加速渗透高端客户群，三大业务领域布局人工智能-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　事件:

　　2023年4月28日，公司发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年实现营业收入303.66亿元，同比增长20.17%，归母净利润96.07亿元，同比增长20.07%，扣非归母净利润95.25亿元，同比增长21.33%。2023年Q1实现营业收入83.64亿元，增长20.47%，归母净利润25.71亿元，同比增长22.14%，扣非归母净利润25.29亿元，同比增长22.05%。

　　点评:

　　常规业务稳健复苏，海外平台加速建设助力业绩提升

　　2022年公司三大业务板块均实现快速增长。生命信息与支持业务实现收入134.01亿元（+20.15%），微创外科增长超过60%，国内医疗新基建对业务增长带来显著贡献；体外诊断业务收入为102.56亿元（+21.39%），海外第三方连锁实验室突破了近70家，国际体外诊断业务全年增长超过35%；医学影像收入为64.64亿元（+19.14%），全新高端超声R系列和I系列迅速上量。2023年Q1公司收入稳健增长，主要系1）海外市场销售、供应、生产、临床支持、IT服务等平台加速建设。2）2023年2月以来，国内医院常规诊疗活动逐渐恢复，体外诊断试剂消耗等其他常规业务稳健复苏。

　　产品持续创新迭代，加速渗透高端客户群

　　2023年Q1公司销售费用率16.42%，同比提升0.97个百分点；管理费用率5.46%，同比小幅提升0.30个百分点；研发费用率10.19%，与2022年同期持平。2023年Q1，公司推出了超声高频集成手术设备、肾素二代等新产品，产品持续创新迭代，竞争力得到高端客户认可。2022年在生命信息与支持领域，公司突破了超过300家全新高端客户；体外诊断领域突破了近300家全新高端客户；医学影像领域突破了超过80家全新高端客户。

　　三大业务领域均有AI应用，推动医疗企业行业升级发展

　　2022年公司将更多AI技术运用到三大业务中。1）生命与信息支持领域：SV70无创呼吸机、NB350新生儿无创呼吸机均搭载了智能人机同步技术；2）体外诊断领域：全自动外周血细胞形态学分析仪采用血细胞形态学分类AI网络，大幅提升了血细胞识别的准确率；3）医学影像领域：TEX10/20系列超声系统搭载心脏结构自动识别功能，采用深度学习技术进行自动图像切面类型识别，提升了心脏超声检查的效率和质控水平。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为365.73/440.55/530.68亿元（2023/2024前值为372.92/449.99亿元），下调原因系考虑全球医院受宏观环境影响采购能力下降，产品价格竞争激烈。归母净利润分别为115.59/139.18/167.65亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险，汇率波动风险，产品研发的风险

# 中心思想

本报告对迈瑞医疗（300760）2022年年报和2023年一季度报告进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长与未来展望**：迈瑞医疗常规业务稳健复苏，海外平台加速建设，推动业绩持续提升。预计公司2023-2025年营业收入和归母净利润将保持稳定增长，但考虑到全球医院采购能力下降和产品价格竞争激烈，略微下调了之前的营收预测。
*   **创新驱动与高端渗透**：公司持续进行产品创新迭代，尤其是在AI技术应用方面，增强了其在高端客户群中的竞争力，并在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域均实现了高端客户的突破。

# 主要内容

## 常规业务稳健复苏，海外平台加速建设助力业绩提升

*   **三大业务板块齐头并进**：2022年，迈瑞医疗三大业务板块均实现快速增长。生命信息与支持业务受益于国内医疗新基建，微创外科业务增长显著，体外诊断业务海外第三方连锁实验室扩张迅速，医学影像业务则受益于高端超声产品的快速上量。
*   **海外市场与国内复苏双轮驱动**：2023年Q1，公司收入稳健增长，得益于海外市场销售、供应、生产等平台加速建设，以及国内医院常规诊疗活动的逐渐恢复，带动体外诊断试剂等常规业务复苏。

## 产品持续创新迭代，加速渗透高端客户群

*   **研发投入与新品推出**：2023年Q1，公司研发费用率保持稳定，并推出了超声高频集成手术设备、肾素二代等新产品，持续创新迭代。
*   **高端客户突破显著**：2022年，公司在生命信息与支持、体外诊断、医学影像领域均突破了大量全新高端客户，显示出产品竞争力得到高端市场认可。

## 三大业务领域均有AI应用，推动医疗企业行业升级发展

*   **AI技术赋能各业务板块**：公司将AI技术广泛应用于三大业务领域，提升产品智能化水平和诊断效率。例如，在生命与信息支持领域，呼吸机搭载智能人机同步技术；在体外诊断领域，血细胞形态学分析仪采用AI网络提升血细胞识别准确率；在医学影像领域，超声系统搭载心脏结构自动识别功能，提升心脏超声检查效率。

# 总结

本报告分析指出，迈瑞医疗凭借其稳健的常规业务复苏、积极的海外平台建设、持续的产品创新迭代以及在AI技术方面的深入应用，实现了业绩的稳健增长和高端客户群的加速渗透。尽管面临全球医院采购能力下降和产品价格竞争激烈的挑战，但公司通过不断提升产品竞争力和拓展市场，预计未来仍将保持良好的发展势头。维持“买入”评级。

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