公司信息更新报告：Q2亏损环比收窄，在手订单增速稳健-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　Q2亏损环比收窄，受多因素影响利润端阶段性承压

　　2024H1，公司实现营收13.52亿元，同比下滑42.19%，剔除重大订单影响后收入同比下滑约4%；归母净利润-1.70亿元，扣非归母净利润-1.74亿元。单看Q2，公司实现营收6.74亿元，同比下滑29.82%，环比下滑0.49%；归母净利润-7517万元，扣非归母净利润-8062万元，亏损较Q1收窄。受大订单同期交付较多、产能利用率不足、新产能投产折旧增加等因素影响，公司业绩阶段性承压；制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务还处于早期阶段，合计影响归母净利润约-1.08亿元。鉴于公司亏损环比收窄、新兴业务快速发展，我们维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元，EPS为-0.17/0.20/0.53元，当前股价对应2025-2026年PE为58.7/22.6倍，维持“买入”评级。

　　小分子原料药CDMO项目数量与质量稳健增长，在手订单稳健增长

　　2024H1，公司小分子原料药CDMO业务实现营收12.51亿元，同比下滑约45%。截至2024年6月底，原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长约40%，交付周期主要在2024年下半年及2025年。公司已签订单项目数（不含J-STAR）533个，同比增长约14%；实现交付项目数408个，同比增长约26%。2024H1公司服务API产品数146个，同比增加约40个；API产品实现收入2.98亿元，同比增长42%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型，小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。

　　新业务能力持续推进，新签订单金额快速增长

　　2024H1，制剂与CGT业务分别实现营收6556/1904万元，同比变化183%/-18%。其中，制剂业务为108家客户提供约124个制剂项目服务；新签制剂订单金额约1.13亿元，同比增长40%。CGT业务引入新客户29家、新项目62个，新签订单0.62亿元，同比增长188%。同时，公司积极拓展TIDES与ADC业务板块，2024H1新签订单突破3000万元，已为24个客户的38个项目提供服务。

　　风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

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# 中心思想

*   **业绩阶段性承压但亏损收窄：** 博腾股份2024H1营收同比下滑，Q2亏损环比收窄，主要受大订单同期交付、产能利用率不足及新产能投产等因素影响。
*   **新兴业务快速发展：** 制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务快速发展，未来有望成为新的增长点。
*   **维持“买入”评级：** 维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元，维持“买入”评级。

# 主要内容

## Q2亏损环比收窄，受多因素影响利润端阶段性承压

*   **营收与利润下滑：** 2024H1营收13.52亿元，同比下滑42.19%；Q2营收6.74亿元，同比下滑29.82%，环比下滑0.49%；归母净利润亏损较Q1收窄。
*   **业绩承压因素：** 大订单同期交付较多、产能利用率不足、新产能投产折旧增加等因素导致业绩阶段性承压；新兴业务尚处于早期阶段，合计影响归母净利润约-1.08亿元。

## 小分子原料药CDMO项目数量与质量稳健增长，在手订单稳健增长

*   **原料药CDMO业务下滑但订单增长：** 2024H1小分子原料药CDMO业务营收同比下滑约45%，但截至6月底，未完成在手订单金额同比增长约40%，交付周期主要在2024年下半年及2025年。
*   **API产品增长：** API产品数同比增长约40个，API产品收入同比增长42%。

## 新业务能力持续推进，新签订单金额快速增长

*   **制剂业务快速增长：** 制剂业务营收同比增长183%，新签订单金额同比增长40%。
*   **CGT业务稳步发展：** CGT业务引入新客户29家、新项目62个，新签订单0.62亿元，同比增长188%。
*   **TIDES与ADC业务拓展：** TIDES与ADC业务板块新签订单突破3000万元，已为24个客户的38个项目提供服务。

# 总结

博腾股份2024年上半年业绩受到多重因素影响，营收和利润出现下滑，但Q2亏损环比收窄。小分子原料药CDMO业务虽有下滑，但未完成订单量保持增长，API产品表现亮眼。新兴业务如制剂、CGT等均实现快速发展，新签订单金额显著增长，为公司未来发展提供动力。维持“买入”评级，看好公司未来发展前景。

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