高温合金起步 地产开道护航

中心思想 转型战略驱动业绩增长 万泽股份在2016年通过剥离部分房地产业务并积极布局高温合金新材料领域，实现了公司业务结构的重大调整。尽管营业收入同比下降60.42%至1.95亿元，但得益于资产处置收益，归属于母公司所有者的净利润同比增长64.10%至7619.02万元，每股收益0.155元，符合市场预期。这一战略转型不仅平滑了过渡期的业绩波动，更为公司未来的高速增长奠定了基础。 高温合金业务的巨大潜力与技术积累 公司高温合金业务在2016年已初步实现盈利，营业收入709.87万元，营业利润40.35万元，显示出其强大的市场潜力和技术实力。通过万泽中南研究院的持续研发投入，公司已建立起超高纯度高温合金熔炼核心技术体系，并在航空叶片良品率、硫含量控制等关键技术领域取得突破。随着深汕和上海生产线的建设与投产，预计高温合金业务将在2018年开始贡献显著业绩，达产后有望实现营业收入12.85亿元，净利润3.51亿元，成为公司未来业绩增长的核心驱动力。 主要内容 2016年财务表现与业务结构调整 营业收入与净利润分析 根据2016年年报，万泽股份实现营业收入1.95亿元，同比大幅下降60.42%。这一显著下降主要源于公司对传统房地产业务的战略性剥离。然而，在净利润方面，公司表现出强劲的增长势头，归属于母公司所有者的净利润达到7619.02万元，同比增长64.10%，平均每股收益为0.155元。净利润的增长主要得益于公司在转型期内对非核心资产的有效处置。 地产业务贡献与转型平滑 报告期内，公司通过处置深圳万泽地产和深圳碧轩100%股权，获得了1.9亿元的资产处置收益，这成为2016年公司利润的主要来源。同时，常州天海公司旗下的太湖庄园一期项目销售良好，实现销售收入1.58亿元，并贡献营业利润5758.84万元。公司仍保有部分地产业务，这在一定程度上起到了平滑转型期业绩的作用，确保了公司在战略转型过程中的财务稳定性。 高温合金业务的战略布局与技术进展 高温合金业务初步盈利与未来展望 2016年，万泽股份的高温合金业务已展现出初步的盈利能力，实现营业收入709.87万元，营业利润40.35万元。值得注意的是，这一盈利是在主要生产线仍在建设中的背景下，仅依靠万泽中南研究院的研发成果实现的。这表明公司在高温合金领域的技术实力和市场潜力。随着汕尾及上海项目生产线的逐步落成，预计公司高温合金业务的收入和业绩将实现快速增长。 研发投入与核心技术体系建设 公司自2014年成立万泽中南研究院以来，持续投入研发，引入国内外高温合金领域顶尖人才。目前已建成1600平方米的精密铸造工程中心，作为精密铸造叶片的工程化基地。在高温合金母合金技术研发方面，公司已成功熔炼数百炉，并建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系，完成了真空感应炉熔炼工艺实验等关键技术的开发。此外，公司已与国内某发动机维修企业等客户达成合作意向，形成了良好的行业合作关系，并在航空叶片良品率、硫含量控制等技术领域取得了一系列突破。 生产线建设与产能规划 为支撑高温合金业务的快速发展，公司正积极推进生产线建设。通过非公开发行，计划在深汕合作区新建250吨高纯度高温合金生产线、年产3.96万片的高温合金叶片生产线以及60吨粉末高温合金生产线。这些项目达产后，有望为公司带来12.85亿元的营业收入和3.51亿元的净利润。目前，深汕万泽精密铸造已购买5.0万平方米土地并获得环评批复，上海精密铸造也已完成选址并购买6.03万平方米土地。根据非公开发行预案，万泽精密铸造有望在2018年开始贡献营业收入和业绩。 盈利预测与投资建议 业绩预测与估值分析 公司转型高温合金业务已取得阶段性成果，不确定性正逐步转化为确定性。随着高温合金项目的逐步落成，公司的业绩有望实现显著增长。天风证券预测公司2017-2019年非公开发行摊薄后的每股收益（EPS）分别为0.16元、0.25元和0.67元。基于2017年2月27日收盘价15.48元，对应的动态市盈率（P/E）分别为96倍、61倍和23倍。尽管短期市盈率较高，但随着高温合金业务的放量，估值将逐步回归合理水平。 投资评级与风险提示 鉴于公司在高温合金领域的战略布局、技术积累和未来业绩增长潜力，天风证券首次给予万泽股份“增持”评级。同时，报告也提示了潜在风险，包括产品认证延期的风险、非公开发行延期的风险以及下游行业发展不达预期的风险，这些因素可能影响公司未来的业绩表现。 总结 万泽股份在2016年成功实施了业务转型，通过剥离部分房地产资产实现了净利润的显著增长，并为高温合金新材料业务的全面发展奠定了基础。公司在高温合金领域的技术积累深厚，研发成果显著，且生产线建设正有序推进，预计将在2018年开始贡献可观的业绩。尽管转型初期面临营收下降，但高温合金业务的巨大增长潜力使其成为公司未来业绩的核心驱动力。基于对未来业绩的积极预测，公司获得了“增持”评级，但投资者仍需关注产品认证、非公开发行及下游市场发展等潜在风险。