国企改革+设备更新，看好公司净利率提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新华医疗(600587)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年8月29日，公司发布2024年半年报业绩。报告期内，公司实现营业收入51.87亿元（+2.24%），归母净利润4.84亿元（+5.57%），扣非净利润4.74亿元（+15.11%）；单二季度，公司实现营业收入26.58亿元（+0.91%），归母净利润2.73亿元（+4.21%），扣非净利润2.65亿元（+16.19%）。

　　点评：

　　聚焦“医疗器械+制药装备”，经营结构改善，提升综合毛利率

　　公司延续“调结构、强主业、提效益、防风险”的发展方针，聚焦主业，集中优势重点发展医疗器械和制药装备。公司医疗器械板块24H1实现收入18.87亿元（-2.55%），主要是因为感控市场下滑所致；然而放疗及影像、IVD板块、手术洁净产品和实验室设备及仪器均实现同比增长，一定程度弥补了感控板块下滑。公司制药装备板块24H1实现收入10.92亿元（+4.38%），国际业务合同额快速增长，BFS设备新签合同额创新高，小容量制剂、生物医药制造等新兴领域均有突破式增长。

　　国企改革延续，看好公司下半年控费放利决心

　　报告期内，公司除研发费用率有所增长（+3.75%），销售费用（-6.94%）、管理费用（-17.41%）、财务费用（-13.00%）均有所下降，降本增效系列举措效果显著，利润端增速明显快于收入端。公司实控人为山东省国资委，管理层积极响应并延续国改方针，看好公司下半年继续控费放利的决心。

　　医疗设备更新政策增收预期

　　大规模设备更新和消费品以旧换新工作开展以来，中央财政支持1480亿元，预计医疗设备更新不低于200亿元。公司放疗及影像设备产品包括XHA2200医用电子直线加速器、大孔径螺旋CT、数字化X射线影像系统等，属于直接受益产品。我们预计医疗设备更新政策于24Q4陆续落地，看好24Q4及未来收入端增长预期。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5%；归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2%；对应EPS为1.37/1.74/2.09元；对应PE倍数为12/10/8X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　采购政策带来的波动，医疗器械、制药装备销售不及预期。

# 中心思想

## 国企改革与设备更新双轮驱动

本报告的核心观点是，新华医疗（600587）作为老牌国企，在国企改革的持续推进和医疗设备更新政策的推动下，有望实现净利率的显著提升。公司聚焦医疗器械和制药装备主业，通过降本增效和积极响应政策，预计未来收入和利润将保持增长态势。

## 维持“买入”评级

基于对公司未来发展前景的看好，华安证券维持对新华医疗“买入”的投资评级，并预测公司在2024-2026年将实现稳健的营收和利润增长。

# 主要内容

## 公司业绩与经营结构分析

新华医疗2024年半年报显示，公司实现营业收入51.87亿元，同比增长2.24%；归母净利润4.84亿元，同比增长5.57%；扣非净利润4.74亿元，同比增长15.11%。公司聚焦“医疗器械+制药装备”主业，经营结构持续改善，综合毛利率有望提升。

*   **医疗器械板块：** 收入略有下滑，但放疗及影像、IVD板块、手术洁净产品和实验室设备及仪器均实现同比增长，一定程度弥补了感控板块下滑。
*   **制药装备板块：** 收入实现增长，国际业务合同额快速增长，BFS设备新签合同额创新高，小容量制剂、生物医药制造等新兴领域均有突破式增长。

## 国企改革与控费放利

报告期内，新华医疗销售费用、管理费用和财务费用均有所下降，降本增效效果显著。公司实控人为山东省国资委，管理层积极响应并延续国改方针，看好公司下半年继续控费放利的决心。

## 医疗设备更新政策的影响

大规模设备更新和消费品以旧换新工作开展以来，中央财政支持1480亿元，预计医疗设备更新不低于200亿元。新华医疗的放疗及影像设备产品属于直接受益产品，预计医疗设备更新政策将于24Q4陆续落地，看好24Q4及未来收入端增长预期。

## 盈利预测与投资建议

华安证券预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5%；归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2%；对应EPS为1.37/1.74/2.09元；对应PE倍数为12/10/8X。维持“买入”评级。

# 总结

新华医疗（600587）在国企改革和医疗设备更新政策的双重利好下，展现出良好的发展前景。公司聚焦主业，优化经营结构，并通过降本增效提升盈利能力。华安证券维持“买入”评级，并看好公司未来的收入和利润增长。投资者应关注采购政策带来的波动以及医疗器械、制药装备销售不及预期的风险。

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