销售规模持续扩大，一体化战略持续兑现-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　司太立(603520)

　　10月30日，司太立发布2023年三季度公告。随着公司销售规模扩大增加毛利，叠加费用降低，公司业绩实现恢复性增长。2023Q1-Q3实现收入16.31亿元（yoy+18.43%），归母净利润0.39亿元（yoy+101.17%），扣非归母净利润0.27亿元（yoy+520.59%）；单季度来看，Q3实现收入5.47亿元（yoy+25.87%），归母净利润0.04亿元（yoy+109.07%），扣非归母净利润0.01亿元（yoy+101.55%）。

　　子公司碘佛醇注射液获批上市，一体化战略持续兑现

　　10月28日，子公司上海司太立碘佛醇注射液获批上市。截至2023年10月，国内仅原研法国加柏及恒瑞2款碘佛醇注射液上市。米内网数据显示，2022年国内公立医院渠道碘佛醇市场规模达23亿元，整体竞争格局良好。2023年以来，公司碘美普尔注射液、碘佛醇注射液持续获批，我们认为公司制剂领域建设基本成形，原料药-制剂一体化战略持续兑现。

　　定增获上交所通过，扩产计划彰显公司发展决心

　　10月20日，公司发布公告称定增项目获上交所审核通过。此次定增项目主要用于造影剂、CDMO产能建设及补充流动资金。造影剂领域，本次定增扩产落地一方面对碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇等公司已有大品种造影剂原料药产品继续扩产，另一方面补全碘佛醇、碘美普尔、碘普罗胺等近年快速增长的造影剂产品的原料药产能。鉴于目前碘价仍维持高位，本次定增落地有望进一步巩固公司在碘造影剂原料药上的龙头地位，同时彰显公司对未来发展的信心。

　　未来碘价有望持续回落，公司业绩有望持续修复

　　wind数据显示，自2023年5月起，中国碘进口平均单价呈环比下降趋势。全球碘原材料主要供应商SQM于2023年8月发布公告，称800吨碘产能扩产将于年内落地，且未来将持续拓展产能。我们认为随着全球碘原材料扩充产能/恢复生产进度稳步推进，全球碘原材料供应紧张的情况有望逐步缓解，带动碘原材料价格回落，公司业绩有望修复。

　　盈利预测与投资评级

　　由于2023年三季度公司研发费用及财务费用有一定提升，且碘价仍保持高位，我们认为公司2023年全年业绩将受到一定影响，将2023-2025年公司营业收入调整至24.97/29.56/35.51亿元（前值24.95/29.29/35.16亿元），归母净利润调整至0.60/2.50/4.25亿元（前值1.93/3.88/5.90），维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料成本下降不及预期风险，销售不及预期风险，产能建设不及预期风险

# 中心思想
本报告对司太立（603520）2023年三季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级。核心观点如下：
*   **业绩恢复性增长：** 司太立受益于销售规模扩大和毛利率增加，以及费用降低，实现了业绩的恢复性增长。
*   **一体化战略兑现：** 子公司碘佛醇注射液获批上市，标志着公司原料药-制剂一体化战略的持续兑现。
*   **定增扩产增强信心：** 定增项目获上交所通过，将用于造影剂、CDMO产能建设及补充流动资金，进一步巩固公司在碘造影剂原料药上的龙头地位。
*   **碘价回落有望修复业绩：** 随着全球碘原材料供应紧张情况的缓解，碘价有望回落，从而修复公司业绩。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   **营收与利润双增长：** 2023年前三季度，公司实现收入16.31亿元，同比增长18.43%；归母净利润0.39亿元，同比增长101.17%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长520.59%。单季度来看，Q3实现收入5.47亿元，同比增长25.87%；归母净利润0.04亿元，同比增长109.07%；扣非归母净利润0.01亿元，同比增长101.55%。

## 子公司碘佛醇注射液获批上市，一体化战略持续兑现
*   **市场潜力巨大：** 子公司上海司太立碘佛醇注射液获批上市，国内市场竞争格局良好，2022年国内公立医院渠道碘佛醇市场规模达23亿元。
*   **制剂领域建设成形：** 2023年以来，公司碘美普尔注射液、碘佛醇注射液持续获批，标志着公司制剂领域建设基本成形，原料药-制剂一体化战略持续兑现。

## 定增获上交所通过，扩产计划彰显公司发展决心
*   **产能扩张：** 定增项目获上交所审核通过，主要用于造影剂、CDMO产能建设及补充流动资金。
*   **巩固龙头地位：** 本次定增扩产落地一方面对碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇等公司已有大品种造影剂原料药产品继续扩产，另一方面补全碘佛醇、碘美普尔、碘普罗胺等近年快速增长的造影剂产品的原料药产能。

## 未来碘价有望持续回落，公司业绩有望持续修复
*   **碘价下降趋势：** 自2023年5月起，中国碘进口平均单价呈环比下降趋势。
*   **产能扩张缓解供应紧张：** 全球碘原材料主要供应商SQM于2023年8月发布公告，称800吨碘产能扩产将于年内落地，且未来将持续拓展产能。

## 盈利预测与投资评级
*   **调整盈利预测：** 由于2023年三季度公司研发费用及财务费用有一定提升，且碘价仍保持高位，将2023-2025年公司营业收入调整至 24.97/29.56/35.51 亿元，归母净利润调整至0.60/2.50/4.25亿元。
*   **维持“买入”评级：** 维持“买入”评级。

## 财务数据和估值
*   **详细财务数据：** 报告提供了2021年至2025年的详细财务数据预测，包括资产负债表、利润表和现金流量表，以及关键财务比率。

# 总结
本报告对司太立2023年三季度业绩进行了全面分析，认为公司业绩呈现恢复性增长态势，一体化战略持续兑现，定增扩产增强了公司发展信心。虽然短期内碘价高位对公司业绩产生一定影响，但随着全球碘原材料供应紧张情况的缓解，碘价有望回落，从而修复公司业绩。维持“买入”评级，并对公司未来发展持乐观态度。

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