三季度表观业绩承压，看好流水线及高端产品-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2023年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入32.42亿元（-1.19%），归母净利润9.00亿元（+0.23%），扣非净利润8.72亿元（1.40%），经营性现金流9.51亿元（-5.69%）；2023年Q3实现营收11.35亿元（-6.33%），归母净利润3.55亿元（-2.82%），扣非净利润3.45亿元（-2.68%）。

　　三季度表观业绩承压，盈利能力趋于改善。公司单三季度营收和净利润均同比下滑，主要是去年同期新冠检测类产品销售导致高基数，以及政策变化导致产品入院节奏放缓。2023Q3公司毛利率为66.35%（+4.58pct），净利率为31.74%（+1.42pct），我们预计是高毛利率的化学发光等自产产品业务占比提升、渠道代理业务及新冠相关产品收入占比下降所致，随着流水线及高端机型顺利装机带动营收结构持续优化，未来公司盈利能力有望持续改善。此外，公司费用率略有提升，2023年Q1-Q3公司销售费用率为16.70%（+0.99pct），管理费用率4.14%（+0.64pct）,主要与新品市场推广及员工薪资提升有关。

　　坚持研发推进产品进展，综合竞争实力稳步提升。2023年Q1-Q3公司研发费用为4.62亿元（+16.27%），研发费用率14.23%（+2.13pct），2023年Q3公司抗β2糖蛋白1抗体、乙型肝炎病毒e抗体等多项检测试剂盒产品获批。此外，公司目前还有三重四极杆（已完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台）、NGS测序平台（完成测序原理机系统测试工作，并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证）等尖端产品在研。此外，公司海外业务有序推进，有望保持高速增长，产品已进入中东/亚洲/欧洲/美洲/非洲等地区，重组国际贸易与合作中心架构，并通过培育壮大经销商队伍持续扩展市场。

　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长确定性强。考虑到产品入院节奏放缓，我们下调公司2023-2025年归母净利润至12.53/15.65/19.43亿元，同比增长7.30%/24.96%/24.14%，EPS分别2.14元、2.67元、3.31元，当前股价对应2023-2025年PE20/16/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险

# 中心思想
本报告对安图生物(603658)的三季度业绩进行了分析，并维持“推荐”评级。核心观点如下：

*   **业绩短期承压，长期向好**：公司三季度业绩受到新冠检测产品高基数和政策变化的影响，短期承压，但盈利能力正在改善，未来有望持续提升。
*   **研发驱动，产品升级**：公司持续投入研发，多项新产品获批，综合竞争力稳步提升，海外业务也有序推进，有望保持高速增长。
*   **流水线及高端产品支撑未来**：以全自动流水线为核心的全品类扩张将支撑公司未来的可持续发展，内生高速增长确定性强。

# 主要内容

## 三季度业绩及盈利能力分析

*   **业绩下滑原因**：公司2023年三季度营收和净利润同比下滑，主要由于去年同期新冠检测类产品销售额较高，以及政策变化导致产品入院节奏放缓。
*   **盈利能力改善**：公司毛利率和净利率同比提升，主要得益于高毛利率的化学发光等自产产品业务占比提升，以及渠道代理业务和新冠相关产品收入占比下降。

## 研发投入及产品进展

*   **研发高投入**：公司持续加大研发投入，研发费用率显著提升。
*   **多项产品获批**：公司多项检测试剂盒产品获批，同时还在积极研发三重四极杆、NGS测序平台等尖端产品。
*   **海外业务拓展**：公司海外业务有序推进，产品已进入多个国家和地区，并通过重组国际贸易与合作中心架构、培育壮大经销商队伍等方式持续扩展市场。

## 投资建议

*   **下调盈利预测**：考虑到产品入院节奏放缓，下调公司2023-2025年归母净利润预测。
*   **维持“推荐”评级**：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，维持“推荐”评级。
*   **估值区间**：给出合理估值区间为53.40-61.41元。

# 总结
本报告分析了安图生物2023年三季度的业绩表现，指出公司短期业绩承压，但盈利能力正在改善。公司坚持研发投入，不断推出新产品，海外业务也在稳步推进。尽管下调了盈利预测，但考虑到公司在化学发光领域的龙头地位和全自动流水线的战略布局，维持“推荐”评级，并给出了合理的估值区间。同时，报告也提示了化学发光试剂集采降价、国内竞争加剧、新产品研发进度不达预期等风险。

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