2022年Q1业绩点评：大订单交付助推业绩加速，规模创单季度历史新高

　　博腾股份(300363) 　　事件概述 　　2022年Q1，实现营业收入14.43亿元，同比增长166%，归母净利润为3.82亿元，同比增长334%，扣非归母净利润为3.81亿元，同比增长406%。 　　三驾马车齐头并进，业绩创单季度历史新高 　　1）原料药CDMO：实现收入14.33亿元，同比增长173%，我们认为主要是大订单的交付驱动原料药CDMO板块的高增长，预计大订单收入占比约63%。今年宇阳药业车间逐步改造完成进入投产，同时长寿和宜春基地新车间预计2023年投产，再新增440+m3产能，公司新建产能规划基本匹配订单需求。 　　2）制剂CDMO：实现营业收入157万元，同比增长969%，已签订单客户数22家，较去年同期增加13家；已签订单产品数30个，较去年同期增加10个。预计今年4季度制剂生产基地一期投产，届时制剂CDMO能力圈将进一步扩大。 　　3）基因细胞治疗CDMO：实现营业收入785万元，同比增长953%，已签订单客户数22家，较去年同期增加15家；已签订单产品数26个，较去年同期增加17个。目前苏州四楼实验室完成投入使用，进一步提升公司在基因治疗工艺开发、分析检测等能力。 　　高毛利大订单交付，显著提升公司利润率水平 　　剔除新兴业务和参股公司亏损后，公司实际归母净利润为4.16亿元，同比增长290%，盈利水平更优。2022年Q1，毛利率为48.94%，同比增长8.55pct，净利率为24.83%，同比增长8.68pct，毛利率和净利率的提升主要得益于：1）公司产能利用率和运营效率的提升；2）产品结构的优化，高附加值项目增多，比如高毛利重磅大订单。 　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别是14.2亿元、15.8亿元及20.5亿元，对应当前股价PE分别为28倍、25及20倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。