业绩增长持续加速，盈利能力持续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　太极集团(600129)

　　事件：

　　2023年8月25日，公司发布2023年中报，公司实现营业收入90.51亿元，同比+24.85%；实现归母净利润5.65亿元，同比+342.26%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比+214.36%。2023Q2，公司实现营业收入46.24亿元，同比+24.45%；实现归母净利润3.30亿元，同比+210.81%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比+210.26%。

　　点评

　　品牌战略持续发力，工业端高速增长

　　分业务看，2023H1，公司工业板块实现收入64.01亿元（同比+40.70%），其中现代中药实现收入42.40亿元（同比+55.88%）；化药实现收入21.61亿元（同比+18.15%）；医药商业板块实现收入48.41亿元，同比增长13.78%。核心产品持续高增：藿香正气口服液实现销售收入18.13亿元（同比+81.66%）；注射用头孢唑肟钠（益保世灵）实现销售收入8.63亿元（同比+6.41%）；急支糖浆实现销售收入5.28亿元，（同比+149.06%）；洛芬待因缓释片（思为普）实现销售收入2.58亿元（同比+9.32%）；通天口服液实现销售收入1.62亿元（同比+33.88%）；鼻窦炎口服液实现销售收入1.30亿元（同比+27.45%）。

　　盈利能力持续改善，省外销售加速扩张

　　2023H1，公司毛利率为50.15%，同比增长5.27pct，其中医药工业板块毛利率为64.19%，同比增长0.97pct，医药商业板块毛利率为8.27%，同比下滑0.81pct。公司净利润为6.31%，同比大幅增长4.61pct，盈利能力持续改善。分区域看，公司西南地区以外区域销售均有较快增长，省外拓展节奏有望持续加快。

　　子公司全面启动新产能建设，奠定长期发展基石

　　公司控股子公司绵阳制药厂拟投资6.60亿元，购置土地181.83亩，全面启动技改扩能项目一期工程，项目计划2023年底开工建设，2026年12月底交付使用。绵阳制药厂是公司四大产能中心之一，本次扩能技改有望对对公司发展具有积极意义和推动作用。

　　盈利预测与评级

　　公司工业板块收入持续高增，毛利率有望受益于收入结构变化持续提升，同时公司推进提质增效成果显著。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持175.97/219.48/270.50亿元，归母净利润预测由7.64/10.33/13.36亿元上调至8.70/11.70/15.33亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；新产能建设进度不及预期风险

# 中心思想
本报告对太极集团2023年中报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩增长与盈利能力双提升：** 公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，盈利能力持续改善，主要得益于品牌战略的有效实施和提质增效的显著成果。
*   **工业端高速增长驱动：** 工业板块尤其是现代中药业务的高速增长是公司业绩增长的主要驱动力，核心产品如藿香正气口服液、急支糖浆等销售收入大幅增长。
*   **产能扩张奠定长期发展基础：** 子公司绵阳制药厂启动新产能建设，将为公司未来的发展提供坚实的产能保障。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   2023年上半年，太极集团实现营业收入90.51亿元，同比增长24.85%；归母净利润5.65亿元，同比增长342.26%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长214.36%。
*   2023年第二季度，公司实现营业收入46.24亿元，同比增长24.45%；归母净利润3.30亿元，同比增长210.81%；扣非归母净利润3.33亿元，同比增长210.26%。

## 业务板块分析
*   **工业板块表现亮眼：** 2023年上半年，工业板块实现收入64.01亿元，同比增长40.70%，其中现代中药实现收入42.40亿元，同比增长55.88%；化药实现收入21.61亿元，同比增长18.15%。
*   **商业板块稳步增长：** 医药商业板块实现收入48.41亿元，同比增长13.78%。
*   **核心产品销售强劲：** 藿香正气口服液实现销售收入18.13亿元，同比增长81.66%；急支糖浆实现销售收入5.28亿元，同比增长149.06%。

## 盈利能力分析
*   **毛利率显著提升：** 2023年上半年，公司毛利率为50.15%，同比增长5.27个百分点，其中医药工业板块毛利率为64.19%，同比增长0.97个百分点。
*   **净利润大幅增长：** 公司净利润率为6.31%，同比大幅增长4.61个百分点，盈利能力持续改善。

## 区域市场分析
*   **省外市场加速扩张：** 公司在西南地区以外的区域销售均有较快增长，省外拓展节奏有望持续加快。

## 产能建设
*   **子公司启动新产能建设：** 控股子公司绵阳制药厂拟投资6.60亿元，全面启动技改扩能项目一期工程，预计2026年底交付使用，将对公司发展具有积极意义和推动作用。

## 盈利预测与投资评级
*   **维持盈利预测并上调净利润预测：** 维持2023-2025年营业收入预测不变，但将归母净利润预测上调至8.70/11.70/15.33亿元。
*   **维持“买入”评级：** 维持对太极集团的“买入”评级。

## 风险提示
*   产品集中风险
*   成本增加风险
*   新产能建设进度不及预期风险

# 总结
太极集团2023年中报显示，公司在营业收入、净利润和盈利能力等方面均取得了显著进展。工业板块的高速增长，尤其是现代中药业务的突出表现，是公司业绩增长的主要驱动力。核心产品销售强劲，省外市场加速扩张，以及新产能的建设，都为公司未来的发展奠定了坚实的基础。天风证券维持对太极集团的“买入”评级，并上调了盈利预测，但同时也提示了产品集中、成本增加和新产能建设进度等风险。

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