季度子公司新华医院投资管理有限公司公开征集战略投资者，旨在优化治理结构，进一步改善业绩。在费用管控方面，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为9.2%、8.8%、0.2%和4%，其中财务费用率同比下降0.3个百分点，显示出公司在保持研发投入的同时，有效控制了运营成本。

全球市场布局与战略合作深化

国际市场拓展初见成效，上半年公司国外收入达到1亿元，同比增长21%。新签订合同额与去年同期相比增长98%，显示出强劲的海外业务拓展势头。2023年7月，公司与白俄罗斯卫生部长皮涅维奇在北京达成战略合作意向，涵盖感染控制、放射诊疗、手术器械及制药装备等领域。2023年8月，新华医疗与惠影医疗签署战略合作协议，围绕直线加速器（LINAC）全球业务开展长期战略合作。此外，手术器械业务成功开发了智利、伊朗、越南、阿根廷等多个新市场，进一步扩大了公司的全球业务版图。

未来业绩展望与业务增长路径

西南证券预计新华医疗2023-2025年归母净利润分别为7.2亿元、8.9亿元和11.1亿元，对应PE分别为15倍、12倍和10倍。预计营业收入将从2023年的102.84亿元增长至2025年的132.40亿元，年复合增长率约13.5%。具体到各业务板块：医疗器械制造预计2023-2025年销量增速均为16%，毛利率将从40%提升至44%；制药装备预计每年保持15%的增长，毛利率维持在28%-29%；医疗服务预计问诊人次和收入每年增长10%，毛利率维持18%；医疗商贸预计销量和收入每年增长10%，毛利率维持在10%-11%。报告同时提示了费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等潜在风险。

总结

新华医疗在2023年前三季度取得了显著的财务成就，归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，远超收入增速，充分体现了公司在产品结构优化和盈利能力提升方面的卓越成效。公司通过战略性聚焦高毛利的医疗器械和制药装备主业，并积极推进智能化升级和新产品上市，持续巩固了其市场地位。同时，国际化战略的成功实施，包括海外收入和新签合同额的大幅增长，以及与多个国际伙伴建立战略合作关系，为公司未来的可持续发展注入了强大动力。展望未来，基于各业务板块的稳健增长预期和持续的费用管控，公司有望在2023-2025年保持营收和净利润的持续增长，其投资价值值得持续关注。