经营拐点确立，自主疫苗产品保持稳健增长

# 中心思想 本报告分析了沃森生物的经营现状和未来发展潜力，核心观点如下： * **业绩拐点确立，自主疫苗产品稳健增长：** 公司调整业务结构，聚焦疫苗行业，新产品研发和注册稳步推进，重磅在研产品取得重大进展，业绩拐点确立。 * **维持“增持”评级：** 考虑到公司经营状况和重磅产品即将上市销售，略微调整盈利预测及财务费用，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩回顾与展望 公司2019年Q1营业收入实现1.76亿元，同比增长49.72%，归母净利润4010.39万元，同比增长68.8%，扣非归母净利润3863.31万元，同比增长2144.1%，经营活动现金流净额-378.44万元，同比增长93.28%。 ## 自主疫苗产品销售与批签发量分析 * **销售收入持续增长：** 2018年自主疫苗产品实现销售收入8.26亿元，同比增长60.4%。其中，Hib疫苗（预灌封）实现营收1.76亿元，同比增长32.06%；23价肺炎球菌多糖疫苗快速放量，实现收入3.15亿元，同比增长208.61%。 * **批签发量大幅增长：** 2018年子公司玉溪沃森获批签发产品数量合计2888剂，较上年同期增长63.40%。 ## 业务结构调整与新产品研发进展 * **聚焦疫苗核心业务：** 2018年公司转让了嘉和生物合计45.65%股权，获得投资收益11.76亿元，公司将进一步集中优势资源专注疫苗核心业务的发展。 * **新产品研发注册稳步推进：** 13价肺炎结合疫苗处于申报生产的审评阶段，预计年底获批上市销售；2价HPV疫苗已进入三期关键时点；九价HPV疫苗处于临床一期阶段；重组EV71疫苗申请临床研究获得受理。 ## 盈利预测与估值 根据公司经营状况和重磅产品即将上市销售，略微调整盈利预测及财务费用，预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.82、3.74、5.41亿，EPS分别为0.19、0.25、0.36元，对应PE分别为149、112、77倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 疫苗接种出现事故，新品种上市低于预期，已上市品种销售不达预期。 # 总结 本报告对沃森生物的经营情况进行了全面分析，公司通过调整业务结构，聚焦疫苗核心业务，自主疫苗产品销售持续稳定增长，新产品研发注册稳步推进，业绩拐点确立。维持“增持”评级，但需关注疫苗接种事故、新品种上市及已上市品种销售等风险。