业绩持续超预期，上调盈利预测-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　太极集团(600129)

　　投资要点

　　业绩超预期，医药工业高速放量：公司发布 2023 年 1-4 月经营数据，实现收入 59.84亿（+26%）、归母净利 3.68 亿（+1038%）、扣非归母净利润 3.70 亿（+175%）。

　　4月份延续了 1季度收入快速增长的势头，估计医药工业收入增速仍然在50%左右，主要依靠藿香正气口服液、急支糖浆等为代表的中药大品种拉动。 4 月单月实现扣非归母净利润 1.31 亿元，是 2023Q1 扣非净利润的 54%。考虑到核心产品藿香正气口服液在暑假是消费高峰期， 5-6 月是终端备货和公司销售旺季，我们预计公司收入仍将延续高速增长势头。规模效应+国企改革持续推进，毛利率持续提升，期间费率下降，净利率有望持续提升。

　　国药集团控股后启动全面改革，核心品种加大推广力度： 2021 年国药集团成为公司控股股东，对公司经营管理进行了深入改革。启动营销体系改革，优化销售人员薪酬结构，打造销售铁军+主要利润贡献者，激发销售工作积极性；聚焦工业大品种，加大销售过亿品种的营销推广力度，推动产品销售快速增长。展望 2023 年，藿香正气口服液、急支糖浆等中药核心品种将加大川渝以外地区的开发拓展力度，同时持续优化品类，完善补充品种，抓好独家品种、特色高毛利品种销售。化学药聚焦院内市场，疫情后随着医疗就诊需求恢复，医院端销售也将迎来复苏。

　　投资建议：公司 1-4 月业绩持续超预期，且仍有保持高速增长势头的潜力，我们上调公司盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 7.90/10.06/12.65 亿元（原预测值分别为 6.05/8.30/10.57 亿元），增速分别为 126%/27%/26%，对应 PE 分别为 43/34/27 倍。考虑到公司国企改革持续推动，业绩实现高速放量，维持“买入” 建议。

　　风险提示：国企改革进度低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价

# 中心思想

*   **业绩超预期与盈利预测上调：** 太极集团2023年1-4月业绩大幅超出预期，医药工业收入高速增长，主要得益于藿香正气口服液等核心产品拉动。因此，报告上调了公司2023-2025年的盈利预测。
*   **国企改革与核心品种推广：** 国药集团控股后，太极集团启动全面改革，加大核心品种的推广力度，优化销售体系，激发销售积极性。

# 主要内容

## 业绩表现与增长动力

*   **营收与利润双增长：** 太极集团2023年1-4月实现收入59.84亿元，同比增长26%；归母净利润3.68亿元，同比增长1038%；扣非归母净利润3.70亿元，同比增长175%。
*   **核心产品驱动：** 医药工业收入高速增长，主要由藿香正气口服液、急支糖浆等中药大品种拉动。
*   **盈利能力提升：** 规模效应和国企改革推动毛利率持续提升，期间费用率下降，净利率有望持续提升。

## 国企改革与市场拓展

*   **营销体系改革：** 优化销售人员薪酬结构，打造销售团队，激发销售积极性。
*   **核心品种推广：** 加大销售过亿品种的营销推广力度，推动产品销售快速增长。
*   **市场拓展计划：** 藿香正气口服液、急支糖浆等中药核心品种将加大川渝以外地区的开发拓展力度。
*   **化学药聚焦：** 化学药聚焦院内市场，疫情后随着医疗就诊需求恢复，医院端销售也将迎来复苏。

## 财务数据与估值

*   **盈利预测调整：** 预计2023-2025年归母净利润分别为7.90/10.06/12.65亿元，增速分别为126%/27%/26%。
*   **投资建议：** 维持“买入”建议，考虑到公司国企改革持续推动，业绩实现高速放量。
*   **风险提示：** 国企改革进度低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价。

# 总结

本报告对太极集团的最新业绩进行了分析，认为公司业绩持续超预期，医药工业高速放量，主要得益于核心产品的市场拉动和国企改革的深入推进。报告上调了公司盈利预测，维持“买入”建议，但同时也提示了国企改革进度、产品销售和医保集采等风险。

报告正文