常规业务维持增长，海外拓展有望提速-摩熵咨询

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　　华大智造(688114)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年全年实现收入42.31亿元（+7.69%），归母净利润20.26亿（+319.04%），扣非净利润2.64亿元（-46.43%），EPS4.89元，经营性现金流14.21亿（+32.43%）。公司2023年一季度实现营业收入6.19亿元（-49.25%），归母净利润-1.50亿（-143.78%），扣非净利润-1.65亿（-149.67%），经营性现金流-4.52亿（-493.91%）。

　　测序仪装机稳步推进，海外拓展有望进一步提速。2022年公司基因测序仪业务实现营收17.58亿元（+37.74%），各型号测序仪装机超600台，累计装机超2,500台。1）国内：全年装机超470台，实现营收约11.6亿元（占测序仪业务近66%），据灼识咨询数据（2022年国内测序仪及耗材市场规模44亿元），公司占约26.1%国内市场份额；2）海外：全年装机超130台，实现营收约6亿元（占测序业务近34%），占全球市场份额约5.2%。公司持续完善服务网络，实现全球营销本地化，2022年公司新设多家子公司、客户体验中心及国际备件仓库，并引入渠道合作伙伴30+，持续开发存量及增量客户。截至2022年，公司营销人员达到790人（海外占比29%）。此外，基于公司与illumina诉讼和解获3.25亿美元赔偿及在美销售权、欧洲专利局认可公司在欧销售权，我们认为公司海外竞争道路已逐步铺平，叠加渠道网络不断完善，海外销售局面有望逐步打开，驱动测序仪业务高速增长。

　　研发力度持续加强，全矩阵布局形成核心产品力。公司持续加大基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等领域技术产品创新及研发，2022年公司研发投入8.14亿元（+33.88%），研发费用率19.25%（+3.77pct）；2023年Q1公司研发投入2.19亿元（同比+40.1%），研发费用率35.35%（环比+16.1pct）。截至2022年，公司测序仪板块推出E/G/T三大系列机型，覆盖低-中-高-超高全通量矩阵；自动化板块针对不同通量需求样本前处理全流程推出MGISTP/MGISP/MGIFLP/MGIGlab等多系列自动化设备和工作站；新业务板块推出超低温自动化生物样本库MGIClab、数据中心一体机ZTRON、远程超声机器人MGIUS等系列产品。

　　实验室自动化业务回落影响整体业绩，看好长期应用前景拓展。2022年公司实验室自动化板块实现收入12.48亿元（-43.06%），占比29.51%（-26.3pct），营收下降主要是因为与新冠相关的自动化设备需求萎缩，2023年Q1起实验室自动化板块收入进一步下降。公司自动化技术覆盖样本处理、样本提取、样本制备等领域，并持续发展数字微流控技术、液体处理技术等前沿技术。2022年公司自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品装机超900台，新上市产品包括覆盖多领域应用场景的自动化移液机器人MGISP-Smart8、基于数字微流控技术的自动化建库平台DNBelab-D4。我们认为，实验室自动化设备可有效提升科研及临床应用场景效率及生产力，尽管新冠相关设备需求褪去后短期收入下降明显，但未来大型科研项目、医检所、样本库、农业育种等应用场景空间有望借此进一步打开。

　　新业务板块保持高速增长，有望持续贡献业绩增量。公司坚持以多组学解决方案为顶层生命科技核心工具开拓新发展方向，战略性布局新业务，主要包括单细胞平台、影像平台及BIT平台。2022年公司新业务板块实现营业收入12亿元（+180.59%），占比28.37%（+17.48pct），BIT产品装机约350台，移动实验室交付约110套，超声影像平台装机约30台。产品进展方面：①进一步升级新型生物样本资源库MGICLab-LT系列；②推出掌上无线彩色多普勒超声诊断仪（2022年7月获江苏药监局器械证）；③升级DNBelabC系列高通量单细胞RNA文库制备试剂盒；④ZTRON基因数据中心一体机通过欧洲隐私保护认证。

　　投资建议：公司是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就极高竞争壁垒，随着海外经营环境愈发改善，全球市场空间有望进一步打开。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.52/4.09/6.14亿元，同比-87.55%/62.15%/50.03%，EPS分别0.61元、0.99元、1.48元，当前股价对应2023-2025年PE131/81/54倍，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进步不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

中心思想

华大智造业务结构调整与海外市场拓展

华大智造作为国产测序仪龙头企业，在2022年及2023年一季度面临业务结构调整。尽管受新冠相关自动化设备需求萎缩影响，公司整体营收短期承压，但基因测序仪业务保持稳健增长，并在海外市场取得显著进展。公司通过与illumina诉讼和解获得在美销售权及欧洲专利局认可，为海外市场拓展铺平道路，有望驱动测序仪业务高速增长。

持续研发投入与全矩阵产品布局

公司持续加大研发投入，2022年研发投入达8.14亿元，同比增长33.88%，研发费用率19.25%。2023年一季度研发投入2.19亿元，同比增长40.1%，研发费用率高达35.35%。通过持续研发，公司形成了覆盖低、中、高、超高通量的测序仪全矩阵产品线，并积极布局单细胞平台、影像平台及BIT平台等新业务，这些新业务板块在2022年实现了180.59%的高速增长，有望持续贡献业绩增量，构筑了公司的核心产品竞争力。

主要内容

一、测序仪及新业务稳健增长，自动化需求回落影响整体业绩

财务表现与业务结构变化

华大智造2022年全年实现收入42.31亿元，同比增长7.69%。归母净利润20.26亿元，同比增长319.04%，主要得益于与illumina诉讼和解获得的3.25亿美元赔偿。扣非净利润为2.64亿元，同比下降46.43%。经营性现金流14.21亿元，同比增长32.43%。 2023年一季度，公司营业收入为6.19亿元，同比下降49.25%，主要系自动化产品需求萎缩。归母净利润为-1.50亿元，同比下降143.78%，扣非净利润为-1.65亿元，同比下降149.67%，主要受营收结构改变导致毛利率下降7.5个百分点及研发费用增加影响。经营性现金流为-4.52亿元，同比下降493.91%。

基因测序仪业务表现与海外拓展

2022年，公司基因测序仪业务实现营收17.58亿元，同比增长37.74%。各型号测序仪装机超600台，累计装机超2,500台。

国内市场：全年装机超470台，实现营收约11.6亿元，占测序仪业务近66%。据灼识咨询数据，2022年国内测序仪及耗材市场规模为44亿元，公司占约26.1%的国内市场份额。按新增销售台数看，公司在中国市场份额快速提升，2022年新增测序仪销售台数已达全国新增测序仪销售量的39%，较2020年的12.60%提升了26.4个百分点。
海外市场：全年装机超130台，实现营收约6亿元，占测序业务近34%，占全球市场份额约5.2%。公司持续完善服务网络，2022年新设多家子公司、客户体验中心及国际备件仓库，并引入30多家渠道合作伙伴。截至2022年，公司营销人员达到790人，其中海外占比29%。基于与illumina诉讼和解获3.25亿美元赔偿及在美销售权，以及欧洲专利局认可公司在欧销售权，公司海外竞争道路逐步铺平，有望驱动测序仪业务高速增长。

实验室自动化业务回落与长期前景

2022年，公司实验室自动化板块实现收入12.48亿元，同比下降43.06%，占比29.51%，较2021年下降26.3个百分点。营收下降主要由于与新冠相关的自动化设备需求萎缩，2023年一季度该板块收入进一步下降。公司自动化技术覆盖样本处理、样本提取、样本制备等领域，并持续发展数字微流控技术、液体处理技术等前沿技术。2022年自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品装机超900台。尽管短期收入下降明显，但未来大型科研项目、医检所、样本库、农业育种等应用场景空间有望进一步打开。

新业务板块高速增长

公司新业务板块在2022年实现营业收入12亿元，同比增长180.59%，占比28.37%，较2021年提升17.48个百分点。BIT产品装机约350台，移动实验室交付约110套，超声影像平台装机约30台。

单细胞平台：提供一站式细胞组学解决方案，已在肿瘤、发育生物学、微生物学、神经科学等领域发挥重要作用，已有100多家研究机构和测序服务机构采用。
影像平台：推出远程超声机器人MGIUS-R3（全球首款实现医生直接远程操控超声探头远程诊断）、掌上超声仪（2022年7月获江苏药监局器械证）及5G超声机器人移动车，旨在克服时空障碍，改善医疗资源分布不均。
BIT平台：用于基因测序全流程管理及基因数据全周期管理，包括ZTRON一体机、MegaBOLT生信分析加速器、ZSM生物样本管理系统及ZLIMS实验室管理系统等软硬件产品。

二、研发力度持续加强，全矩阵布局形成核心产品力

持续高强度研发投入

公司持续加大基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等领域的技术产品创新及研发。 2022年，公司研发投入8.14亿元，同比提升33.88%，研发费用率19.25%，较2021年提升3.77个百分点。 2023年一季度，公司研发投入2.19亿元，同比提升40.1%，研发费用率35.35%，环比2022年一季度提升16.1个百分点。截至2022年末，公司共有研发人员1,010人，占全体员工比例为36%。

核心产品力与全矩阵布局

截至2022年，公司在各业务板块均形成了全面的产品矩阵：

测序仪板块：推出E/G/T三大系列机型，覆盖低-中-高-超高全通量矩阵，满足不同通量需求。
自动化板块：针对不同通量需求样本前处理全流程推出MGISTP/MGISP/MGIFLP/MGIGlab等多系列自动化设备和工作站。
新业务板块：推出超低温自动化生物样本库MGIClab、数据中心一体机ZTRON、远程超声机器人MGIUS等系列产品。 2022年，公司新增发明专利308个，累计获得发明专利442个；新增软件著作权61个，累计获得195个。

总结

华大智造作为国产测序仪的领军企业，在2022年及2023年一季度展现出业务结构调整下的韧性与战略布局。尽管受新冠相关自动化设备需求萎缩影响，公司2023年一季度营收和利润短期承压，但基因测序仪业务保持稳健增长，并在海外市场取得突破性进展，尤其是在与illumina的诉讼和解后，海外销售权得到确认，为全球市场拓展奠定了基础。公司持续高强度的研发投入，2022年研发投入同比增长33.88%，2023年一季度同比增长40.1%，确保了其在测序仪、自动化设备及新业务领域形成全矩阵产品布局和核心竞争力。新业务板块（包括单细胞平台、影像平台和BIT平台）在2022年实现了180.59%的高速增长，成为未来业绩增长的重要驱动力。展望未来，随着海外经营环境的改善和渠道网络的完善，以及实验室自动化设备在非新冠应用场景的拓展，华大智造有望进一步打开全球市场空间，持续贡献业绩增量。

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