业绩增长符合预期，品牌运营业务持续发力-摩熵咨询

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报告摘要

　　百洋医药(301015)

　　事件：

　　10 月 29 日，公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 52.35亿元，同比增长 28.41%；归母净利润 3.09 亿元，同比增长 92.99%；扣非归母净利润 3.00 亿元，同比增长 87.82%。 2021 年 Q3 单季度实现营业收入18.90 亿元，同比增长 14.60%；归母净利润 1.21 亿元，同比增长 150.23%；扣非净利润 1.17 亿元，同比增长 143.58%。

　　点评：

　　品牌运营业务持续发力，净利率实现快速增长

　　自 2015 年起，公司运营品牌数量实现大幅增长，逐渐打造出优势的品牌矩阵，规模效应下公司品牌运营业务持续发力，毛利率及净利率水平均出现显著增长，2021 年前三季度毛利率实现 24.6%，同比增长 2.03 个百分点；净利率实现 5.87%，同比增长 1.93 个百分点。三项费用率均有小幅度下降，销售费用率 13.21%，同比下降 0.06 个百分点；管理费用率 2.43%，同比下降 0.01 个百分点；财务费用率 0.84%，同比下降 0.13 个百分点。

　　“一体两翼”平台架构，推动效率升级

　　公司把握“以数字营销避免结构浪费” 、 “按生命周期合理配置资源” 、 “以第三方专业平台提升协同效率”三大关键路径，走出效率升级之路。公司已形成一体两翼的创新平台架构，即健康品牌商业化平台为一体，网售处方药平台、功效型化妆品平台为两翼，目前正在向全行业开放平台，通过协同发展助力医药工业企业和零售渠道实现效率升级。2021 年 10 月 1 日公司旗下新零售品牌萌驼 yao 妆功效护肤严选店正式落地青岛，在医药行业深耕多年的经验和资源将助力公司在功效型化妆品领域快速发展。

　　产业投资赋能科创，扩大健康产业边界

　　公司通过产业投资、跨界融合不断提升行业发展效率、扩大健康产业边界，公司旗下投资版块培育孵化的百洋智能科技、易复诊和苏州同心医疗均位列“未来医疗 100 强”榜单，业务涉及医疗人工智能、处方流转服务、创新医疗器械等多个领域，产业投资将推动生态化资产协同，帮助公司快速成长。

　　盈利预测与评级

　　公司作为成熟的健康品牌商业化平台，已经建立了与上下游成熟的沟通机制，品牌运营业务竞争力凸显，未来随着品牌矩阵的不断扩大，公司业绩有望持续稳健增长。2021-2023 年净利润预测维持 4.13/5.34/6.57 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：品牌运营业务集中风险，政策风险，市场竞争加剧风险

中心思想

业绩强劲增长与品牌运营驱动

百洋医药在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升，尤其第三季度归母净利润同比增速高达150.23%。这一增长主要得益于公司品牌运营业务的持续发力，通过扩大品牌矩阵和规模效应，有效提升了毛利率和净利率水平，同时各项费用率得到良好控制。

战略平台建设与产业生态拓展

公司积极推进“一体两翼”创新平台架构，以健康品牌商业化平台为核心，辅以网售处方药平台和功效型化妆品平台，旨在通过数字化营销和资源优化提升全行业效率。此外，公司通过产业投资赋能科创，投资孵化了百洋智能科技、易复诊和苏州同心医疗等“未来医疗100强”企业，有效拓宽了健康产业边界，为未来发展奠定坚实基础。

主要内容

2021年三季报业绩概览

2021年前三季度，百洋医药实现营业收入52.35亿元，同比增长28.41%；归母净利润3.09亿元，同比增长92.99%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长87.82%。其中，2021年第三季度单季实现营业收入18.90亿元，同比增长14.60%；归母净利润1.21亿元，同比增长150.23%；扣非净利润1.17亿元，同比增长143.58%。

品牌运营业务持续发力，净利率实现快速增长

自2015年以来，公司运营品牌数量大幅增长，成功打造了优势品牌矩阵。规模效应推动品牌运营业务持续发力，毛利率和净利率水平均显著提升。2021年前三季度，公司毛利率达到24.6%，同比增长2.03个百分点；净利率达到5.87%，同比增长1.93个百分点。同时，三项费用率均有小幅度下降，其中销售费用率13.21%（同比下降0.06个百分点），管理费用率2.43%（同比下降0.01个百分点），财务费用率0.84%（同比下降0.13个百分点）。

“一体两翼”平台架构，推动效率升级

公司通过“以数字营销避免结构浪费”、“按生命周期合理配置资源”和“以第三方专业平台提升协同效率”三大关键路径，实现了效率升级。目前，公司已形成以健康品牌商业化平台为“一体”，网售处方药平台和功效型化妆品平台为“两翼”的创新平台架构，并向全行业开放，助力医药工业企业和零售渠道提升效率。2021年10月1日，公司旗下新零售品牌萌驼yao妆功效护肤严选店在青岛落地，预示着公司在功效型化妆品领域的快速发展潜力。

产业投资赋能科创，扩大健康产业边界

百洋医药通过产业投资和跨界融合，不断提升行业发展效率并扩大健康产业边界。公司旗下投资板块培育孵化的百洋智能科技、易复诊和苏州同心医疗均入选“未来医疗100强”榜单。这些业务涵盖医疗人工智能、处方流转服务和创新医疗器械等多个前沿领域，产业投资将推动生态化资产协同，助力公司实现快速成长。

盈利预测与投资评级

作为成熟的健康品牌商业化平台，百洋医药已建立与上下游的成熟沟通机制，品牌运营业务竞争力突出。随着品牌矩阵的持续扩大，公司业绩有望保持稳健增长。天风证券维持对公司2021-2023年净利润预测分别为4.13亿元、5.34亿元和6.57亿元，并维持“买入”评级。

风险提示

投资者需关注品牌运营业务集中风险、政策风险以及市场竞争加剧风险。

总结

百洋医药在2021年前三季度表现出色，营收和净利润实现高速增长，尤其第三季度业绩超预期。这主要得益于其核心品牌运营业务的持续发力，通过规模效应和精细化管理，有效提升了盈利能力。同时，公司积极构建“一体两翼”创新平台架构，并进行前瞻性产业投资，在数字营销、网售处方药、功效型化妆品以及医疗科技等领域拓展了业务边界，为长期发展注入新动能。尽管面临品牌集中、政策和市场竞争等风险，但公司凭借其成熟的商业化平台和战略布局，预计未来业绩将保持稳健增长，维持“买入”评级。

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