公司信息更新报告：Q2亏损环比收窄，在手订单增速稳健-摩熵咨询

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报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　Q2亏损环比收窄，受多因素影响利润端阶段性承压

　　2024H1，公司实现营收13.52亿元，同比下滑42.19%，剔除重大订单影响后收入同比下滑约4%；归母净利润-1.70亿元，扣非归母净利润-1.74亿元。单看Q2，公司实现营收6.74亿元，同比下滑29.82%，环比下滑0.49%；归母净利润-7517万元，扣非归母净利润-8062万元，亏损较Q1收窄。受大订单同期交付较多、产能利用率不足、新产能投产折旧增加等因素影响，公司业绩阶段性承压；制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务还处于早期阶段，合计影响归母净利润约-1.08亿元。鉴于公司亏损环比收窄、新兴业务快速发展，我们维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元，EPS为-0.17/0.20/0.53元，当前股价对应2025-2026年PE为58.7/22.6倍，维持“买入”评级。

　　小分子原料药CDMO项目数量与质量稳健增长，在手订单稳健增长

　　2024H1，公司小分子原料药CDMO业务实现营收12.51亿元，同比下滑约45%。截至2024年6月底，原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长约40%，交付周期主要在2024年下半年及2025年。公司已签订单项目数（不含J-STAR）533个，同比增长约14%；实现交付项目数408个，同比增长约26%。2024H1公司服务API产品数146个，同比增加约40个；API产品实现收入2.98亿元，同比增长42%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型，小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。

　　新业务能力持续推进，新签订单金额快速增长

　　2024H1，制剂与CGT业务分别实现营收6556/1904万元，同比变化183%/-18%。其中，制剂业务为108家客户提供约124个制剂项目服务；新签制剂订单金额约1.13亿元，同比增长40%。CGT业务引入新客户29家、新项目62个，新签订单0.62亿元，同比增长188%。同时，公司积极拓展TIDES与ADC业务板块，2024H1新签订单突破3000万元，已为24个客户的38个项目提供服务。

　　风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

中心思想

业绩承压下的结构性改善与增长潜力

博腾股份在2024年上半年面临营收下滑和阶段性亏损，但第二季度亏损已环比收窄，显示出经营状况的边际改善。公司业绩承压主要受大订单同期交付较多、产能利用率不足及新产能折旧增加等因素影响。

核心业务稳健与新兴业务快速发展

尽管整体业绩承压，公司小分子原料药CDMO业务在手订单稳健增长，项目数量和质量持续提升。同时，制剂、ADC与CGT CDMO等新兴业务板块展现出强劲的增长势头，新签订单金额快速增长，为公司未来发展注入新动能。

主要内容

2024年上半年业绩回顾与展望

2024年上半年，博腾股份实现营收13.52亿元，同比下滑42.19%；剔除重大订单影响后，收入同比下滑约4%。归母净利润为-1.70亿元，扣非归母净利润为-1.74亿元。

第二季度亏损收窄与盈利预测

单看第二季度，公司营收为6.74亿元，同比下滑29.82%，环比下滑0.49%；归母净利润为-7517万元，扣非归母净利润为-8062万元，亏损较第一季度有所收窄。

利润承压因素分析

公司业绩阶段性承压主要受以下因素影响：大订单同期交付较多、产能利用率不足以及新产能投产导致的折旧增加。此外，制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务尚处于早期阶段，合计影响归母净利润约-1.08亿元。

投资评级与未来预期

鉴于公司亏损环比收窄以及新兴业务的快速发展，开源证券维持“买入”评级，并预计2024-2026年归母净利润分别为-0.95亿元、1.11亿元和2.88亿元，对应EPS分别为-0.17元、0.20元和0.53元。当前股价对应2025-2026年PE分别为58.7倍和22.6倍。

小分子原料药CDMO业务表现

2024年上半年，公司小分子原料药CDMO业务实现营收12.51亿元，同比下滑约45%。

在手订单与项目增长

截至2024年6月底，原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长约40%，交付周期主要集中在2024年下半年及2025年。公司已签订单项目数（不含J-STAR）达到533个，同比增长约14%；实现交付项目数408个，同比增长约26%。

产品结构优化与收入增长

2024年上半年，公司服务API产品数达到146个，同比增加约40个；API产品实现收入2.98亿元，同比增长42%。随着前端培育项目逐步向后端导流以及持续向API转型，小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。

新兴业务能力持续推进与订单增长

制剂与CGT业务发展

2024年上半年，制剂业务实现营收6556万元，同比增长183%；为108家客户提供约124个制剂项目服务，新签制剂订单金额约1.13亿元，同比增长40%。CGT业务实现营收1904万元，同比下滑18%；引入新客户29家、新项目62个，新签订订单0.62亿元，同比增长188%。

TIDES与ADC业务拓展

公司积极拓展TIDES与ADC业务板块，2024年上半年新签订单突破3000万元，已为24个客户的38个项目提供服务。

风险提示

公司面临的主要风险包括：订单交付不及预期、市场竞争加剧以及环保和安全生产风险。

总结

博腾股份在2024年上半年经历了营收下滑和阶段性亏损，但第二季度亏损已环比收窄，显示出经营状况的积极改善。尽管面临多重压力，公司小分子原料药CDMO业务在手订单稳健增长，项目数量和质量持续提升。同时，制剂、CGT、TIDES和ADC等新兴业务板块发展迅速，新签订单金额实现快速增长，为公司未来业绩增长提供了新的动力。开源证券维持“买入”评级，并预计公司未来两年将恢复盈利增长。

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