业绩超预期，医药工业高速放量

中心思想

业绩强劲增长与改革成效显著

太极集团在2023年第一季度实现了超出市场预期的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅提升，其中医药工业板块表现尤为突出。这一显著增长主要得益于国药集团控股后全面启动的国企改革，包括营销体系优化和核心品种推广力度的加大，有效激发了市场活力和销售潜力。

核心业务驱动与未来展望

公司以藿香系列和急支糖浆为代表的消化系统和呼吸系统用药实现了高速放量，成为医药工业增长的主要驱动力。展望未来，公司将继续深化改革，加大核心中药品种在川渝以外地区的市场拓展，并优化产品结构，聚焦高毛利独家品种。同时，随着医疗就诊需求的恢复，化学药在院内市场的销售也将迎来复苏，为公司持续增长奠定坚实基础。

主要内容

2023年一季度业绩超预期，医药工业高速放量

太极集团2023年第一季度财务表现亮眼，实现收入44.27亿元，同比增长25%；归母净利润2.35亿元，同比激增991%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长228%，全面超出市场预期。

• 分业务收入构成与增长：
  • 医药商业收入24.60亿元，同比增长20%。
  • 医药工业收入32.17亿元，同比增长50%。
• 医药工业核心产品表现：
  • 以藿香系列为代表的消化系统用药收入9.10亿元，同比增长127%。
  • 以急支糖浆为代表的呼吸系统用药收入8.80亿元，同比增长92%。
  • 抗感染用药收入5.46亿元，同比增长2%。
  • 神经系统用药收入3.35亿元，同比增长23%。
  • 心脑血管用药收入1.03亿元，同比增长4%。
• 盈利能力持续提升：
  • 2023年第一季度综合毛利率提升5.63个百分点至51%。
  • 净利率提升4.84个百分点至5.34%。
• 2023年经营目标：公司对全年经营充满信心，力争实现收入增长20%以上，其中医药工业收入增速目标30%以上，医药商业收入增长目标20%以上。

国药集团控股后全面改革，核心品种推广力度加大

自2021年国药集团成为控股股东以来，太极集团启动了全面的经营管理改革，并已初见成效。

• 营销体系改革：优化销售人员薪酬结构，打造高效率销售团队，激发销售积极性。
• 工业大品种聚焦：加大销售过亿品种的营销推广力度，推动产品销售快速增长。
• 市场拓展策略：
  • 2023年将加大藿香正气口服液、急支糖浆等中药核心品种在川渝以外地区的开发拓展力度。
  • 持续优化品类，完善补充品种，重点抓好独家品种和特色高毛利品种的销售。
• 化学药市场复苏：聚焦院内市场，预计疫情后随着医疗就诊需求恢复，医院端销售将迎来复苏。

投资建议与风险提示

基于公司强劲的业绩表现和改革成效，分析师维持“买入”评级。

• 盈利预测：
  • 2023年归母净利润预测6.05亿元，同比增长73%。
  • 2024年归母净利润预测8.30亿元，同比增长37%。
  • 2025年归母净利润预测10.57亿元，同比增长27%。
• 估值：对应2023-2025年PE分别为41倍、30倍和24倍。
• 风险提示：
  • 国企改革进度低于预期。
  • 产品销售低于预期。
  • 医保集采导致产品降价。

总结

太极集团在2023年第一季度展现出强劲的增长势头，业绩大幅超出市场预期，主要得益于医药工业板块的高速放量，特别是消化系统和呼吸系统核心用药的显著增长。国药集团控股后的全面国企改革，包括营销体系优化和核心品种推广力度的加大，是推动公司业绩提升的关键因素。公司对未来发展充满信心，并设定了积极的年度增长目标。分析师基于公司持续的改革推动和高速放量，维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观态度，但同时提示了国企改革进度、产品销售及医保集采可能带来的风险。