2023年三季报点评：23Q3业绩短期承压，毛利率提升明显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，实现营收32.4亿元（-1.2%），归母净利润9亿元（+0.2%）。单季度来看，2023Q3实现营收11.4亿元（-6.3%），实现归母净利润3.6亿元（-2.8%）。23Q3业绩短期承压，但净利率提升明显。

　　23年前三季度产品结构优化，毛利率提升明显。盈利能力看，2023年前三季度毛利率64.6%（+4.7pp），其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023年前三季度四费率35.2%，其中管理费用率为4.1%（+0.6pp）,销售费用率为16.7%(+1.0pp)；财务费用率为0.1%（+0.1pp）；研发费用率为14.2%(+2.1pp)。

　　三季度业绩有所承压，后续预计装机提速。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为10.4/10.7/11.3亿元（0.5%/3.1%/-6.3%），单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6亿元（0.8%/3.6%/-2.8%）。整体来看，23年前三季度收入同比下滑1.2%，主要系新冠检测类产品需求降低，且受需求影响计提存货跌价准备。7月份新装机政策落地后，经销商仪器首付款压力减轻，对装机情况有边际改善。

　　持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。截至2023年上半年，公司AutoLas X-1系列流水线累计装机量19套，AutoLas A-1系列流水线累计装机量114套，用户已覆盖全国大部分省份。今年4月，公司AutoLas X-1系列流水线斩获2023年度德国iF设计奖，设计理念及便利性使用功能突出。此外，在NGS产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，全面推进了基因测序国产化。23年上半年公司实现了测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作，并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。此外，“以郑州为中心，北京-上海-苏州-北美为分支”的研发体系顺利进军IVD领域前沿技术和产品开发，未来公司将充分利用当地的人才和技术优势，全面推动IVD领域的前沿研发。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润12.4、15.7、18.6亿元，对应增速5.8%、27.2%、18.7%，对应PE为21、16、14倍，估值性价比较高。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，给予2024年20倍PE估值，对应目标价53.6元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进不及预期风险。

# 中心思想

本报告对安图生物（603658）2023年三季报进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩短期承压但盈利能力提升：** 公司2023年第三季度营收和归母净利润略有下降，但毛利率显著提升，主要得益于产品结构优化。
*   **IVD平台型企业行稳致远：** 公司持续研发拓展新领域，NGS产品线业务布局完善，充分利用各地人才和技术优势，推动IVD领域前沿研发。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级，目标价53.6元。

# 主要内容

## 公司业绩分析

*   ### 营收与利润分析
    2023年三季报显示，公司实现营收32.4亿元，同比下降1.2%，归母净利润9亿元，同比增长0.2%。单季度来看，2023Q3实现营收11.4亿元，同比下降6.3%，实现归母净利润3.6亿元，同比下降2.8%。
*   ### 毛利率与费用分析
    2023年前三季度毛利率为64.6%，同比提升4.7个百分点，主要原因是高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。前三季度四费率为35.2%，其中管理费用率、销售费用率、财务费用率和研发费用率均有所上升。

## 业务发展与战略

*   ### 装机量与产品创新
    截至2023年上半年，公司AutoLas X-1系列流水线累计装机量19套，AutoLas A-1系列流水线累计装机量114套，用户已覆盖全国大部分省份。AutoLas X-1系列斩获2023年度德国iF设计奖。
*   ### NGS产品线布局
    公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，全面推进了基因测序国产化。23年上半年公司实现了测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作，并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。

## 盈利预测与投资建议

*   ### 盈利预测
    预计2023-2025年归母净利润分别为12.4、15.7、18.6亿元，对应增速分别为5.8%、27.2%、18.7%，对应PE为21、16、14倍。
*   ### 投资建议
    考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，给予2024年20倍PE估值，对应目标价53.6元，维持“买入”评级。

## 盈利预测与估值关键假设

*   ### 试剂类销量增速假设
    假设安图2023~2025年试剂类的销量增速分别为6.6%、17.8%、18.8%，受益于对检测的重视和需求的不断上升。
*   ### 仪器类销量增速及毛利率假设
    假设2023-2025年仪器类销量增速分别为-13%、20%、22.5%。高毛利化学发光仪器占比有所提升，带动整体毛利率提升，因此假设2023-2025年毛利率为44.6%、44.6%、45%。

# 总结

本报告分析了安图生物2023年三季报，指出公司业绩短期承压，但毛利率提升明显，盈利能力增强。公司在IVD领域持续创新，NGS产品线布局完善，未来发展潜力巨大。维持对公司“买入”评级，并给出了相应的盈利预测和估值建议。

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