博雅生物(300294) 　　投资要点 　　业绩基本符合预期。 2024年前三季度，公司实现营业收入12.45亿元（ -43.16%）、归母净利润4.13亿元（ -11.07%）、扣非归母净利润3.36亿元（ -6.96%）； 其中， Q3单季实现营业收入3.49亿元（ -46.21%）、归母净利润0.97亿元（ -29.98%）、扣非归母净利润0.77亿元（ -25.62%）； 2024前三季度，公司销售毛利率为66.67%（ +16.63pp），销售净利率33.12%（ +11.48pp）。公司实施2024年半年度分红回报投资者， 现金分红总额为0.81亿元，占2024年上半年归母净利润的25.53%。 公司业绩波动主要是公司2023年9月、 10月先后转让天安药业和复大医药股权不再纳入合并报表所致。 　　采浆量增长良好， 内生外延拓展浆站资源。公司2024年前三季度血制品业务实现营收10.89亿元（ +0.39%）， Q3单季度实现营收3亿元左右，其中PCC和VIII因子销量持续增加。 2024年前三季度公司不断优化属地献浆环境、提升浆站服务质量等实现了原料血浆的增长， 采集量387.44吨，同比增长12.39%。 2024年7月，泰和浆站、乐平浆站获得《单采血许可证》，进一步提升公司原料血浆的供应能力。 公司收购绿十字香港控股有限公司100%股权， 预计2024年11月份并表， 从而新增1张生产牌照，新增4个在营单采血浆站， 显著增强了原料血浆规模， 加速提升公司的规模与核心竞争力。 　　研发管线持续推进。 公司2024前三季度研发费用为4738万元， 研发管线持续进展， 高浓度静丙补充申请获受理， 预计2025年正式上市； 血管性血友病因子（ vWF)、 C1酯酶抑制剂临床试验顺利推进， BYSW006项目处于上市申请阶段，公司产品结构逐步优化。 　　投资建议： 暂不考虑收购绿十字的影响， 我们预计公司2024-2026年的实现营收为21.08/23.87/26.79亿元， 实现归母净利润6.61/7.78/9.08亿元（原预测6.61/7.80/9.10亿元），对应EPS分别为1.31/1.54/1.80元，对应PE分别为24.68/20.96/17.96倍。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 浆站获批进度不及预期风险； 产品研发进展不及预期风险；医药行业政策风险等。