测序业务持续快速增长，海外市场快速发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华大智造(688114)

　　事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营业收入22.04亿元（-33%，同比增速，下同）、归母净利润-1.98亿元（-110%）、扣非归母净利润-2.43亿元（-163%）。2023Q3单季度实现营业收入7.6亿元（-18%）、归母净利润-1.00亿元（-106%）、扣非归母净利润-1.08亿元（-344%）。2023年前三季度公司收入下降，主要系去年疫情产品收入基数较大，同期自动化产品需求萎缩导致收入下降。

　　测序业务持续快速增长，海外市场实现快速突破。分业务来看，2023Q1-3公司基因测序仪业务板块实现收入17.29亿元（+31%）。其中，仪器设备实现收入6.71亿元（+16%）；试剂耗材实现收入10.26亿元（+43%）；其他收入实现0.32亿元（+90%）。2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至报告期末，公司累计销售装机数量超3,100台，后续有望带动试剂快速放量。基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.83亿元（+21%），亚太区实现收入2.88亿元（+34%），欧非区实现收入2.56亿元（+69%），美洲区实现收入1.01亿元（+86%），随着诉讼逐步和解，公司海外欧美市场实现快速增长。

　　持续完善海外团队和渠道建设，全球化布局稳步推进。公司在全球各区合计新增营销人员超110人，同比增长18.06%。新引入超30家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023Q3，公司已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9个客户体验中心，累计服务超过2,600家客户，通过DCSLab科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。2023年前三季度，公司在全球范围内新增医疗器械注册及备案凭证55项，其中基因测序仪在中国（大陆）、欧盟、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、英国、日本、泰国、印度尼西亚、越南等国家或地区合计新增17项；截至报告期末，公司累计获得NMPA、CE、NRTL、EAC等298项认证，其中境内医疗器械注册及备案凭证27项，境外产品注册或认证271项，覆盖亚太、美洲、欧非及中亚地区等多个主要市场。未来随着产品准入不断推进，为公司业务拓展提供坚实基础。

　　投资建议：考虑到公司自动化产品需求下降影响表观增速，且公司持续加大海外营销投入，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为-1.51/1.01/2.35亿元，增速分别为-107%/167%/132%。随着疫情影响出清，公司实验室自动化和新业务回归稳态增长，常规测序业务维持高速增长，海外市场业务开拓快速推进，公司业绩有望恢复稳定增长，维持“增持-B”评级。

　　风险提示：新品放量不及预期风险，产品研发不及预期风险，海外推广不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率风险。

# 中心思想

*   **测序业务驱动增长**：华大智造基因测序仪业务板块收入显著增长，尤其是试剂耗材方面，受益于装机量提升，未来有望持续放量。
*   **海外市场快速突破**：随着诉讼逐步和解，公司在欧美等海外市场实现了快速增长，全球化布局稳步推进。
*   **盈利预测下调但维持评级**：考虑到自动化产品需求下降和海外营销投入加大，下调了盈利预测，但基于常规测序业务的高速增长和海外市场开拓，维持“增持-B”评级。

# 主要内容

## 事件：三季报业绩回顾

*   **营收与利润下滑**：公司2023年前三季度营收同比下降33%，归母净利润同比下降110%，主要受去年疫情产品高基数和自动化产品需求萎缩影响。

## 测序业务持续快速增长，海外市场实现快速突破

*   **基因测序仪业务增长强劲**：2023Q1-3基因测序仪业务板块收入同比增长31%，其中试剂耗材收入增长43%，仪器设备收入增长16%。
*   **全球装机量持续提升**：全球新增销售装机超640台，累计销售装机数量超3100台，为试剂耗材的放量奠定基础。
*   **海外市场增长显著**：欧美市场实现快速增长，美洲区收入同比增长86%，欧非区收入同比增长69%。

## 持续完善海外团队和渠道建设，全球化布局稳步推进

*   **营销团队扩张**：全球各区新增营销人员超110人，同比增长18.06%。
*   **渠道合作拓展**：新增超30家渠道合作伙伴，覆盖科研和临床等多个应用领域。
*   **全球基地建设**：在全球建有7个综合性基地和9个客户体验中心，服务超过2600家客户。
*   **产品注册认证加速**：新增医疗器械注册及备案凭证55项，累计获得298项认证，覆盖多个主要市场。

## 投资建议

*   **盈利预测调整**：下调2023-2025年归母净利润预测，分别为-1.51/1.01/2.35亿元。
*   **投资评级维持**：维持“增持-B”评级，看好公司常规测序业务和海外市场拓展带来的增长潜力。

## 风险提示

*   **风险提示**：新品放量不及预期风险，产品研发不及预期风险，海外推广不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率风险。

# 总结

本报告分析了华大智造2023年三季报，指出公司营收和利润下滑主要受疫情产品高基数和自动化产品需求萎缩影响。基因测序仪业务尤其是试剂耗材收入实现了快速增长，全球装机量持续提升，为未来增长奠定基础。海外市场拓展是亮点，欧美市场增长显著。虽然下调了盈利预测，但维持“增持-B”评级，看好公司常规测序业务和海外市场拓展带来的增长潜力。同时，报告也提示了新品放量、产品研发、海外推广、下游需求以及汇率等风险。

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