业绩稳健，国际化布局成效显现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东富龙(300171)

　　核心观点

　　承压上海疫情，单二季度归母净利润有所下滑。2022H1公司实现营收24.27亿元（+34.11%），归母净利润4.03亿元（+18.33%），高基数下收入、利润仍保持较高增速。公司总部位于上海，3月中旬开始，上海新冠疫情导致销售、生产制造、物流、采购等遭遇巨大挑战，单二季度业绩放缓明显，实现营收11.90亿元（+8.83%），归母净利润1.91亿元（-16.81%），扣非归母净利润3.71亿元（+21.28%）。利润率方面，2022H1公司毛利率42.17%（-2.95p.p.），净利率17.58%（-3.57p.p.），主要系原材料价格上涨及疫情产品占比减少。

　　各业务板块稳定增长。分业务板块考量，2022H1公司收入贡献前三的板块分别为注射剂单机及系统10.85亿元（+64.7%），生物工程单机及系统4.87亿（+21.8%），净化工程及设备2.23亿（-17.5%）。重点板块注射剂、生物工程保持中高速增长。

　　境外收入增速亮眼。分地区考量，2022H1公司境外业务收入占比25.7%，实现营收6.25亿元（+39.46%），在高基数下收入同比保持快速增长；境外业务毛利率为50.1%，盈利能力高于境内业务。公司持续进行国际化布局，从仅提供部件加工服务转变为提供成套装备服务，我们看好公司境外业务增长潜力。

　　坚持内生外延，制药/医疗/食品全面布局。内生：加大研发投入，2022H1研发费用1.51亿元，同比增长57.8%；拟定增不超过32亿元用于产能扩张及发展CGT业务。外延：报告期末长期股权投资和商誉增加，增加对杭州赛普、四星联合、浙江东之恒、江苏辉河的投资。

　　风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，供应链风险，研发失败风险

　　投资建议：上海疫情影响短期业绩，多元布局奠定长期发展，维持“买入”评级。公司2022Q2业绩承压上海疫情，随着疫情影响消退，2022H2收入和利润有望恢复较高增速。借助疫情带来的切入契机，公司完善业务布局，并成功深度切入国内外高端客户，上调2022-2023年盈利预测、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润9.94/12.83/16.23亿元（2022-2023年原值7.77/9.76亿元），同比增速20.1/29.1/26.5%；当前股价对应PE=17/13/10x。公司持续推动国际化进程，通过内生外延全面布局制药/医疗/食品三大板块，驶入发展快车道，维持“买入”评级。

好的，我将按照您提供的要求，对东富龙（300171.SZ）的证券研究报告进行总结和分析。

中心思想

本报告的核心观点如下：

业绩短期承压，长期向好： 东富龙2022年二季度业绩受到上海疫情的影响，短期承压。但随着疫情影响消退，下半年业绩有望恢复较高增速。
多元布局，增长动力强劲： 公司通过内生增长和外延扩张，在制药、医疗、食品三大领域全面布局，国际化进程加速，为长期发展奠定基础。
维持“买入”评级： 考虑到公司未来的增长潜力，以及在手订单充足，报告维持对东富龙的“买入”评级。

主要内容

公司业绩分析：疫情影响下的短期波动

营收与净利润： 2022年上半年，公司实现营收24.27亿元，同比增长34.11%；归母净利润4.03亿元，同比增长18.33%。但单二季度受上海疫情影响，营收增速放缓，归母净利润同比下降。
利润率分析： 上半年毛利率为42.17%，同比下降2.95个百分点；净利率为17.58%，同比下降3.57个百分点。主要原因是原材料价格上涨和疫情相关产品占比减少。

业务板块分析：各业务板块稳定增长

主要业务板块表现： 注射剂单机及系统、生物工程单机及系统是公司收入的主要贡献者，分别同比增长64.7%和21.8%。净化工程及设备收入有所下降。
境外业务增长迅速： 境外业务收入占比25.7%，同比增长39.46%，且境外业务毛利率高于境内业务，国际化布局成效显著。

订单与存货分析：在手订单充足，保障全年业绩

合同负债： 2022年二季度末，公司合同负债为39.15亿元，同比增长41.0%，表明在手订单充足，为全年业绩提供保障。
存货情况： 存货为37.77亿元，同比增长67.9%，原材料和在产品金额均有所上涨。

内生与外延发展：全面布局，拓展新业务

研发投入： 2022年上半年研发费用1.51亿元，同比增长57.8%，加大研发投入。
外延扩张： 报告期内，公司增加了对杭州赛普、四星联合、浙江东之恒、江苏辉河的投资，进一步拓展业务范围。
定增计划： 拟定增不超过32亿元用于产能扩张及发展CGT业务。

投资建议：维持“买入”评级

盈利预测： 上调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为9.94/12.83/16.23亿元，同比增速为20.1%/29.1%/26.5%。
估值分析： 当前股价对应PE=17/13/10x，维持“买入”评级。

总结

东富龙2022年上半年业绩受到上海疫情的短期影响，但公司整体发展态势良好。各业务板块保持稳定增长，境外业务表现亮眼，在手订单充足，为全年业绩提供保障。公司通过加大研发投入和外延扩张，不断完善业务布局，在制药、医疗、食品三大领域全面发展，国际化进程加速。报告上调了公司未来几年的盈利预测，并维持“买入”评级，看好公司的长期发展潜力。

报告正文