业绩持续增长，高端客户不断突破-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　投资要点：

　　事件：2023H1公司实现营业收入184.76亿元（+20.32%），归母净利润64.42亿元（+21.83%），扣非归母净利润63.41亿元（+20.84%）；2023Q2实现营收101.11亿元（+20.20%），归母净利润38.71亿（+21.63%），扣非归母净利润38.12亿（+20.05%），业绩符合预期。

　　三大业务稳健增长，高端客户群持续突破。得益于国内医疗新基建的开展，生命信息与支持业务在报告期实现了高速增长，2023H1营业收入同比增长27.99%；2023Q2以来疫情影响逐渐消退，诊疗秩序恢复，体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的销售有所复苏，其中体外诊断和医学影像业务Q2增速超35%，欧洲地区增速超20%。公司凭借可靠的产品质量、及时的产能供应、完善的售后服务，高端客户不断突破。在生命信息与支持与医学影像领域，公司分别突破了168家、超110家全新高端客户；体外诊断领域全新高端客户超180家，其中包括近73家第三方连锁实验室。

　　研发投入加码，高端产品逐步涌现。为支撑主营业务未来可持续的高速增长，公司不断加大研发投入力度，2023H1研发投入达20.40亿元，同比增长40.07%，研发费用率同比提升1.23百分点至11.04%，产品不断丰富，技术持续迭代，尤其高端产品不断实现突破，报告期内公司推出了UX54K荧光摄像系统、5mm光学胸腹腔镜、高血压免疫试剂醛固酮二代和肾素二代、全自动血细胞分析仪BC-7500系列等中高端产品，表现持续亮眼，其中BC-7500系列2023H1装机超过1,000台，预计全年收入贡献有望超过10亿元。

　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，不断加大研发投出，新产品加速推出，海外产品持续放量，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，且在医疗新基建背景下，公司可凭借较强的创新力、较高的性价比，快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长；我们预计2023-2025年公司营收为365.19、438.86、523.60亿元，归母净利润为114.01、139.84、169.20亿元，对应EPS为9.40、11.53、13.95元，给予公司2023年35-40倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品竞争加剧，行业政策变化，国际贸易摩擦等。

中心思想

业绩持续增长与市场领先地位

迈瑞医疗在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现超过20%的同比增长，符合市场预期。公司作为国产医疗器械龙头，凭借其在生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心业务领域的稳健发展，持续巩固其市场领先地位。

研发驱动与高端市场突破

报告强调了迈瑞医疗通过持续加大研发投入，不断推出中高端新产品，从而实现高端客户群的显著突破。2023年上半年研发投入同比增长超40%，研发费用率提升至11.04%，这不仅支撑了公司核心业务的高速增长，也为其在全球市场的竞争力提供了坚实基础，尤其是在国内医疗新基建背景下，公司有望进一步抢占市场份额。

主要内容

核心业务表现与市场拓展

2023年上半年业绩概览： 迈瑞医疗2023年上半年实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%；扣非归母净利润63.41亿元，同比增长20.84%。其中，2023年第二季度营收101.11亿元，同比增长20.20%；归母净利润38.71亿元，同比增长21.63%。
三大业务板块稳健增长：
- 生命信息与支持业务： 受益于国内医疗新基建，2023年上半年营业收入同比增长27.99%，实现高速增长。
- 体外诊断和医学影像业务： 随着疫情影响消退和诊疗秩序恢复，Q2增速均超过35%，国际市场（尤其是欧洲地区）增速超过20%。
高端客户群持续突破： 公司凭借产品质量、产能供应和售后服务优势，在生命信息与支持领域突破168家全新高端客户，医学影像领域突破超110家全新高端客户，体外诊断领域突破超180家全新高端客户，其中包括近73家第三方连锁实验室。

创新驱动与未来业绩展望

研发投入显著加码： 2023年上半年研发投入达到20.40亿元，同比增长40.07%，研发费用率同比提升1.23个百分点至11.04%。
高端产品持续涌现： 报告期内，公司推出了UX5 4K荧光摄像系统、5mm光学胸腹腔镜、高血压免疫试剂醛固酮二代和肾素二代、全自动血细胞分析仪BC-7500系列等中高端产品。其中，BC-7500系列在2023年上半年装机量超过1,000台，预计全年收入贡献有望超过10亿元。
投资建议与业绩预测： 财信证券维持迈瑞医疗“买入”评级。预计公司2023-2025年营收分别为365.19亿元、438.86亿元、523.60亿元，归母净利润分别为114.01亿元、139.84亿元、169.20亿元，对应EPS分别为9.40元、11.53元、13.95元。基于2023年35-40倍PE估值，认为公司在医疗新基建背景下，凭借创新力和性价比优势，业绩有望迎来新一轮增长。
风险提示： 产品竞争加剧、行业政策变化、国际贸易摩擦等。

总结

迈瑞医疗在2023年上半年实现了营收和净利润均超20%的稳健增长，显示出其作为国产医疗器械龙头的强劲实力。公司三大核心业务持续发展，尤其在生命信息与支持领域受益于国内医疗新基建，体外诊断和医学影像业务在疫情后复苏显著。通过大幅增加研发投入，迈瑞医疗不断推出高端新产品，成功拓展了高端客户群，进一步提升了市场竞争力。展望未来，在持续创新和海外市场扩张的推动下，公司业绩有望保持高速增长，财信证券维持“买入”评级。

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