国内领先的医药产品商业化平台，业绩增长良好-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百洋医药(301015)

　　投资要点：

　　公司简介：国内领先的医药产品商业化平台。公司主营业务是为医药产品生产企业提供营销综合服务，包括提供医药产品的品牌运营、批发配送及零售。其中，品牌运营业务是公司的核心业务；2023年，品牌运营业务贡献了58.17%的营业收入，贡献了超80.00%的毛利额。近5年，公司营收复合增速为15.67%，利润复合增速为20.52%。

　　品牌运营：“旧品”持续发力，“新品”未来可期。2019-2023年，公司依托优秀的品牌运营能力、强大的营销网络及优质的上游资源，品牌运营业务收入由19.94亿元增长至44.00亿元，复合增速为21.37%，收入占比由41.24%提升至58.17%，并成功孵化出迪巧、泌特、海露等知名品牌。其中，由于品牌定位精准、产品形式持续创新、营销方式多样化，迪巧成功打造为母婴补钙第一品牌，2023年收入已接近19.00亿元，仍呈现较快增长；海露、纽特舒玛等产品收入增长良好，有望复制“迪巧模式”。此外，2024年7月，公司成功并购百洋制药，丰富自有产品，延伸上游产业链布局；控股股东百洋医药集团注入的多款创新药械陆续进入商业化阶段，公司品牌运营业务有望保持快速增长。

　　批发零售：聚焦优势地区，持续优化业务结构。公司批发配送业务主要以青岛为中心，辐射周边地市的二级以上医院等。2022年以来，公司逐步压缩优化批发配送业务，批发配送业务收入呈现下降趋势。

　　盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润8.48/10.87/13.32亿元，EPS分别为1.61/2.07/2.53元，当前股价对应的PE分别为18.55/14.46/11.81倍。考虑到：（1）公司高毛利率的品牌运营、医药工业收入占比提高，业务结构持续优化；（2）根据Wind一致预期，可比公司上海医药、华东医药2025年业绩对应的PE分别为13.50、15.84倍，平均值为14.67倍；（3）未来3年，公司利润增速有望超20.00%；给予公司2025年15-20倍PE，对应的合理目标价为31.05-41.40元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品销售不及预期风险；药品质量风险等。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的证券研究报告撰写的专业分析总结：

中心思想

本报告深入分析了百洋医药(301015.SZ)作为国内领先医药产品商业化平台的投资价值，核心观点如下：

品牌运营驱动增长： 百洋医药以品牌运营为核心业务，通过精准的品牌定位和有效的营销策略，成功孵化了迪巧、海露等知名品牌，品牌运营业务收入占比持续提升，成为公司业绩增长的主要驱动力。
并购与创新双轮驱动： 公司通过并购百洋制药，丰富了自有产品线，延伸了上游产业链布局。同时，控股股东百洋医药集团注入多款创新药械，为公司拓展院内销售市场提供了强劲动力。

主要内容

公司简介：国内领先的医药产品商业化平台

深耕品牌运营，经验丰富： 百洋医药专注于为医药产品生产企业提供营销综合服务，尤其在品牌运营方面积累了丰富的经验。公司通过提供消费者教育、产品学术推广、营销策划等服务，成功塑造了多个知名医药品牌。
业绩亮眼，结构优化： 近年来，公司营收和利润保持稳定增长，其中品牌运营业务收入占比不断提升，盈利能力持续增强。公司逐步压缩优化批发配送业务，聚焦品牌运营主业，业务结构持续优化。

品牌运营：“旧品”持续发力，“新品”未来可期

品牌运营增长强劲，明星产品贡献突出： 迪巧、海露等核心品牌为公司贡献了主要的品牌运营收入。迪巧作为母婴补钙市场的领先品牌，持续保持快速增长；海露滴眼液凭借差异化优势，市场潜力巨大。
核心竞争力：品牌运营能力+营销网络+上游资源： 公司具备出色的品牌筛选和推广能力，能够准确把握市场需求，打造差异化的品牌定位。强大的营销网络和优质的上游合作伙伴资源为公司品牌运营业务的持续发展提供了有力保障。
存量产品潜力巨大，“迪巧模式”有望复制： 迪巧的成功经验为其他产品的推广提供了借鉴。海露、纽特舒玛等产品在各自细分市场具有较强的竞争力，有望复制“迪巧模式”，实现快速增长。
- 迪巧：精准定位+产品创新+多样营销，打造母婴补钙第一品牌： 迪巧通过精准的品牌定位、持续的产品创新和多样化的营销方式，成功打造为母婴补钙第一品牌。
- 海露：收入增长强劲，差异化优势明显，有望成为“下一个迪巧”： 海露滴眼液凭借其独特的“太空舱”专利设计和高分子量玻璃酸钠，在干眼症治疗市场具有显著的差异化优势，有望成为“下一个迪巧”。
- 纽特舒玛：定位为“医用级营养品”，临床证据充分，增长潜力大： 纽特舒玛定位为“医用级营养品”，通过多年的临床循证研究，积累了充分的临床证据，在营养补充剂市场具有较强的竞争力。
并购百洋制药，丰富自有产品，延伸上游产业链布局： 通过收购百洋制药，公司获得了扶正化瘀等多个核心产品，丰富了自有产品类别，并向上游产业链延伸。
集团注入创新药械，助力院内销售市场拓展： 控股股东百洋医药集团积极孵化创新药、高端医疗器械，为公司注入了新的增长动力。全磁悬浮人工心脏等创新产品有望借助公司在院内销售方面的经验，实现快速推广。

批发零售：聚焦优势地区，持续优化业务结构

公司逐步压缩优化批发配送业务，聚焦品牌运营主业。

总结

百洋医药作为国内领先的医药产品商业化平台，凭借其在品牌运营方面的核心竞争力，以及通过并购和创新不断拓展业务范围，展现出良好的成长潜力。考虑到公司高毛利率的品牌运营业务占比提升、医药工业收入占比提高，以及未来利润增速有望超过20%，本报告首次覆盖，给予公司“买入”评级，并建议关注公司在创新药械商业化方面的进展。

报告正文