对外投资布局细胞治疗方向，未来前景可观

# 中心思想 本报告主要分析了冠昊生物（300238）的年度业绩和对外投资策略，尤其关注其在细胞治疗领域的布局。 ## 业绩符合预期，战略布局精准医疗 1. **业绩增长稳健：** 冠昊生物2017年年度业绩符合预期，归母净利润预计同比增长0%-20%。 2. **战略布局精准医疗：** 公司通过收购和参股方式，全资控股北昊干细胞与再生医学研究院有限公司，并参股北京宏冠再生医学科技有限公司，从而在细胞治疗领域进行深度布局。 # 主要内容 本报告主要围绕冠昊生物的年度业绩、对外投资以及细胞治疗领域的布局展开分析。 ## 年度业绩增长符合预期，对外投资走向精准医疗 公司发布2017年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润盈利为5,700万元-6,800万元，同比增长0%-20%。同时，公司将使用自有资金收购北昊干细胞与再生医学研究院有限公司70%的股权和北京宏冠再生医学科技有限公司50%的股权，实现全资控股北昊研究院，以及参股北京宏冠，布局精准医疗方向。 ## 对外布局细胞治疗方向，免疫细胞治疗和干细胞治疗两手抓 北昊干细胞与再生医学研究院有限公司以“精准健康”为目标，致力于干细胞与再生医学领域结合，并且涉及多领域，包括生物型人工肝、多靶点CAR-T药物、抗体药物等。北京宏冠再生医学科技有限公司专注于细胞与干细胞技术开发、咨询、服务与推广，致力于建立全球范围内的细胞及干细胞技术专利池。 ## 北昊研究院架构完整，助力冠昊实现新领域快速布局 北昊研究院拥有成熟的营运体系，旗下3个子公司分别从事CAR-T药物和CAR-NK技术的研发及应用、搭建细胞药物与基因药物研发平台、负责细胞储存和对外营销。细胞治疗领域业务覆盖从研发、应用、销售等链条，具备完善的运作流程，将有助于冠昊快速布局新领域。 ## 研发团队资质深厚，夯实细胞治疗领域的技术基础 北昊研究院拥有多位细胞治疗领域的研究专家，他们在干细胞治疗、体细胞重编程等方面具有深厚的经验和技术积累，为公司在细胞治疗领域的技术发展奠定了坚实的基础。 ## 维持“增持”评级 公司深度布局前沿细胞治疗领域，联手资深专家团队，由于产品仍处于前期研发投入阶段，短期内尚未能贡献业绩。因此将 17-19 年盈利预测净利润进行调整。参考同行业公司估值，给予95倍PE，2018年调整目标价至26.6元，维持“增持”评级。 # 总结 ## 业绩稳健，细胞治疗前景可期 冠昊生物2017年业绩符合预期，通过对外投资，公司在细胞治疗领域进行了深入布局，有望在未来获得可观的回报。 ## 维持“增持”评级，关注研发进展 维持对冠昊生物的“增持”评级，但需关注细胞治疗产品研发进展、临床试验风险以及市场竞争等因素。