三季报延续高增长，能力建设持续推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入52.2亿元，同比增长157.1%；实现归母净利润15.8亿元，同比增长337.4%；实现归母扣非净利润15.8亿元，同比增长346.9%。

　　业绩延续高增长，盈利能力显著提升。公司2022H1重大合同确认销售收入28.3亿元，待交付订单25.8亿元，来自于2021年度和2022年初收到的美国某大型制药公司某小分子创新药相关CDMO订单，大订单助力公司22Q1-3业绩呈现爆发性增长。1）分业务板块看：原料药CDMO业务实现营业收入51.8亿元(+157.2%)；制剂CDMO业务实现营业收入1815.8万元(+261.8%)；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入1701.1万元(+68.8%)。2）从盈利能力看：2022Q1-3公司毛利率为52.6%(+8.9pp)，净利率为28.9%(+11.9pp)，主要系收入规模扩大、产品结构调整以及经营效率提升所致；剔除新兴业务及战略布局的三家参股公司短期亏损影响，2022Q1-3实现归母净利润为17.1亿元(+291.2%)。3）分季度看：2022Q3公司实现营业收入13亿元(+68.4%)，实现归母净利润3.7亿元(+150.1%)，实现归母扣非净利润3.7亿元(+141.2%)。

　　全球化产能布局加速，为业绩高增长奠定基础。8月2日公司宣布将投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设公司在欧洲首个小分子研发生产基地，预计2024年9月投入运营，是公司全球化布局的又一里程碑；9月底重庆制剂I期5个车间竣工，具备高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格制剂从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产能力，标志公司制剂能力从研发向生产拓展。

　　“API+制剂+生物药”全方位CDMO持续推进，细胞和基因治疗CDMO值得期待。2022Q1-3公司服务客户数（订单口径）330家(+32%)，其中新客户数（仅含已收到订单客户）112家，已签单项目数（不含J-STAR）559个(+32%)，客户需求持续强劲。1）制剂CDMO：目前服务客户37家(+85%)，新项目27个(+29%，交付项目26个)，新签订单约4600万元(+43%)。2）基因细胞治疗CDMO：目前服务客户36家(+140%)，新项目35个(+119%，交付项目36个，均处于临床前-临床I期)，新签订单约1.1亿元(+3%)。3）原料药CDMO：目前服务客户286家(+28%)，新项目175个(+67%，交付项目332个)。4）小分子CDMO：打开中间体-原料药-制剂一体化服务新局面，2022Q1-3服务API产品127个(+44.3%)，实现收入2.6亿元(+21%)，同时公司2022Q1-3完成4个PV项目，19个项目执行中。此外，美国CRO业务平台J-STAR与国内持续协同、引流，2022Q1-3实现收入2亿元(+15%)，为国内团队带来31个项目导流。

　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为16.1亿元、13.2亿元和15.8亿元，EPS分别为2.96元、2.43元、2.90元，对应当前股价估值分别为15倍、19倍和16倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩有望继续高增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单数量波动风险；制剂、生物药CDMO推进不及预期风险。

# 中心思想
本报告分析了博腾股份（300363）2022年三季报，核心观点如下：
*   **业绩高增长与盈利能力提升：** 公司三季报延续了高增长态势，营业收入和净利润均大幅增长，盈利能力显著提升，主要得益于大订单的确认和业务结构的优化。
*   **全球化产能布局与CDMO业务推进：** 公司加速全球化产能布局，同时在“API+制剂+生物药”全方位CDMO业务上持续推进，客户需求强劲，为未来业绩增长奠定基础。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年仍将保持增长态势，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司业绩表现

公司2022年三季报显示，营业收入同比增长157.1%，归母净利润同比增长337.4%，归母扣非净利润同比增长346.9%。业绩增长主要受益于2022H1重大合同确认的销售收入，该合同来自于美国某大型制药公司的小分子创新药CDMO订单。

## 各业务板块收入分析

*   **原料药CDMO业务：** 实现营业收入51.8亿元，同比增长157.2%。
*   **制剂CDMO业务：** 实现营业收入1815.8万元，同比增长261.8%。
*   **基因细胞治疗CDMO业务：** 实现营业收入1701.1万元，同比增长68.8%。

## 盈利能力分析

2022Q1-3公司毛利率为52.6%，同比增长8.9个百分点；净利率为28.9%，同比增长11.9个百分点。盈利能力提升主要系收入规模扩大、产品结构调整以及经营效率提升所致。

## 全球化产能布局

公司在斯洛文尼亚建设欧洲首个小分子研发生产基地，预计2024年9月投入运营。重庆制剂I期5个车间竣工，具备多剂型、多规格制剂的研发、中试及小规模商业化生产能力。

## CDMO业务进展

*   **客户数量：** 2022Q1-3公司服务客户数330家，同比增长32%，其中新客户数112家。
*   **已签单项目数：** 559个，同比增长32%。
*   **制剂CDMO：** 服务客户37家，同比增长85%，新项目27个，新签订单约4600万元。
*   **基因细胞治疗CDMO：** 服务客户36家，同比增长140%，新项目35个，新签订单约1.1亿元。
*   **原料药CDMO：** 服务客户286家，同比增长28%，新项目175个。
*   **小分子相关CDMO：** 服务API产品127个，同比增长44.3%，实现收入2.6亿元，同比增长21%。
*   **美国CRO业务平台J-STAR：** 实现收入2亿元，同比增长15%，为国内团队带来31个项目导流。

## 盈利预测与投资建议

预计2022-2024年归母净利润分别为16.1亿元、13.2亿元和15.8亿元，EPS分别为2.96元、2.43元、2.90元，对应当前股价估值分别为15倍、19倍和16倍。维持“买入”评级。

## 风险提示

订单数量波动风险；制剂、生物药CDMO推进不及预期风险。

# 总结

## 业绩增长动力与未来展望

博腾股份2022年三季报表现亮眼，业绩延续高增长态势，盈利能力显著提升。公司通过全球化产能布局和全方位CDMO业务的推进，客户需求持续强劲，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

## 投资评级与风险提示

维持“买入”评级，但需关注订单数量波动以及制剂、生物药CDMO推进不及预期的风险。

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