年报点评：营销改革初见成效，提质增效持续推进-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　太极集团(600129)

　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业总收入140.51亿元，同比增长15.65%；归母净利润3.50亿元，同比增长166.84%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长152.59%。其中，第四季度实现营业总收入35.07亿元，同比增长35.96%；归母净利润1.01亿元，同比增长113.07%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长106.25%。

　　工业营销改革效果明显，部分品种受疫情提振。公司聚焦医药主品，找准营销增长赛道，建立品牌营销标杆，销售突破性增长。医药工业实现销售收入87.85亿元，同比增长14.22%。其中，藿香正气口服液同比增长70%；注射用头孢唑肟钠同比增长9%；急支糖浆同比增长89%；洛芬待因缓释片同比增长15%；通天口服液同比增长53%；盐酸吗啡缓释片同比增长8.6%；鼻窦炎口服液同比增长67%。急支糖浆和鼻窦炎口服液等呼吸系统用药高增长部分是因为疫情需求的提振。

　　商业优化布局，改革初见成效。报告期内，公司医药商业以“整体做活、区域领先、协同工业”为指引，确立“以客户为中心，数字化赋能，全业态协同”的战略方向，优化业务布局，加强品种运营，大力拓展终端，降本节费增效，医药商业实现销售收入80.06亿元，比上年同期72.96亿元增长9.73%。其中医药分销实现收入65.77亿元，同比增长9.82%；医药零售实现收入14.29亿元，同比增长9.33%。

　　投资建议：公司是营销改革效果明显，品牌价值不断提升，我们看好国药对公司的整合效果。我们预测2023-2025年归母净利润分别为6.21/8.14/10.15亿元，同比增长77.63%、31.01%、24.72%，对应EPS为1.12/1.46/1.82元，对应PE为38/29/24倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：药品集采降价高于预期的风险、国药入主整合不畅的风险、新药研发失败的风险等。

# 中心思想
*   **营销改革与业绩增长：** 太极集团通过工业营销改革和商业优化布局，实现了营业收入和净利润的大幅增长，尤其在医药工业方面，多个品种销售额显著提升。
*   **国药整合效应显现：** 国药入主太极集团后，协同效应逐步显现，公司品牌价值得到提升，盈利能力显著改善，未来发展潜力巨大。

# 主要内容
## 公司概况
*   太极集团是集“工、商、科、贸”一体的大型医药集团，产业链完整，产品线广泛，涵盖中西药及大健康产品。
*   公司拥有众多独家生产品种和国家专利，产品覆盖多个治疗领域，以治疗性大众中西普药为基础。

## 工业营销改革效果显著
*   公司聚焦医药主品，建立品牌营销标杆，医药工业实现销售收入显著增长。
*   藿香正气口服液、急支糖浆等多个品种销量大幅提升，部分呼吸系统用药受益于疫情需求。

## 商业优化布局与改革
*   医药商业以“整体做活、区域领先、协同工业”为指引，优化业务布局，加强品种运营，拓展终端，实现销售收入增长。
*   医药分销和零售业务均实现同比增长。

## 财务分析与盈利能力提升
*   伴随管理体制改革和收入增长的规模效应，公司费用明显下降，盈利能力改善。
*   净利率和毛利率均有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降。

## 投资建议
*   预测公司未来三年归母净利润将持续增长，给予“谨慎推荐”评级。
*   看好国药对公司的整合效果，认为公司品牌价值将不断提升。

## 风险提示
*   报告提示了药品集采降价高于预期、国药入主整合不畅以及新药研发失败等风险。

# 总结
太极集团在2022年通过营销改革和商业优化，实现了业绩的显著增长。国药入主后，协同效应逐步显现，公司盈利能力得到改善。报告预测公司未来三年净利润将保持增长，并给予“谨慎推荐”评级，同时也提示了相关风险。

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