测序业务增长超预期，全球化布局稳步推进

中心思想

业绩承压下的结构性增长与战略转型

华大智造2023年上半年业绩虽受疫情相关业务出清影响整体承压，但核心基因测序业务实现超预期高速增长，显示出公司在战略调整和市场需求变化中的韧性。公司通过持续加大自主研发投入，不断完善三大业务产品矩阵，并积极拓展全球营销网络，为未来的稳健增长和国际化发展奠定基础。

核心业务驱动与全球化战略

报告强调，随着疫情影响逐步出清，公司实验室自动化和新业务有望回归常态增长，而常规测序业务将继续保持高速增长态势。同时，公司在全球范围内的营销网络建设和业务布局加速推进，有望打开新的成长天花板。作为国产测序仪龙头企业，华大智造有望充分享受行业龙头估值溢价，未来盈利能力预计将显著提升。

主要内容

2023上半年财务表现与业务结构调整

2023年上半年，华大智造实现营业收入14.43亿元，同比下降39%；归母净利润为-0.98亿元，同比下降129%；扣非归母净利润为-1.36亿元，同比下降140%。尽管上半年整体业绩承压，但第二季度表现出积极的改善迹象，单季度实现收入8.24亿元，同比下降28%，归母净利润0.52亿元，同比大幅增长3320%，扣非归母净利润0.29亿元。这表明公司自动化实验室业务和新业务中与疫情相关的需求逐步出清，而测序业务实现了较快增长，推动了业绩的结构性调整。

核心业务增长引擎与全球市场拓展

分业务来看，2023年上半年公司基因测序仪业务板块表现亮眼，实现收入10.98亿元，同比增长40%。其中，仪器设备收入4.59亿元，增长36%；试剂耗材收入6.24亿元，增长42%；服务及其他收入0.15亿元，增长96%。公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%，装机总量持续快速增长，预计将持续带动试剂耗材的放量，贡献稳定营收。

受去年疫情高基数影响，实验室自动化和新业务板块整体同比出现下滑。然而，实验室板块中与公共卫生防控不相关的常规业务实现收入0.77亿元，环比2022年下半年增长25%，预示着随着疫情影响的逐步出清，这些业务有望回归常态稳健增长。

在研发方面，2023年上半年公司研发投入4.32亿元，同比增长30%，持续加快现有产品升级迭代并推进原材料自主可控。报告期内，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，旨在降低测序成本并提高算法精确度，目前国内外累计意向客户近10个。同时，公司升级了高通量旗舰机DNBSEQ-T7，以提高测序质量。在核心原材料方面，公司逐步建立了从测序酶设计、表达、纯化和测试筛选的全套技术平台和流程，推动核心原材料的自主可控。实验室自动化业务覆盖样本处理、样本提取、样本制备等各类自动化技术，加强下游应用端场景适配。新业务板块推出了自动化液氮存储系统MGICLab-LN55K，有效保证样本存储质量，持续推进三大业务板块产品创新迭代。

全球化布局方面，公司业务已遍布六大洲90多个国家和地区。截至2023年上半年，公司在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，8个客户体验中心，员工分布在五大洲超38个国家或地区，在全球服务累计超过2,400家客户。公司持续完善全球营销服务网络，海外员工人数较2022年底增长35%，新增5个业务覆盖国家，同时在全球四大业务区域新引入20多家渠道合作伙伴，涉及基础科研、传感染、肿瘤防治、药物筛查及大队列项目等多个应用领域，进一步提升全球营销渠道覆盖范围。

研发创新与未来盈利展望

根据盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.60亿元、1.63亿元和3.33亿元，增速分别为-97%、171%和104%。 具体到各业务板块：

• 基因测序仪业务： 预计2023-2025年营收增速分别为40%、30%、30%，毛利率分别为61.19%、61.69%、62.19%。作为国产基因测序仪器龙头，公司有望凭借产品优势和政策倾斜实现设备装机量稳定增长，并带动耗材快速放量。
• 实验室自动化业务： 预计2023年营收增速为-85%，随后在2024-2025年回归常态增长，增速均为25%。毛利率预计分别为63.91%、62.91%、61.91%。2023年的大幅下滑主要由于去年公共卫生防控需求激增导致的高基数效应。
• 新业务： 预计2023年营收增速为-60%，随后在2024-2025年增速均为25%。毛利率预计维持在35.00%。同样受去年高基数影响，需求回落导致表观增速下滑，但未来随着BIT产品、细胞组学技术平台、超低温自动化生物样本库等新兴领域产品多场景应用需求提升，有望带动该板块快速增长。

市场估值与行业地位分析

在可比公司估值方面，报告选取了迈瑞医疗、新产业和圣湘生物三家A股上市公司进行对比。华大智造的PS（市销率）估值在2022A为8倍，2023E为11倍，2024E为8倍，2025E为7倍。与可比公司平均值（2022A: 9倍，2023E: 9倍，2024E: 7倍，2025E: 6倍）相比，华大智造的估值水平在不同年份与行业平均水平基本持平或略高，反映了市场对其作为国产测序仪龙头企业及其未来成长潜力的认可。

总结

华大智造在2023年上半年面临疫情相关业务出清带来的短期业绩压力，但其核心基因测序业务展现出强劲的增长势头，同比增长40%，全球新增装机量增长63%，为公司未来营收提供了坚实基础。公司持续加大研发投入，不断推出创新产品，并积极拓展全球营销网络，海外员工增长35%，新增5个业务覆盖国家，进一步巩固了其在全球市场的地位。随着疫情影响的逐步消退，实验室自动化和新业务有望回归稳健增长，而国际化业务的快速开拓将为公司打开新的成长空间。鉴于公司作为国产测序仪龙头企业的市场地位和未来增长潜力，华金证券首次覆盖并给予“增持”评级。投资者需关注新品放量、产品研发及海外推广不及预期等风险。